聚酯投资策略周报：近端需求稳健，关注减停产情况

近端需求稳健，关注减停产情况 PTA观点策略 行情研判：偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸或正套思路。 MEG观点策略 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年8月25日 能1、TA：周内供应商发布远期检修计划，缓解前期远端供需矛盾 王扬扬（F303454，Z0014529） 源锐化情绪，短期主要关注加工费的变化和企业实际检修情况。 化2、MEG：周内煤炭价格反弹支撑eg偏强运行，然预期未来国内增量明显，库存高位存累库预期。 工 3、聚酯：聚酯低库终端需求稳定支撑高负荷运行，然聚酯利润 组呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看下游需求稳健或将继续 助推原料价格上行。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、TA加工费的变化和企业实际检修情况。 3、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸或正套思路。 价格回顾：周内原油价格先扬后抑小幅回调，PTA价格强势上行突破前期重要阻力位，TA加工费大幅改善，下游聚酯行业价格上涨但利润进一步压缩。基差方面，周内期现基差微升，现货供应充足但预期远端供应减量。PTA现货基09合约升水8-18或01合约升水40- 55附近成交商谈。 成本利润：周内国际油价先扬后抑小幅回调，石脑油和PX价格随之下跌，成本侧支撑减弱。周内TA供应商发布远期检修计划，预期供需矛盾缓和，TA价格上涨明显。因此，经 测算的PTA加工费222元/吨，较前值增加120元/吨，但绝对水平仍处于低位。预计下周国际油价震荡为主，TA成本支撑效应中性偏弱。 供给方面：本周国内PTA产量为129.79万吨，较上周+0.44万吨，较同期+30.84万吨。国内PTA周均产能利用率至80.43%，环比+0.28个百分点，同比+9.65个百分点。周内1套装置重启。其中，重庆蓬威重启，已减停装置延续检修。下周，福海创、威联化工或提 负，已减停装置或延续检修。预计下周周度产量131万吨附近，周度产能利用率或在81%附近。 需求方面：下游需求稳健，聚酯间断性促销仍有成效，周均产销环比有好转，长丝表现较好。周内，中国聚酯行业周产量135.77万吨，较上期涨0.48万吨，环比涨0.35%；中国聚酯行业周度平均产能利用率90.69%，较上期-0.2，主要因为周内聚酯行业两套新装置投 产，新装置处于产能爬坡阶段。目前来看，部分前期减产、检修工厂计划9月上重启，而下周暂无装置检修计划。终端来看，周内江浙地区化纤织造综合开工率为64.28%，较上周开工上升1.26%。近期，内贸冬季纺服询单气氛升温，喷水织机冬季面料出货成交速度提升，工厂坯布库存少量下降，原料备货积极性抬升，多数工厂原料备货时间在9月中旬， 较长者在9月底。虽亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，但下游需求坚挺短期来看织造开工负荷稳定。 库存方面：本周PTA社会库存量约在263.99万吨，环比+4.05万吨，环比+1.56%；PTA工厂库存在4.39天，较上周-0.22天，较同期-0.10天；聚酯工厂PTA原料库存7.0天，较上周+0.20天，较同期-0.53天。整体来看，刚需支撑稳健，产业供需小幅累库，远端需求 看弱补库预期较小，供需矛盾存加剧预期。 综合来看，周内供应商发布远期检修计划，缓解前期远端供需矛盾锐化情绪。此外，国际原油价格高位回调成本支撑效应减弱，但聚酯低库终端需求稳定支撑高负荷运行，然聚酯 利润呈进一步压缩态势拖累远端。短期来看下游需求稳健或将继续助推TA价格上行，远端供需矛盾需主要关注加工费的变化和企业实际检修情况，预计短期价格仍偏强运行。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：偏强震荡。操作建议：正套思路。 价格回顾：本周二MEG主力合约由2309切换至2401。周内原油价格先扬后抑小幅回调，煤炭价格上涨，MEG自前期下跌80.9%遇支撑位后反弹上行。下游聚酯行业价格上涨但利润进一步压缩。基差方面，周内现货基差在01-140至01-130区间运行。 成本利润：周内国际油价先扬后抑小幅回调，预计下周国际油价震荡为主。煤炭来看，本周反弹趋势明显，但下游采购节奏较缓，港口交投氛围一般。此外，8月中下旬，迎峰度夏结束后电厂日耗将见顶回落回落，需求将有所走弱，煤炭供应和进口维持高位，煤价存 在下行压力。总体来看，乙二醇成本逻辑中性偏弱。 供给方面：本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.12万吨，较上周增加1.18万吨，环比升2.85%。其中一体化乙二醇产量在23.66万吨，较上周涨0.70万吨，环比增加3.06%； 煤制乙二醇产量在9.45万吨，较上周增加0.21万吨，环比增加2.32%。本周国内乙二醇总产能利用率57.31%，环比降0.52%，其中一体化装置产能利用率61.71%，环比降1.64%；煤制乙二醇产能利用率48.61%，环比升1.06%。本周石油一体化装置盛虹炼化年产100万吨装置开启，恒力石化装置负荷下调；煤化工装置，陕西煤化年产60万一条线检修完成后 负荷提升，阳煤寿阳年产20万吨装置重启，但仍未出料，延长石化年产10万吨装置本周 停车检修，新杭能源年产40万吨装置开始检修。下周来看，新杭停车、寿阳出料，叠加本周后半周陕煤的稳定重启，预计总开工有望提升。 需求方面：下游需求稳健，聚酯间断性促销仍有成效，周均产销环比有好转，长丝表现较好。周内，中国聚酯行业周产量135.77万吨，较上期涨0.48万吨，环比涨0.35%；中国聚酯行业周度平均产能利用率90.69%，较上期-0.2，主要因为周内聚酯行业两套新装置投 产，新装置处于产能爬坡阶段。目前来看，部分前期减产、检修工厂计划9月上重启，而下周暂无装置检修计划。终端来看，周内江浙地区化纤织造综合开工率为64.28%，较上周开工上升1.26%。近期，内贸冬季纺服询单气氛升温，喷水织机冬季面料出货成交速度提升，工厂坯布库存少量下降，原料备货积极性抬升，多数工厂原料备货时间在9月中旬， 较长者在9月底。虽亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，但下游需求坚挺短期来看织造开工负荷稳定。 库存方面：截止8月24日，华东主港地区MEG港口库存总量107.74万吨，较上一统计周 期增加1.49万吨。周内主港发货一般，整体到货集中，库存总量回升。 综合来看，MEG成本支撑逻辑近期中性，目前企业减停产情况来看未来国内增量明显，叠加进口货源到港仍未得到缓解，库存高位仍存累库预期。然聚酯低库终端需求稳定支撑高负荷运行，近端需求强劲支撑价格上行，但聚酯利润呈进一步压缩态势拖累远端，远端需 求看弱。预计短期价格延续震荡偏强态势。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/8/17 2023/8/24 涨跌值 涨跌幅 WTI结算价（连续） 美元/桶 80 79 -1 -1.67% 布伦特原油结算价（连续） 美元/桶 84 83 -1 -0.90% 石脑油中间价（CFR日本） 美元/吨 641 660 +19 +2.94% 石脑油-布油价差 美元/吨 23 47 +24 +107.04% MX异构级（CFR中国台湾） 美元/吨 1001 1002 +1 +0.12% MX-石脑油价差 美元/吨 359 342 -18 -4.90% PX外盘（CCFEI） 美元/吨 1036 1058 +22 +2.12% PX-石脑油价差 美元/吨 395 398 +3 +0.79% PTA主流价（华东） 元/吨 5790 6036 +246 +4.25% PTA加工费 元/吨 102 222 +120 +116.84% PTA期货主力收盘价 元/吨 5724 5980 +256 +4.47% PTA主力基差 元/吨 96 55 -41 -42.71% PTA01合约收盘价 元/吨 5724 5980 +256 +4.47% PTA05合约收盘价 元/吨 5668 5934 +266 +4.69% PTA09合约收盘价 元/吨 5816 6010 +194 +3.34% PTA1-5价差 元/吨 60 52 -8 -13.33% PTA5-9价差 元/吨 — — — — PTA9-1价差 元/吨 98 26 -72 -73.47% PTA总持仓量 手 3115268 3108549 -6719 -0.22% PTA总仓单数量 张 28669 21283 -7386 -25.76% 动力煤（黄骅港Q5500） 元/吨 814 828 +14 +1.72% 动力煤（宁波港Q5500） 元/吨 855 869 +14 +1.64% 乙烯（CFR东北亚） 元/吨 6075 #N/A #N/A #N/A 环氧乙烷国内现货价 元/吨 6200 #N/A #N/A #N/A 甲醇（华东） 元/吨 2368 2495 +128 +5.39% MEG内盘（CCFEI） 元/吨 3925 4025 +100 +2.55% MEG外盘（CCFEI） 美元/吨 455 470 +15 +3.30% MEG进口利润 元/吨 -231 -247 -16 -7.13% 乙烯制MEG利润 美元/吨 -148 #N/A #N/A #N/A 石脑油制MEG利润 美元/吨 -213 -214 -1 -0.52% 煤制MEG利润 元/吨 -1261 -1207 +54 +4.27% 甲醇制MEG利润 元/吨 -1652 -1767 -114 -6.91% MEG期货主力收盘价 元/吨 3941 4148 +207 +5.25% MEG主力基差 元/吨 -16 -123 -107 -668.75% MEG01合约收盘价 元/吨 4053 4148 +95 +2.34% MEG05合约收盘价 元/吨 4140 4244 +104 +2.51% MEG10合约收盘价 元/吨 3941 4023 +82 +2.08% MEG1-5价差 元/吨 -87 -93 -6 -6.90% MEG5-9价差 元/吨 — — — — MEG9-1价差 元/吨 -109 -123 -14 -12.84% MEG总持仓量 手 676072 602334 -73738 -10.91% MEG总仓单数量 手 11741 11391 -350 -2.98% PTA-MEG期货主力价差 元/吨 1783 1832 +49 +2.75% 表1：聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/8/17 2023/8/24 涨跌值 涨跌幅 聚酯切片（CCFEI） 元/吨 6800 6870 +70 +1.03% 聚酯瓶片（华东市场） 元/吨 6985 7055 +70 +1.00% 涤纶短纤（CCFEI） 元/吨 7400 7550 +150 +2.03% DTY（150D/48F华东） 元/吨 9100 9100 0 0.00% POY(150D/48F华东） 元/吨 7575 7625 +50 +0.66% FDY(150D/96F华东) 元/吨 8150 8175 +25 +0.31% 切片利润 元/吨 159 12 -147 -92.64% 瓶片利润 元/吨 -6 -153 -147 -2465.69% 短纤利润 元/吨 209 142 -67 -32.21% DTY利润 元/吨 325 275 -50 -15.38% POY利润 元/吨 134 -33 -167 -124.85% FDY利润 元/吨 309 117