聚酯产业链周报：强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡

聚酯产业链周报 强成本弱预期下，短期聚酯系走势僵持震荡 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA 成本：供需偏紧格局支撑短期油价，但宏观偏弱预期及欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价或高位震荡，布油可能运行区间80-90美元/桶。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体偏高，周度亚洲PX负荷72.4%（-1.5%），中国PX负荷79%（-1%）。亚洲及国内PX负荷有所下降， 短期观望，中期TA01仍偏空对待；月差驱动有 短期观望，中期TA01仍偏空对待；TA-SC价 8-9月亚洲PX检修有所增加，且需求短期稳定，8-9月PX供需较预期好转，PXN或受到支撑，目前PXN至398美元/吨附近。 限，短期观望。 差做缩套利离场 供需：PTA低加工费下装置检修或增加，平衡表有所修复，8月供需平衡略宽松。PTA负荷整体提升至80.3%（+1.1%）；部分检修装置重启，聚酯负 荷再度回升至92.8%（+0.5%）。近期聚酯利润整体变化不大，且短期库存压力不大，预计短期聚酯负荷维持，后期关注亚运会对聚酯负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至206元/吨附近，TA09盘面加工费223元/吨，TA01盘面加工费342元/吨。 观点：8-9月来看，海南炼化和福海创PX装置计划重启，而浙石化和彭州有检修计划，且海外GS、NSRP及日本均有装置检修计划。短期聚酯及PTA负荷维持高位，对PX需求支撑稳定，短期PX供需较预期修复。因PTA加工差持续低位，装置检修意向增加，加上短期聚酯负荷维持高位，PTA供需逐步修复，但无明显去库预期，且随着8月交割结束，仓单陆续流出，短期基差受压制。整体来看，虽PTA供需有修复，但仍有累库预期；随着PX检修计划 出台，PTA成本端支撑较此前转强，整体支撑偏强，关注油价走势及PTA装置检修兑现情况。 MEG 供需：目前国内乙二醇国内开工率回升至65%偏上，盛虹炼化1#仍在提负中，下周榆林化学单线将恢复运行，国内开工仍有上行空间，整体供应表现宽松。8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月，随着检修装置重启，且下游聚 EG01短期4000-4200区间震荡对待； EG09在3900-4100区间震荡对待； 酯负荷边际逐步下降，MEG供需逐步转宽松。估值：偏低。原料偏强，油制MEG亏损扩大。 观点：国内MEG开工率整体偏高，且盛虹炼化1#仍在提负中，榆林化学单线即将恢复运行，后续国内开工仍有上行空间，MEG供需逐步转宽松，叠加 MEG港口显性库存高位，以及近期煤价走势偏弱，短期MEG依然承压，EG01整体维持低位震荡走势，关注4000附近支撑。 短纤 供需：8月短纤整体供需格局依旧偏弱，但供需边际略好转。短纤工厂负荷小幅回落至87.4%（-0.3%）；下游纱厂成品库存有所下降，但现金流依然亏损，负荷小幅回升至63.5%（+1.5%）。 PF10短期观望；PF10-TA10价差1600附近做 PF10短期观望；PF10-TA10价差1600附近做 估值：中性偏高。直纺涤短加工差扩大至1100附近。 压缩 压缩 观点：短纤供需边际略有缓解，加工费有所修复，但在需求无明显好转，供应持续高位下，且基差相对平稳下，短纤加工费修复空间不大，关注远月做空加工费机会。 各品种观点 一、供需预期偏弱但原料支撑略偏强， PTA短期或有支撑 上周成本端小幅回调，美元指数上升，虽然美原油、汽油库存超预期下降，但市场避险情绪升温，且亚洲经济数据低迷，引发对化石燃料需求担忧，原油价格下行为主。PTA装置检修的消息面偏多，PXN在400美元/吨附近波动。因此，周内PX价格呈现小幅下降。 上周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5852元/吨，环比增4元/吨。目前PTA加工差持续低位行业亏损，部分装置意向，除了嘉兴石化检修外，逸盛个别装置也有检修传闻，但恒力，中泰计划内重启，负荷仍维持在8成附近，实际供需暂稳。从流通性来看，由于仓单交割完成后逐渐流入市场，现货流通性充裕，周内聚酯产销阶段性放量，聚酯工厂多刚需补货，基差从09+15附近下降至09+10。但检修预期影响下，9-1月差走强。此外，随着主力合约切换至2401合约，部分交易基准合约切换至2401合约。原料小幅让利后，PTA加工差小幅修复，周内最高至200元/吨附近。周内成交情况尚可，由于个别PTA装置计划外停车，工厂外采积极，且个别主流供应商出远期货源，成交放量。周内成交量高低差异较大，偏低在3万吨上下，偏高在15万吨附近，放量主要集中在远期货源。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-08-18 84.80 643 1043 5910 3960 7600 20 400 240 1220 891 2023-08-17 84.12 641 1032 5820 3925 7575 23 391 204 1284 844 2023-08-16 83.45 643 1036 5840 3935 7575 29 393 210 1264 866 2023-08-15 84.89 654 1059 5860 3950 7650 30 405 122 1316 867 2023-08-14 86.21 664 1056 5830 3935 7650 30 392 115 1347 793 2023-08-10 86.40 677 1082 5850 3985 7650 42 405 3 1313 740 较上周变化 -1.60 -33.75 -39.00 60.00 -25.00 -50.00 -21.99 -5.25 236.88 -92.93 150.81 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-6月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 50 40 30 20 10 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 新加坡 3% 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 46% 2% 2%1% 1% 1% 文莱 8% 马来西亚 4% 中国台湾 13% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80