2023年中报点评：字体产品储备丰富，字由平台快速发展

汉仪股份（301270）2023年中报点评 / 字体产品储备丰富，字由平台快速发展 挖掘价值投资成长 2023年08月29日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年半年报。 报告期内，公司实现营业收入1.03亿元，同比增长5.31%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长0.38%，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降18.92%。 其中，单二季度，公司实现营业收入0.60亿元，同比增长31.61%，环比增长37.97%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长45.49%，环比增长188.58%；实现扣非归母净利润0.15亿元，环比增长415.92%。 字库软件授权业务发展良好，字体产品储备丰富。受益于宏观经济修复，公司各主要业务发展良好。截至2023年6月30日，公司拥有1,100余款B端字体，2,500余套字库产品（含字由业务字体），并签约了包括联想、比亚迪、中国邮储银行、宝马、一汽大众、湖北中烟等在内 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 82.07% 59.48% 36.89% 14.31% -8.28% -30.87%8/2910/2912/292/284/306/30 汉仪股份沪深300 的大客户；报告期内，字库软件授权业务实现收入0.74亿元，同比 基本数据 增长14.71%。同时，公司持续为包括京东等大客户提供字体技术服务， 总市值（百万元) 4551.00 并于上半年实现字库类技术服务业务0.11亿元，同比增长95.28%。 流通市值（百万元) 913.18 互联网平台授权业务方面，公司上半年实现营收0.17亿元，同比下 52周最高/最低（元） 73.77/26.87 降34.30%。 52周最高/最低（PE） 144.44/39.69 深化布局AI领域，字由平台活跃用户快速增长。报告期内，公司持续深化在AI领域的布局，赋能手写字体智能生成、智能文本检测识别和AIGC图像生成等多领域。公司也在6月推出了字由4.0版本，在原有业务的基础上进一步提供了“文生图”、“图生图”、“AI识字”等基于AI算法和大模型的工具。截至到6月30日，字由平台活跃用户数快速提升，日活和月活用户数已分别超过20万和50万人次。此外，公司还计划推出字由企业版和海外版，进一步拓展商业应用空间。 利润率波动，费用率有所上升。报告期内，公司毛利率为83.05%，同比下降1.35pct；净利率为24.90%，同比下降1.47pct。费用方面，上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为41.13%/29.97% /-2.5%/17.49%，同比变动分别为6.11pct/1.02pct/-2.35pct/0.13pct；公司期间费用率为68.59%（+4.76pct），同比有所上升。 52周最高/最低（PB）11.15/2.87 52周涨幅（%）16.23 52周换手率（%）4089.84 相关研究 《字库授权业务全年微增，字由平台商业价值持续显现》 2023.04.25 《乘版权正版化之风，仪精品汉字之姿》 2022.09.02 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 结合公司当前经营情况，我们调整公司2023-2025年营收预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为2.52/2.97/3.44亿元，归属母公司净利润分别为0.70/0.92/1.10亿元，EPS分别为0.70/0.92/1.10元，PE分别为65/49/41倍。我们认为随着字库行业正版化进程推进，和字由平台的快速增长，公司有望保持收入和利润的稳定增长，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 212.93 251.90 297.15 344.44 增长率(%) -3.11% 18.30% 17.96% 15.91% EBITDA（百万元） 66.56 92.45 124.84 139.82 归属母公司净利润（百万元） 55.35 70.23 92.13 109.76 增长率(%) -18.48% 26.88% 31.19% 19.13% EPS(元/股) 0.66 0.70 0.92 1.10 市盈率（P/E） 45.47 64.80 49.40 41.46 市净率（P/B） 2.77 4.09 3.78 3.46 EV/EBITDA 41.06 47.39 35.59 31.76 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 正版化进程不及预期 宏观经济下行风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 290.78171.75110.19112.91 存货 1.95 1.94 2.03 2.28 流动资产应收及预付 非流动资产 232.61249.53273.24289.69 固定资产 3.42 5.20 7.58 7.53 无形资产 39.14 52.19 69.59 80.77 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1141.961163.031260.151373.59 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 18.51 19.34 21.57 23.49 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1.53 1.70 1.70 1.70 实收资本 100.00100.00100.00100.00 留存收益 195.83216.06308.20417.95 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 909.35 19.58 597.05 0.00 0.00 190.05 54.07 35.55 1.53 0.00 55.59 796.34 1092.17 913.50 21.95 717.86 0.00 0.00 192.14 55.29 35.94 1.70 0.00 56.99 797.16 1113.22 986.90 23.96 850.74 0.00 0.00 196.08 62.08 40.50 1.70 0.00 63.78 797.16 1205.35 1083.90 24.68 944.03 0.00 0.00 201.40 67.91 44.43 1.70 0.00 69.62 797.16 1315.11 少数股东权益 -5.80 -7.18 -8.99-11.14 负债和股东权益1141.96 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 1163.03 1260.15 1373.59 营业成本 31.64 34.97 40.50 45.69 销售费用 78.63 90.68101.03113.66 研发费用 36.25 42.82 47.54 55.11 资产减值损失 -0.06 -0.84 -1.12 -0.46 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.40 3.02 3.57 4.13 其他收益 16.77 20.15 25.26 27.56 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.11 1.44 1.81 1.12 利润总额 60.66 77.12101.17120.53 净利润 54.16 68.85 90.33107.61 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 55.35 70.23 92.13109.76 少数股东损益 EBITDA 212.93 1.95 27.46 -1.52 2.65 -0.01 61.17 0.61 6.50 -1.20 66.56 251.90 2.32 31.49 -4.34 0.00 -0.01 76.10 0.42 8.27 -1.38 92.45 297.15 2.73 35.66 -2.55 0.00 -0.01 99.76 0.39 10.85 -1.81 124.84 344.44 3.17 39.61 -1.63 0.00 -0.01 119.88 0.48 12.92 -2.15 139.82 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 65.06 85.02 116.78 128.38 净利润 54.16 68.85 90.33 107.61 折旧摊销 12.95 19.67 26.22 20.93 营运资金变动 3.96 -0.09 3.89 3.97 其它 -6.00 -3.41 -3.66 -4.13 投资活动现金流 -412.85 -153.67 -178.32 -125.63 资本支出 -13.49 -35.64 -47.46 -34.23 投资变动 -404.83 -121.70 -134.32 -95.53 其他 5.47 3.67 3.47 4.12 筹资活动现金流 581.51 -50.38 -0.03 -0.03 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 602.27 0.82 0.00 0.00 其他 -20.77 -51.20 -0.03 -0.03 现金净增加额 233.72 -119.03 -61.56 2.72 期初现金余额 57.02 290.74 171.71 110.14 期末现金余额主要财务比率 290.74 171.71 110.14 112.86 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -3.11% 18.30% 17.96% 15.91% 营业利润增长 -16.97% 24.42% 31.08% 20.18% 归属母公司净利润增长 -18.48% 26.88% 31.19% 19.13% 获利能力（%）毛利率 85.14% 86.12% 86.37% 86.73% 净利率 25.43% 27.33% 30.40% 31.24% ROE 5.07% 6.31% 7.64% 8.35% ROIC 4.39% 5.86% 7.35% 8.13% 偿债能力资产负债率（%） 4.87% 4.90% 5.06% 5.07% 净负债比率 - - - - 流动比率 16.82 16.52 15.90 15.96 速动比率 16.66 16.35 15.74 15.80 营运能力总资产周转率 0.26 0.22 0.25 0.26 应收账款周转率 10.98 12.81 13.64 14.92 存货周转率 11.54 17.99 20.41 21.20 每股指标（元）每股收益 0.66 0.70 0.92 1.10 每股经营现金流 0.65 0.85 1.17 1.28 每股净资产 10.92 11.13 12.05 13.15 估值比率P/E 45.47 64.80 49.40 41.46 P/B 2.77 4.09 3.78 3.46 EV/EBITDA 41.06 47.39 35.59 31.76 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中