深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月11日 创耀科技（688259.SH） 深耕接入网与PLC领域，在手订单充足，业绩实现快速增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 641 932 1,257 1,638 2,113 增长率yoy（%） 205.8 45.4 35.0 30.2 29.0 归母净利润（百万元） 79 91 129 177 237 增长率yoy（%） 15.9 15.7 42.3 36.7 34.0 ROE（%） 39.4 6.1 8.2 10.1 12.0 EPS最新摊薄（元） 0.98 1.14 1.62 2.21 2.96 P/E（倍） 82.8 71.6 50.3 36.8 27.5 P/B（倍） 32.6 4.4 4.1 3.7 3.3 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月10日收盘价 事件：4月10日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入93,172.70万元，同比增长45.43%；实现归母净利润9,102.27万元，同比增长15.67%，业绩符合我们预期。 在手订单充足且逐步交付，业绩实现快速发展：2022年公司实现营业收入93,172.70万元，同比增长45.43%；实现归母净利润9,102.27万元，同比增长15.67%，得益于公司在手订单充足，报告期内逐步交付和履约在手订单；公司2022年研发支出20,964.59万元，较2021年同比增长74.71%，2022年公司研发支出占营业收入比（22.50%）较2021年（18.73%）提升3.77pct，主要因为公司不断进行产品及工艺的升级迭代与创新开发，2022年公司新增软件著作权21项，集成电路布图4项。我们认为，公司作为通信核心领域的“瞪羚企业”，随着在手订单稳步提升与技术研发不断突破的双重驱动下，长期看好公司未来发展。 持续夯实接入网与PLC领域技术优势，不断完善产品线布局。公司深耕接入网络通信，实现关键技术和芯片产品的国产化，同时凭借技术积累快速切入电力线载波通信领域。 接入网领域：1）终端芯片：支持G.fast技术标准的第四代接入网芯片目前已处于量产样品阶段；2）局端芯片：公司目前16端口局端芯片已进入试验局测试环节；3）WiFi芯片：公司WiFi5芯片已经同公司网关SoC芯片作为套片解决方案进行市场推广，并可中广互联等客户接受，同时WiFi6芯片处于积极研发中；PLC领域：公司基于智能电网改造技术发展趋势，进行提前布局，正式推出双模标准，双模芯片通过首批国网计量中心测试检测。2022年底，公司客户在国家电网高速双模产品招标中持续中标并实现批量供货。我们认为，公司在接入网与PLC领域产品不断迭代升级保持技术优势，在研产品进展顺利，有望持续打开增长空间。 积极探索新兴市场发展，车载、工业领域持续发力。公司基于在接入网及PLC领域长期的技术积累，不断拓展产品线及下游应用布局，对于工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用持续进行研发投入。其中，车载领域：首款短距无线芯片将于2023年年中完成验证，终端客户包括整车厂、Tier1 厂商及消费电子厂商等。工业领域：高速工业总线互联芯片目前已交付，客户已在对其进行性能评估中，可广泛用于可编程控制器、运动控制系统、人机交互及传感器等设备的通信与链接。我们认为，公司目前储备的工业互联产线、车载短距无线产线等产品线研发节点正稳步推进，有望为公司增加新的营收增长点。 盈 利 测 与 投资 评 级。我 们预 测 公司2023-2025年 归 母 净 利 润为1.29/1.77/2.37亿元，当前股价对应PE分别为50/37/28倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC技术布局优势，未来业绩有望实现较 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月10日收盘价（元） 81.46 总市值（百万元） 6,516.80 流通市值（百万元） 4,650.45 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 57.09 近3月日均成交额（百万元） 85.64 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《专注通信核心芯片，深耕接入网与PLC领域，公司未来业绩可期—创耀科技深度报告》2023-03-22 -14 %-6%3%11%20%29%37%46%2022-042022-082022-122023-04创耀科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。 rWeWsZsX9ZvUpUqU6MaO8OoMnNnPoNkPmMqMiNqRmOaQnMmQMYsOzRNZnPoO公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 679 1665 1841 2074 2259 营业收入 641 932 1257 1638 2113 现金 26 316 695 432 618 营业成本 450 666 875 1144 1477 应收票据及应收账款 55 101 99 166 172 营业税金及附加 2 2 3 4 5 其他应收款 2 16 8 23 17 销售费用 2 3 6 9 8 预付账款 264 327 432 581 710 管理费用 11 15 23 30 36 存货 72 130 88 224 160 研发费用 120 210 258 324 410 其他流动资产 260 777 518 648 583 财务费用 -2 -19 -14 -19 -19 非流动资产 291 534 426 481 454 资产和信用减值损失 -0 -0 -2 -4 -3 长期投资 0 0 1 1 1 其他收益 2 11 3 2 1 固定资产 14 13 16 19 23 公允价值变动收益 0 8 0 1 1 无形资产 87 125 123 120 118 投资净收益 4 11 7 6 4 其他非流动资产 191 396 287 341 313 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 970 2199 2267 2554 2714 营业利润 63 83 120 161 211 流动负债 767 710 676 800 738 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 0 0 0 25 -0 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 39 46 33 90 67 利润总额 65 83 120 161 211 其他流动负债 728 664 643 685 671 所得税 -14 -8 -10 -16 -26 非流动负债 3 3 3 3 3 净利润 79 91 129 177 237 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 3 归属母公司净利润 79 91 129 177 237 负债合计 770 712 679 802 741 EBITDA 107 204 153 203 266 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.98 1.14 1.62 2.21 2.96 股本 60 80 80 80 80 资本公积 4 1204 1204 1204 1204 主要财务比率 留存收益 136 203 315 462 650 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 200 1487 1588 1752 1973 成长能力 负债和股东权益 970 2199 2267 2554 2714 营业收入（%） 205.8 45.4 35.0 30.2 29.0 营业利润（%） -4.2 31.8 44.2 33.8 31.2 归属母公司净利润（%） 15.9 15.7 42.3 36.7 34.0 获利能力 毛利率（%） 29.8 28.5 30.4 30.2 30.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.3 9.8 10.3 10.8 11.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 39.4 6.1 8.2 10.1 12.0 经营活动现金流 516 -46 192 -124 208 ROIC（%） 38.4 5.4 7.3 9.1 11.3 净利润 79 91 129 177 237 偿债能力 折旧摊销 43 131 45 55 67 资产负债率（%） 79.4 32.4 29.9 31.4 27.3 财务费用 -2 -19 -14 -19 -19 净负债比率（%） -11.6 -21.0 -43.7 -23.2 -31.3 投资损失 -4 -11 -7 -6 -4 流动比率 0.9 2.3 2.7 2.6 3.1 营运资金变动 411 -241 35 -326 -67 速动比率 0.4 1.3 1.8 1.3 1.7 其他经营现金流 -10 4 4 -6 -5 营运能力 投资活动现金流 -478 -861 203 -169 -2 总资产周转率 1.0 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 198 152 45 56 67 应收账款周转率 13.4 12.3 12.9 12.6 12.7 长期投资 -52 -64 -1 -0 -0 应付账款周转率 18.7 15.7 22.2 18.5 18.8 其他投资现金流 -228 -645 249 -114 66 每股指标（元） 筹资活动现金流 -28 1197 -16 5 3 每股收益（最新摊薄） 0.98 1.14 1.62 2.21 2.96 短期借款 -25 0 0 25 -25 每股经营现金流（最新摊薄） 6.45 -0.58 2.40 -1.55 2.60 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 2.50 18.58 19.85 21.90 24.66 普通股增加 0 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1200 0 0 0 P/E 82.8 71.6 50.3 36.8 27.5 其他筹资现金流 -3 -23 -16 -19 28 P/B 32.6 4.4 4.1 3.7 3.3 现金净增加额 10 290 380 -287 210 EV/EBITDA 58.6 27.8 35.6 27.9 20.6 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月10日收盘价 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本