聚酯产业链周报：短期聚酯系走势仍以弱现实和强预期博弈为主

聚酯产业链周报 短期聚酯系走势仍以弱现实和强预期博弈为主 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年01月02日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：美国寒潮对原油供应端影响逐步减弱，但中国放松入境政策，原油需求存好转预期，油价短期受到支撑，但海外多个国家对中国入境持谨 PTA TA05单边观望，关注中TA05短期观望，关注中期 慎态度，短期布油关注85美元/桶以上压力。原料PX方面，上周亚洲PX开工率65.8%（-1.2%），中国PX开工率66.9%（-0.8%）。短期PX开工率期做空机会；关注空 做空机会；关注空TA05多 不高，但1月中广东石化预期出料，且终端生产基本结束及聚酯负荷低位，将逐步对PTA和PX形成拖累，以及PXN短期偏高，中期存压缩预期。 TA05多SC05套利，偏 SC05套利，偏长线 供需：短期PTA供需两弱，供应端环比回升，需求仍在下降。PTA周度开工率回升至63.6%（+3.3%）；需求上，下游聚酯负荷环比继续下降，至长线，节前可建少量底 66%（-0.8%），随着终端基本结束生产，聚酯负荷仍有下降可能。目前加弹、织造、印染基本都处于收尾状态，染厂已经多停止进料，1月10日仓前多将结束生产。目前加弹、织造、印染负荷分别为26%（-25%）、25%（-13%）38%（-3%）； 估值：偏高。PTA现货加工费扩大至532元/吨，TA05盘面加工费598元/吨； 观点：12月PTA供需双弱，旧装置检修较多，新装置供应增加有限，整体累库有限；1月PTA供应存增加预期，春节前后终端及聚酯负荷偏低，PTA累库预期较强。因PTA现实端供需面逐步转弱且PTA和PX加工费均偏高，持续反弹有一定压力；但短期PTA交易逻辑仍受资金预期及市场氛围主导，PTA走势相对坚挺。 MEG供需：12月MEG供需预期偏弱，因供应继续增加而需求下降。乙二醇整体负荷62.87%（+3.73%），其中煤制乙二醇负荷49.00%（+7.37%）。EG054200附近滚动做 EG05滚动做空；EG5-9价 估值：偏低，各生产供应MEG装置维持亏损状态； 观点：近期MEG受到国内宏观强预期以及美国寒潮影响下部分乙二醇装置临时停车提振，但预计北美MEG装置影响在1-2周时间，对国内MEG影响有限。且近期在国内部分EG/EO联产装置环氧回切及部分煤化工负荷提升下，MEG负荷回升至63%附近；且春节前后终端及聚酯负荷偏低，一季度MEG累库预期较强，预计供需偏弱预期下MEG反弹承压。 空；EG5-9价差反套为主。 差反套为主。 短纤供需：短纤供需偏弱。目前短纤小幅盈利，短纤负荷略下降至75.6%（-1%）。临近双节，加上疫情影响，纯涤纱负荷大幅下降至24%（-11%）。PF05单边观望，关注中PF05短期观望，关注中期 估值：偏高，目前短纤加工费维持1000-1100区间盘整。 期做空机会；PF-TA价 做空机会；PF-TA价差压缩 观点：目前短纤仍有利润，短期负荷偏高；而终端需求跟进乏力，叠加疫情影响，下游纱厂负荷大幅下降，预计元旦后纱厂放假停车将进一步增加，差压缩组合继续持有，组合继续持有，关注1500 短纤逐步累库。近期在宏观偏强预期及成本端偏强带动下短纤走势偏强，但供需偏弱格局仍压制短纤反弹。在1500-1800区间操作；附近支撑；PF02/03盘面 PF02/03盘面加工费加工费1200以上可锁定加 1200以上可锁定加工费工费。 一、短期PTA走势仍以弱现实和强预期博弈为主 成本端，周内原油价格冲高后回落，周初受冬季风暴影响，美国部分能源设施被迫停产，原油供应受阻，同时严寒天气导致供暖需求大幅提升，推动油价走高。中国宣布1月8日起取消入境隔离，亚洲市场原油需求预期大增；但周中随着美国寒潮基本结束，美原油库存意外上涨，原油价格震荡收跌。PX供需变化不大，目前暂未明显累库下PXN维持在300附近波动，PTA成本支撑尚可。 PTA来看，周内PTA现货价格上涨，基差下行。周均价格5532元/吨，环比涨1.6%。PTA开工率难见回升，新材料负荷提升，但台化装置停车，且威联化学PTA装置开车后停车，PTA实质性累库再次延后。下游补货气氛略有减弱，个别主流供应商随行就市出货，现货市场流通性充裕，特别是1月因累库压力增加，且部分聚酯停车预期，买气不佳，主流供应商在05+15~30附近出货，基差下行较为明显。目前市场交易的逻辑还是在于后期需求端的恢复，PTA期货价格涨幅尚可，周内PTA现货加工费修复至500元/吨偏上，最高上涨至570元/吨。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-12-30 85.91 649 951 5540 3965 7175 18 302 540 1110 480 2022-12-29 82.26 645 947 5530 3965 7175 40 302 540 1119 489 2022-12-28 83.26 645 956 5540 4035 7150 33 312 511 1062 499 2022-12-27 84.33 651 947 5540 4035 7125 31 296 568 1037 410 2022-12-26 83.92 639 941 5490 4010 7125 22 303 530 1088 443 2022-12-23 83.92 639 951 5470 3900 7125 22 313 458 1142 488 较上周变化 1.9911 0 70 65 50 -4 -11 82 -32 -7.066 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年初 2023年1月 2023年2-3月 2023年上半年扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-11月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度越南 马来西亚 伊朗泰国 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 60 50 40 30 20 科威特 2% 中国台湾 12% 2%3%3% 新加坡 5% 2%1% 韩国 42% 10 0 韩国日本 文莱中国台湾 新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 2018年2019年2020年2018年2019年2020年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 PX产量 120 100 80 60 40 20 50.0 30.0 10.0 -10.0 2019年2020年2021年2022年2023年 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -30.0 企业名称 SAB