聚酯产业链周报：强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡
聚酯产业链周报 强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月27日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA 成本：供需偏紧格局支撑短期油价，但宏观偏弱预期及欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价或高位震荡，布油可能运行区间80-90美元/桶。原料PX方面，近期亚洲及国内PX负荷窄幅调整，周度亚洲PX负荷72.2%（-0.2%），中国PX负荷79.2%（+0.2%）。8-9月亚洲PX检修有所增加， 短期观望，中期TA01在6000以上谨慎偏空 短期观望，中期TA01仍偏空对待；月差驱动 且需求短期稳定，PX供需较预期好转，且短期全球汽油裂差维持强势，短期对芳烃价格存一定支撑，PXN或受到支撑，目前PXN至403美元/吨附近。 对待；月差驱动有限， 有限，短期观望。 供需：PTA低加工费下装置检修有所增加，平衡表有所修复，但8月供需仍偏宽松。周度PTA负荷提升至82.2%（+1.9%）；聚酯负荷持稳至92.8%。近 短期观望。 期聚酯利润有所压缩，但短期库存压力不大，预计短期聚酯负荷维持，后期关注亚运会对聚酯负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至286元/吨附近，TA09盘面加工费297元/吨，TA01盘面加工费390元/吨。观点：8-9月亚洲PX检修有所增加，且需求短期稳定，PX供需较预期好转，且短期全球汽油裂差维持强势，短期对芳烃价格存一定支撑，PXN或受到支撑。9月虽恒力、虹港、能投PTA装置计划检修，以及聚酯负荷维持高位，但PTA供需仍偏宽松，价格驱动一般，但近期国内商品整体情绪偏强，品种间联动性较强，且油价大跌概率不大以及原料端支撑偏强，PTA整体支撑偏强，预计短期TA01围绕6000附近震荡为主，关注油价走势及PTA装置检修情况 MEG 供需：目前国内乙二醇国内开工率回升至65%偏上，盛虹炼化顺利提负，后续仍有寿阳、陕煤渭化等装置重启出料计划，国内开工仍有适度提升负荷；且8-9月进口量预计仍将维持高位。中长期国内MEG供应宽松。 EG01短期4000-4200区间震荡对待； EG01短期4000-4200区间震荡对待； 估值：偏低。各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。观点：随着盛虹炼化提负，榆林化学检修重启，国内MEG开工率回升至65%附近，叠加北美MEG装置重启以及近洋货源供应增量，MEG供需预期偏弱，9月开始累库，叠加MEG港口显性库存高位，MEG价格仍受压制，短期EG01维持4000-4200区间震荡走势。 短纤 供需：8月短纤整体供需格局依旧偏弱，但供需边际略好转。周度短纤工厂负荷持稳至87.4%；下游纱厂成品库存略有回升，且现金流依然亏损，负荷继续小幅回升至65.5%（+2%）。 PF10单边观望或7600以上短空；PF10- PF10短期观望；PF10-TA10价差1600附近做 估值：中性。因直纺涤短涨幅不及原料，短纤加工差压缩至1000附近。 TA10价差滚动做压缩 压缩 观点：近期下游纯涤纱库存有所下降，负荷有所回升，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱价格上涨乏力，维持亏损状态，且涤棉纱库存维持高位，下游纱厂整体改善空间不大，短纤整体供需格局偏弱，工厂仍面临累库压力。且成本端上涨乏力，市场观望心态加重，短纤绝对价格或承压。 各品种观点 一、供需驱动一般且成本端支撑偏强， PTA短期高位震荡 上周成本端下跌后反弹，美联储加息预期仍存，标普下调美国多家银行评级，拖累美国银行股走弱，带动美股下跌，金融市场情绪仍偏向避险，原油承压，美原油库存下降，但汽油库存上升，欧洲柴油库存下降，不过需求前景蒙阴，限制原油涨幅。从PX情况来看，虽然PTA装置进一步检修进度暂缓，但PX装置亦有重启预期，因此PXN维持震荡。 上周PTA现货价格上涨，周均价格在6054元/吨，环比增3.45%。周内PTA供需变化不大，个别装置如中泰，英力士提负，蓬威装置顺利重启，PTA开工率回升，而周内聚酯工厂变化不大，百宏70万吨瓶片装置顺利投产，供需宽平衡。随着08合约仓单注销流入现货市场，现货供应充裕，基差表现平稳，周内成交多维持在09+10~15附近。考虑PTA装置没有进一步检修，且存量装置负荷还有提升，近端偏弱下9-1合约月差走弱至30附近，因此9月货源在01+40上下商谈。随着价格上涨，聚酯工厂多维持刚需采购，不过供应商出货积极性提升，高位有成交。周内商品氛围偏暖，PTA期货表现偏强，推动PTA现货价格走高，周内加工差小幅修复至300元/吨附近。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-08-25 84.48 664 1067 6090 4045 7675 43 404 300 1113 864 2023-08-24 83.36 660 1058 6040 4015 7625 47 398 298 1116 858 2023-08-23 83.21 655 1058 6060 4045 7625 43 403 310 1089 890 2023-08-22 84.03 655 1061 6040 3990 7625 38 406 273 1124 898 2023-08-21 84.46 660 1057 6020 4010 7600 39 397 276 1110 839 2023-08-17 84.12 641 1032 5820 3925 7575 23 391 204 1284 844 较上周变化 0.36 22.37 35.00 270.00 120.00 100.00 19.72 12.63 95.10 -171.05 19.79 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-7月国内PX进口来源 2%新加坡 3% 文莱 8% 2%1% 1%1% 马来西亚 4% 中国台湾 14% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 越南科威特阿曼 50 40 30 20 伊朗沙特阿拉伯 韩国 45% 10 0 韩国日本 中国台湾文莱 马来西亚新加坡 越南科威特阿曼 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内P
