聚酯产业链周报：强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡

聚酯产业链周报 强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月13日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA 成本：供需偏紧格局支撑短期油价，但宏观偏弱预期及欧美需求旺季逐步结束等压制油价涨势空间，短期油价或高位震荡，布油关注85-90美元/桶压力。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体偏高，周度亚洲PX负荷73.9%（-0.4%），中国PX负荷80%（-0.2%）。PX供需逐步转弱中，PXN存压 短期观望，中期TA01仍偏空对待；TA-SC价差 TA09空单5800附近离场，TA01逢高滚动做 缩预期，但PX宣港临近，外盘买盘坚挺，PXN短期受到支撑，目前PXN至413美元/吨附近。中期来看，PX供应将维持高位，但PTA产量受下游聚酯开 做缩套利离场 空；TA-SC价差逢高滚 工影响整体提升空间有限，随着PX供需压力增加，PXN仍有压缩预期。 动做缩。 供需：8月PTA存累库预期，但低加工费下装置检修或增加，下游聚酯负荷较7月或小幅回落。PTA负荷略提升至79.2%（+0.2%）；聚酯负荷小幅回落 至92.3%附近（-0.2%）。近期聚酯利润整体变化不大，且短期库存压力不大，预计短期聚酯负荷维持，后期关注亚运会对聚酯负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至90元/吨附近，TA09盘面加工费65元/吨，TA01盘面加工费307元/吨。 观点：近期亚洲及国内PX负荷波动不大，成本端偏强，叠加宣港临近，韩国工厂和日本商社买盘较多，支撑短期PX价格，但远端PX供需偏弱预期下，PX上涨驱动仍不强，中期PXN仍存压缩预期。短期PTA供需矛盾不大，聚酯负荷维持高位，虽然PTA加工费压缩至极低水平，但PTA工厂减产并不明显 PTA加工费修复驱动不强，供需偏弱预期压制PTA反弹空间，但对原料PX支撑偏强，预计短期TA01在5700-6000区间震荡，关注PTA工厂减产情况。 MEG 供需：部分煤化工装置检修落实，但一体化装置运行良好，乙二醇整体负荷基本维持。目前乙二醇整体开工在63.48%（-0.22%），其中煤制乙二醇负荷在61.88%（-4.60%）。8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期。三季度整体看， EG09在3900-4100区间震荡对待； EG09在4100附近偏空操作； MEG供需存去库预期。估值：偏低。原料偏强，油制MEG亏损扩大。观点：尽管部分煤化工装置检修，但后期盛虹、斯尔邦存重启预期，MEG整体供应偏高，且目前港口浮仓仍较多，港口显性库存将持续高企，短期MEG心态仍承压。但因成本端偏强，导致油制MEG亏损扩大，且短期需求支撑偏强，MEG低位仍存支撑，EG09在3900-4100区间震荡。 短纤 供需：8月短纤整体供需格局依旧偏弱，存累库预期，供需边际略好转。短纤工厂负荷持稳至87.7%（+0%）；下游纱厂成品库存有所下降，但现金流依然亏损，负荷略回升至62%（+1%）。 PF10短期观望；PF10-TA10价差1600附近做 PF10单边同PTA；月差反套为主；PF10-TA10 估值：中性偏高。直纺涤短加工差扩大至1000偏上。 压缩 价差滚动做压缩，价差 观点：随着短纤价格下跌，下游加工费有所修复，短纤成交好转，但在终端需求无明显好转前，下游高位接盘意愿减弱。短纤供需边际略有缓解，加工 1400附近考虑做扩机 费有所修复，在供应端无明显收缩或需求明显好转前，加工费修复空间不大。盘面来看，随着PF09持仓下降，资金有挤仓迹象，带动远月走势；但在需 会。 求无明显好转，供应持续高位下，且基差相对平稳下，PF难有独立反转行情，关注远月做空加工费机会。 各品种观点 一、低估值下，PTA成本支撑偏强 上周原油继续上涨，沙特和俄罗斯的再度联手减产，进一步收紧供应端。此外“友谊”输油管道出现短暂泄漏也支撑油价上涨，且EIA库存数据显示，美国原油库存超预期大幅累库。但SPR库存增加，汽油、精炼油库存积极去库，原油偏强震荡。近期当前消费旺季汽柴油端强势给予石脑油价格支撑，石脑油裂解价差走扩，PX供应有重启预期，且PTA表现偏弱，周内PXN压缩至400美元/吨偏下，不过周四买盘积极，PXN小幅走扩。 上周PTA现货价格冲高回落，周均PTA价格在5848元/吨，跌幅在2%。PTA基本面变化不大，装置虽有变动，但损失量有限，且聚酯也有检修，供需大体平稳。且从流通性来看，随着台风预警解除，码头到船正常化，不过有部分货源固化成仓单，局部现货市场仍偏紧，现货基差表现偏强，可提现货基差最高追至09+25附近，但市场预期交割后流通性宽裕，8月中下及下旬货源的基差表现温吞，基本在09+15附近成交，成交刚需为主，此外宁波方向货源基差相对偏弱，周内在09+10~15有成交。临近交割多头减仓，盘面上涨压制，PTA加工差进一步走低，但目前落实检修的PTA装置寥寥，周内新材料、英力士部分装置降负，威联短停，整体损失量有限。目前市场心态偏弱，关注装置检修落地情况。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-08-11 86.81 665 1077 5940 3995 7650 27 412 119 1233 852 2023-08-10 86.40 677 1082 5850 3985 7650 42 405 3 1313 740 2023-08-09 87.55 661 1060 5830 4020 7650 17 399 101 1319 788 2023-08-08 86.17 661 1060 5810 3995 7625 28 399 83 1319 779 2023-08-07 85.34 659 1048 5790 3965 7675 32 389 142 1396 803 2023-08-03 85.14 638 1047 5830 3960 7675 12 409 179 1364 964 较上周变化 1.67 26.75 30.00 110.00 35.00 -25.00 14.48 3.25 -59.41 -130.78 -111.16 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-6月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 50 40 30 20 10 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 新加坡 3% 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 46% 2% 2%1% 1% 1% 文莱 8% 马来西亚 4% 中国台湾 13% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3