聚酯投资策略周报：近端需求依旧稳健，远端矛盾逐步锐化

近端需求依旧稳健，远端矛盾逐步锐化 PTA观点策略 行情研判：高位偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸或正套思路。 MEG观点策略 行情研判：区间震荡。操作建议：适当观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年8月18日 能1、TA低工费下抗跌因素存在但暂未传导至现实，预期负反馈 王扬扬（F303454，Z0014529） 源至PX端，拖累未来PX价格走势，但现阶段成本支撑尚在。 化2、MEG成本支撑逻辑逐步趋弱。短期来看国内降负和进口货源到港博弈或是主要矛盾，远端需求看弱。近端下有技术面支撑， 工但上行存压。 组3、下游聚酯低库、负荷稳健，短期来看织造开工负荷稳定，但 下游刚需买盘稳健，谨慎情绪加强。短期来看基本面中性偏强，供需矛盾逐步加剧，远端看弱。 风险提示 1、国际油价回调幅度。2、PX产业的供需情况。 3、煤炭下游需求情况。4、装置检修重启情况。 5、产业整体库存状况。6、下游补货实际变化。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内降负和进口货源到港博弈情况。 3、终端聚酯行业订单情况和实际补货意愿的变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：高位偏强震荡。 操作建议：谨慎低吸或正套思路。 价格回顾：周内原油价格遇前期阻力位回调，PTA价格震荡下跌后反弹，TA加工费小幅修复，下游聚酯行业价格下跌利润小幅走高。基差方面，周内期现基差微降，现货供应充足，仓单流入市场。PTA现货基09合约升水6-15或01合约升水85-105附近成交商谈。 成本利润：周内国际油价受全球经济疲软和欧美股市普遍走弱后遇技术面阻力位下跌。PX价格相对稳定，周后随原油价格下跌和现货市场充裕价格有所回调。经测算，周内PTA加工费102元/吨，较前值增加10元/吨。目前PTA加工费处于较低水平，低工费下抗跌因 素存在，负反馈至PX端，拖累未来PX价格走势，目前低加工费下检修预期并未落地。预计下周国际油价高位震荡，TA成本支撑效应中性。 供给方面：本周国内PTA产量为131.92万吨，较上周+5.32万吨，较同期+36.87万吨。国内PTA周均产能利用率至81.78%，环比+3.57个百分点，同比+9.97个百分点。周内3套装置重启，1套装置降负，1套装置停车。其中，东营威联、恒力石化、新疆中泰重启， 英力士降负，嘉兴石化停车，已减停装置延续检修。下周，已减停装置或延续检修。预计周度产量130万吨偏上，周度产能利用率或在81%附近。 需求方面：下游需求稳健，聚酯间断性促销仍有成效，周均产销环比有好转，长丝表现较好。周内，中国聚酯行业周产量135.29万吨，较上期涨0.31万吨，环比涨0.23%。中国聚酯行业周度平均产能利用率90.89%，较上期+0.12%。产量及产能利用率小幅上涨的主要 原因是周内国内聚酯行业部分前期检修装置重启，市场整体供应略有增加，使得周内聚酯产量及产能利用率小幅增加。目前来看，前期减产、检修工厂并无明确重启计划，而新装置将陆续提升负荷，预计下周聚酯市场整体供应将较本周略有增加。近期，内贸冬季纺服询单气氛升温，织造工厂部分积压坯布亏本抛售，市场走货量稍有提升。周内，上游涤纶长丝工厂优惠放量，下游厂商刚需备货。亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，短期来看织造开工负荷稳定。 库存方面：本周PTA社会库存量约在259.64万吨，环比+6.64万吨，环比+2.62%；PTA工厂库存在4.17天，较上周-0.03天，较同期+0.72天；聚酯工厂PTA原料库存6.80天，较上周-0.27天，较同期-3.82天。整体来看，下游刚需买盘稳健偏谨慎，上游原料供应宽 松，远端需求看弱补库力度较小，供需矛盾逐步加剧。 综合来看，低工费下抗跌因素存在但并未传导至现实，预期负反馈至PX端，拖累未来PX价格走势，成本支撑尚在但边际效应递减。下游聚酯低库、负荷稳健，短期来看织造开工 负荷稳定，但下游刚需买盘稳健，谨慎情绪加强。短期来看基本面中性偏强，供需矛盾逐步加剧，远端看弱。预计价格短期维持高位震荡偏强，建议谨慎低吸或正套思路。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。操作建议：适当观望。 价格回顾：周内原油价格遇前期阻力位回调，煤炭价格稳定，MEG自前期下跌80.9%遇支撑位后低位震荡，下游聚酯行业价格下跌利润小幅走高。本周期，期现平均基差在-20.50元 /吨，环比上涨12.75元/吨，涨幅38.35%。随着09主力合约交割期临近，基差被动走强。 成本利润：前期油价上涨至阶段性高点后近期有所回调，但供应趋紧预期仍存，油价高位整理特征增强。8月中下旬，迎峰度夏结束后电厂日耗将见顶回落回落，需求将有所走弱，煤炭供应和进口维持高位，煤价存在下行压力。总体来看，乙二醇成本逻辑中性偏弱。 供给方面：本周，中国乙二醇企业装置周度产量在32.20万吨，较上周减少0.90万吨， 环比减少2.72%。其中一体化乙二醇产量在22.96万吨，较上周涨0.03万吨，环比增加 0.15%；煤制乙二醇产量在9.24万吨，较上周减少0.93万吨，环比减少9.19%。国内乙二醇总产能利用率57.82%，环比降1.62%。其中一体化装置产能利用率63.35%，环比升0.09%；煤制乙二醇产能利用率47.51%，环比降5.90%。本周石油乙烯装置福建古雷炼化装置负荷下降，福建联合负荷提升。煤制方面，通辽金煤装置停车检修，河南濮阳装置重启，开工至8成左右，红四方装置负荷提升，内蒙古建元负荷提升。下周，国内装置盛虹炼化年产 100万吨装置正常出料，阳煤寿阳正常出料，新杭能源计划检修总开工预计提升。 需求方面：下游需求稳健，聚酯间断性促销仍有成效，周均产销环比有好转，长丝表现较好。周内，中国聚酯行业周产量135.29万吨，较上期涨0.31万吨，环比涨0.23%。中国 聚酯行业周度平均产能利用率90.89%，较上期+0.12%。产量及产能利用率小幅上涨的主要原因是周内国内聚酯行业部分前期检修装置重启，市场整体供应略有增加，使得周内聚酯产量及产能利用率小幅增加。目前来看，前期减产、检修工厂并无明确重启计划，而新装置将陆续提升负荷，预计下周聚酯市场整体供应将较本周略有增加。近期，内贸冬季纺服询单气氛升温，织造工厂部分积压坯布亏本抛售，市场走货量稍有提升。周内，上游涤纶长丝工厂优惠放量，下游厂商刚需备货。亚运会临近，局部物流运输或将受到影响，短期来看织造开工负荷稳定。 库存方面：截止8月17日，华东主港MEG港口库存总量106.18万吨，环比增加1.05万 吨。其中，张家港59.8万吨，太仓17.2万吨，宁波7万吨，江阴及常州11.6万吨，上海 及常熟10.58万吨。周内主港发货减少，整体到货集中，库存总量有所回升。 综合来看，MEG成本支撑逻辑逐步趋弱，下游聚酯低库、负荷稳健，短期来看织造开工负荷稳定，但下游刚需买盘稳健，谨慎情绪加强。目前，部分工厂减产转产意向增加，或对 市场形成一定提振，但进口货源到货压力仍存，库存高位仍存累库预期。短期来看国内降负和进口货源到港博弈或是主要矛盾，远端需求看弱。近端下有技术面支撑，但上行存压，预计价格震荡为主。 三、重要图表和数据 3.1聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/8/10 2023/8/17 涨跌值 涨跌幅 WTI结算价（连续） 美元/桶 83 80 -2 -2.93% 布伦特原油结算价（连续） 美元/桶 86 84 -2 -2.64% 石脑油中间价（CFR日本） 美元/吨 677 641 -36 -5.28% 石脑油-布油价差 美元/吨 42 23 -19 -45.39% MX异构级（CFR中国台湾） 美元/吨 1004 1001 -4 -0.35% MX-石脑油价差 美元/吨 327 359 +32 +9.86% PX外盘（CCFEI） 美元/吨 1060 1036 -24 -2.26% PX-石脑油价差 美元/吨 383 395 +12 +3.07% PTA主流价（华东） 元/吨 5857 5790 -67 -1.14% PTA加工费 元/吨 92 102 +10 +10.76% PTA期货主力收盘价 元/吨 5832 5724 -108 -1.85% PTA主力基差 元/吨 28 96 +68 +242.86% PTA01合约收盘价 元/吨 5786 5724 -62 -1.07% PTA05合约收盘价 元/吨 5760 5668 -92 -1.60% PTA09合约收盘价 元/吨 5832 5816 -16 -0.27% PTA1-5价差 元/吨 30 60 +30 +100.00% PTA5-9价差 元/吨 — — — — PTA9-1价差 元/吨 50 98 +48 +96.00% PTA总持仓量 手 3169248 3115268 -53980 -1.70% PTA总仓单数量 张 18660 28669 +10009 +53.64% 动力煤（黄骅港Q5500） 元/吨 843 814 -29 -3.44% 动力煤（宁波港Q5500） 元/吨 884 855 -29 -3.28% 乙烯（CFR东北亚） 元/吨 5845 #N/A #N/A #N/A 环氧乙烷国内现货价 元/吨 6100 #N/A #N/A #N/A 甲醇（华东） 元/吨 2385 2368 -18 -0.73% MEG内盘（CCFEI） 元/吨 4005 3925 -80 -2.00% MEG外盘（CCFEI） 美元/吨 472 455 -17 -3.60% MEG进口利润 元/吨 -244 -231 +13 +5.46% 乙烯制MEG利润 美元/吨 -119 #N/A #N/A #N/A 石脑油制MEG利润 美元/吨 -226 -213 +14 +5.99% 煤制MEG利润 元/吨 -1277 -1261 +16 +1.23% 甲醇制MEG利润 元/吨 -1602 -1652 -51 -3.16% MEG期货主力收盘价 元/吨 4020 3941 -79 -1.97% MEG主力基差 元/吨 -15 -16 -1 -6.67% MEG01合约收盘价 元/吨 4144 4053 -91 -2.20% MEG05合约收盘价 元/吨 4237 4140 -97 -2.29% MEG10合约收盘价 元/吨 4020 3941 -79 -1.97% MEG1-5价差 元/吨 -93 -87 +6 +6.45% MEG5-9价差 元/吨 — — — — MEG9-1价差 元/吨 -124 -109 +15 +12.10% MEG总持仓量 手 623646 676072 +52426 +8.41% MEG总仓单数量 手 12514 11741 -773 -6.18% PTA-MEG期货主力价差 元/吨 1812 1783 -29 -1.60% 表1：聚酯产业链价格变动汇总 类别 单位 2023/8/10 2023/8/17 涨跌值 涨跌幅 聚酯切片（CCFEI） 元/吨 6820 6800 -20 -0.29% 聚酯瓶片（华东市场） 元/吨 7035 6985 -50 -0.71% 涤纶短纤（CCFEI） 元/吨 7450 7400 -50 -0.67% DTY（150D/48F华东） 元/吨 9175 9100 -75 -0.82% POY(150D/48F华东） 元/吨 7650 7575 -75 -0.98% FDY(150D/96F华东) 元/吨 8225 8150 -75 -0.91% 切片利润 元/吨 118 159 +41 +34.74% 瓶片利润 元/吨 -17 -6 +11 +64.80% 短纤利润 元/吨 198 209 +11 +5.55