有色金属周报：降息预期提升，贵金属价格或将开启新一波主升

本周核心关注美国8月PMI出炉。美国8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3，7月终值及初值均为49；服务业PMI初值为51，创6个月新低，预期52.2，7月终值52.3，7月初值52.4；综合PMI初值为50.4，预期51.5，7月终值及初值均为52。降息预期提升，据FedWatch数据，12月会议美联储降息概率8%，1月降息概率27%。 下周重要数据发布:8月31日（周四09:30）中国8月官方制造业PMI；9月1日（周五20:30）美国8月失业率：季调（%）。 工业金属：工业金属价格普涨，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动1.4%、0.8%、2.3%、3.8%、1.8%、1.4%。其中，锌价涨幅领先，主因消费行业逐步恢复，下游订单有所增加，涨幅显著。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂钴价格下跌，镍价上涨，关注未来能源金属供需的边际变化。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。钴方面：钴产品整体呈现下跌趋势。镍方面：镍矿、镍豆、镍板、镍金属价格回升，硫酸镍持平。 （2）锂钴价格总体下跌，关注未来能源金属供需的边际变化，重点关注：中矿资源、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料。 贵金属：美PMI不及预期，银价涨幅较大。本周，上海金交所黄金价格涨0.6%，COMEX银价周涨6.1%。展望后市，随着美国经济表现不及预期，美联储加息进程或将逐步退出。贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，后市关注机器人放量带来的需求修复。稀土方面：本周镨钕金属上涨3.0%，镨钕氧化物上涨2.1%。预计后市市场需求或受到机器人行业的提振，重点关注磁材企业。钨方面：钨精矿涨价，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，相关战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格和LME普遍上涨 本周国内工业金属大多普遍上涨，锌、铅金属涨幅明显。其中SHFE锌价上涨3.8%，SHFE铅价上涨2.3%。LME锌涨幅达4.5%、LME锡和铅涨幅达2.8%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格小幅上涨，冶炼费保持不变 铜价小幅上涨。截至2023年8月25日，SHFE铜最新价为68930元/吨，周变动1.4%，月变化-0.2%，年变化9.8%；LME铜最新价为8358.5美元/吨，周变动2.2%，月变化-2.8%，年变化2.5%。 图1：本周SHFE铜价上涨1.4%,LME铜价上涨2.2% 图2：本周SHFE铜库存减少38.8%,LME铜库存增加5.8% 图3：截至2023年8月15日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-25698张 图4：截至2023年8月24日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0455 加工费方面。截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅；南方粗铜加工费1000元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 图5：截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅 图6：截至2023年8月25日，南方粗铜加工费1000元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5%。 图7：截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 1.1.2.铝：铝价上行，电解铝利润上涨 铝价上行。截至2023年8月25日，SHFE铝最新价为18555元/吨，周变动0.8%，月变化0.8%，年变化-1.9%；LME铝最新价为2119.5美元/吨，周变动1.1%，月变化-3.0%，年变化-13.2%。 图8：本周SHFE铝价上涨0.8%,LME铝价上涨1.1% 图9：本周SHFE铝库存增加76.8%,LME铝库存增加8.8% 成本利润方面。截至2023年8月24日，电解铝成本15972元/吨，周变化0.0%，电解铝利润2838元/吨，周变化11.3%。其中，氧化铝价格2913元/吨，阳极价格4985元/吨。 图10：截至2023年8月24日，电解铝成本15972元/吨，周变化0.0%，电解铝利润2838元/吨，周变化11.3% 图11：截至2023年8月24日，氧化铝价格2913元/吨 图12：截至2023年8月24日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02%。 图13：截至2023年6月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4162万吨，产能利用率93.02% 1.1.3.铅：铅价小幅上涨，原生铅开工率小幅上涨 铅价小幅上涨。截至2023年8月25日，SHFE铅最新价为16435元/吨，周变动2.3%，月变化1.9%，年变化8.4%；LME铅最新价为2214美元/吨，周变动2.8%，月变化2.6%，年变化10.9%。 图14：本周SHFE铅价上涨2.3%,LME铅价上涨2.8% 图15：本周SHFE铅库存增加213.5%,LME铅库存减少3.3% 开工率和产量。2023年8月25日，原生铅最新周度开工率为53.57%，再生铅最新周度开工率为45.14%。2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93%。 图16：2023年8月25日，原生铅最新周度开工率为53.57%,再生铅最新周度开工率为45.14% 图17：2023年7月，再生铅月度产量38万吨，同比减少-5.53%，2023年7月，原生铅月度产量32万吨，同比增加21.93% 加工费和利润。2023年8月18日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-226元/吨。2023年8月25日，再生铅利润-873元/吨。 图18：2023年8月18日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-226元/吨。2023年8月25日，再生铅利润-873元/吨 1.1.4.锌：锌价小幅上涨，精炼锌企业生产利润上行 锌价小幅上涨。截至2023年8月25日，SHFE锌最新价为20650元/吨，周变动3.8%，月变化0.9%，年变化-19.5%；LME锌最新价为2363美元/吨，周变动4.5%，月变化-3.4%，年变化-34.8%。 图19：本周SHFE锌价上涨3.8%,LME锌价上涨4.5% 图20：本周SHFE锌库存减少19.4%,LME锌库存增加2.3% 开工率和产量。2023年7月，精炼锌月度开工率86.60%。2023年8月，锌锭月度产量55万吨。 图21：2023年7月，精炼锌月度开工率86.60% 图22：2023年8月，锌锭月度产量55万吨 生产利润。截至2023年8月24日，精炼锌企业生产利润782元/吨。 图23：截至2023年8月24日，精炼锌企业生产利润782元/吨 1.1.5.锡：锡价上行，精炼锡开工率大幅下降 锡价上行。截至2023年8月25日，SHFE锡最新价为215450元/吨，周变动1.8%，月变化-8.0%，年变化7.7%；LME锡最新价为25750美元/吨，周变动2.8%，月变化-10.8%，年变化4.5%。 图24：本周SHFE锡价上涨1.8%,LME锡价上涨2.8% 图25：本周SHFE锡库存减少50.4%,LME锡库存增加1.6% 开工率和产量。2023年8月，精炼锡产量9360吨，同比减少-34.32%，再生锡产量3830吨，同比减少-6.24%。2023年8月，国内精炼锡企业平均开工率38.63%。 图27：2023年8月，精炼锡产量9360吨，同比减少-34.32%，再生锡产量3830吨，同比减少-6.24% 图26：2023年8月，国内精炼锡企业平均开工率38.63% 1.1.6.镍：镍价小幅上涨，开工率上升至89.49% 镍价小幅上涨。截至2023年8月25日，SHFE镍最新价为169500元/吨，周变动1.4%，月变化-0.8%，年变化-3.5%；LME镍最新价为20400美元/吨，周变动2.4%，月变化-4.4%，年变化-4.0%。 图28：本周SHFE镍价上涨1.4%,LME镍价上涨2.4% 图29：本周SHFE镍库存减少88.1%,LME镍库存减少0.3% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68%，电解镍月度开工率89.49%。 图30：2023年8月，电解镍月度开工率89.49% 图31：2023年8月，全国电解镍产量21650吨，同比增加39.68% 1.2.能源金属：本周大多下跌 本周能源金属价格大多下跌，除红土镍矿1.8%、镍:Ni9990、镍豆价格有上涨外，其他能源金属价格均有不同程度下跌。四氧化三钴跌幅达6.4%，氢氧化锂(工业级)价格跌幅达5.2%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图32：截至2023年8月25日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-26623元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-27573元/镍吨 图33：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降0.9% 图34：本周硫酸钴:21%:国产价格下降1.3% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图35：2023年8月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.26万镍吨，印尼高冰镍产量2.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年8月25日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价459元/克，周变动0.6%，月变动0.1%，年变动16.8%。期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1945美元/盎司，周变动1.4%，月变动-2.5%，年变动11.0%。 图36：截至2023年8月25日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价459元/克，周变动0.6%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1945美元/盎司，周变动1.4% 图37：截至2023年8月25日，COMEX银价格24.2美元/盎司，周变动6.1%；NYMEX铂价格941.6美元/盎司，周变动2.8%；NYMEX钯价格1246.0美元/盎司，周变动-0.9% 图38：截至2023年8月24日，美国十年期国债实际收益率1.91%，十年期国债收益率4