传媒互联网及海外周观点：政策利好市场回暖，9月聚焦业绩选股

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 传媒互联网及海外周观点： 政策利好市场回暖，9月聚焦业绩选股 2023年8月28日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：政策利好市场回暖，9月聚焦业绩选股 2023年8月28日 本期内容摘要： 【A股】 上周（8月21日-8月25日，下同）传媒板块指数下跌0.37%，上证综指下跌2.17%，深证成指下跌3.14%，创业板指下跌3.71%。上周涨幅前三：每日互动（+14.35%）、中国出版（+11.80%）、幸福蓝海（+11.49%）；跌幅前三：昆仑万维（-8.45%）、奥飞娱乐（-5.73%）、三六零（-5.42%）。 【行业热点】 （1）8月27日，财政部和证监会重磅公布一系列活跃资本市场、提振投资者信心的措施：财政部宣布，8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。证监会宣布，将阶段性收紧IPO节奏，以促进投 融资两端的动态平衡；将投资者融资买入时的融资保证金最低比例由100%降至80%。；若存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，其控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持；对金融行业上市公司或其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。 （2）8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（下称《暂行规定》），自24年1月1日起施行。《暂行规定》做出明确规定和指引。《暂行规定》标志着数据资产入表有望取得实质 进展，将从政策端有力助推数据要素相关企业的产业进展。 （3）中报陆续落地，上周宝通科技、兆讯传媒、盛天网络、蓝色光标披露2023年中报： （i）宝通科技：23H1归母净利润1.22亿，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。 （ii）兆讯传媒：23H1归母净利润6890.22万，同比上升2.16%，单拆23Q2归母净利润592.07万元，同比上升22.14%。 （iii）盛天网络：23H1归母净利润1.46亿元，同比上升25.17%，单拆23Q2归母净利润7226.39万元，同比上升12.97%。 （iv）蓝色光标：23H1归母净利润2.85亿元，同比上升3303%，单拆23Q2归母净利润1.36亿元，同比上升660.53%。 （4）恺英网络拟筹建恺英网络数字经济研发中心，项目总投资额预计约8亿元。恺英网络的数字经济研发中心建设是在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面能力的整体提升，也是数字化转 型的重要创新，有望引领游戏产业数字化转型。 （5）8月24日，由星辉游戏自主研发、腾讯代理的真三国大世界即时策略手游《战地无疆》全平台上线。历经多轮测试与口碑发酵后，《战地无疆》TapTap期待分高达9.2分，并在发布当日排名上 升至AppleStore免费游戏排行榜第四。 （6）8月21日，吉比特西方魔幻题材的放置挂机游戏《勇者与装备》公测版本正式上线微信小游戏，《不朽家族》、《新庄园时代》等产品均已取得版号，下半年有待上线。 【重点关注】 A股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例，最近一个月股价调整幅度较多（游戏ETF7月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8月跌幅-8.72%，个股平均跌幅超10%），8月市场情绪疲弱，存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6月份游戏增长超26%）。 市场利好情绪回暖，业绩仍是9月选股核心。我们认为，8月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI催化落地；8月27日随着降印花税等利好政策出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部 估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期（分众传媒、兆讯传媒、三人行、蓝色光标、华立科技、锋尚文化、风语筑等）； （3）AI共振：游戏（恺英网络、名臣健康、三七互娱、宝通科技、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4业绩向好的标的；中期我们更 看好Q4传媒板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI主题催化。 图1：A股重点标的半年报 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/8/25 【恺英网络】信达传媒组8月金股（3月发布首次覆盖报告）。8月21日恺英网络披露预告，子公司浙江欢游主动向国际商会国际仲裁院提起裁决传奇IP系列游戏与株式会社传奇IP（即娱美德）纠纷 的请求，并请求对方退还收取的保证金及授权许可费，涉案金额达 4.80亿元。相关涉案金额在22年公司已提营业外支出，后续待本次仲裁案件开审后有望冲回。近期，世纪华通（公司传奇IP合作方）公告指出旗下子公司亚拓士享有传奇IP的完整著作权。我们认为，恺英网络主动提起诉讼表明对传奇IP相关法务案件积极索偿的态度，虽然对后续利润影响有不确定性，但若胜诉即是正向影响 （22年已提支出的冲回）。最近调整波动较大，我们认为主要是Q2业绩预期以及板块β的原因。Q2业绩市场预期由于板块β近期较弱相对较为紊乱。Q3起新品上线以及8月披露的浙江盛和剩余29%股份的并表成功（节奏超预期）将会对下半年业绩产生正向催化，我们对恺英全年业绩的确定性比较有信心。公司自主研发并由贪玩平台发行的《全民江湖》于8月2日公测，《西行纪》6月初上线，Q3 起公司非传奇奇迹的重点产品《石器时代觉醒》为腾讯独代，定档 10月26日，后续公司自研，由B站发行《纳萨力克之�》于9月 21日公测，还有《代号：CQ》、《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等重 磅产品等待定档，有望为23年下半年及24年上半年带来业绩增 量。我们预计公司当前23-25年净利分别为13.43亿元/17.68亿元 /21.20亿元，8月25日对应估值22x/17x/14x，游戏板块绩优龙头，后续季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。 【名臣健康】（1）A股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4亿，上半年预计1.1亿，三季度有望高增，公司23年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》将为三季度提供业绩增量； （2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23年年内上线）、死神IP漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24年Q1海外上线）；（3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：公司目前系游戏板块估值最低的标的之一。我们预计公司23-25年归 母净利分别为4.19/6.17/8.18亿元，对应估值18xPE/12xPE/9xPE，7月金股重点推荐。 【分众传媒】8月9日，公司发布2023年度上半年度业绩。截至 2023年上半年公司楼宇媒体(主要包括电梯电视媒体和电梯海报媒 体等)合计为282.2万台，同2022年底269万台相比增幅为 4.9%。影院媒体合作影院1827家。我们认为，国内经济逐渐复苏带动广告市场向好，分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司有望实现长期稳定增长。 【奥飞娱乐】公司预计在2023年上映《超级飞侠：乐迪加速》。全 新IP《量子战队》于7月3日全网上线开播。电影《贝肯熊:火星 任务》定档国庆，于9月28日全国上映。公司于5月31日公布与小冰公司正式签署战略合作协议。双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。公司与AI的结合点丰富，包括AI+IP、AI+动画、AI+儿童教育等，6-7月金股重点推荐。 【宝通科技】公司23H1归母净利润1.22亿，同比上升140.67%，单拆23Q2归母净利润3867.33万元，同比上升313.48%。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近 1.6亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B皮带机智能化改造项目。（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款 元宇宙数字化产品，2023款n'space性能大增。移动互联网业务方面：（1）两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）部分海外代理有望迎来新的业绩周期产品。海南高图储备《D3》、《地牢猎 手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT的翻译系统和基于StableDiffusion框架 的AIGC绘画系统。我们预计公司营业收入有望保持增长，23-25年营业收入分别为40.11/48.08/58.45亿元，同比增长23.1%/19.9%/21.6%，预计公司23-25年归母净利润分别为 4.16/5.72/7.44亿元，同比分别增长205.0%/37.5%/30.1%。采用相对估值法，可比公司2024年平均PE为15x，考虑到宝通科技主营业务复苏、游戏储备丰富，我们给予公司2024年目标PE21.48x，对应2024年目标市值123亿，当前市值对应19xPE/14xPE/11xPE。 详见我们团队于7月20日已外发报告《宝通科技(300031.SZ)：产投协同深耕智能输送，AI赋能手游蓄势待发》。 【三七互娱】公司Q2上线《凡人修仙传：人界篇》5月24日上线以来畅销榜稳定在前10名，我们预计首月流水超5亿，《最后的原 始人》5月初上线同样表现亮眼。目前公司布局�大重点产品区，其除了正在运营的《斗罗大陆：魂师对决》，其余四款重点项目均为未正式公布的自研新手游。其中包括主打Q版冒险养成题材MMORPG 《空之勇者》，以及首款自研女性向MMO新作《扶摇一梦》、两款重磅SLG新品《霸业》（海外名：三国：英雄的荣光）、《代号GOE》。自研卡牌战旗策略类《龙与爱丽丝》、魔幻MMO《失落之门：序章》等亦已获批版号。我们预计公司将于23Q3进入新的业绩增长期， 23H2及24年业绩表现可期。我们认为，AI在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24年PE为16x/14x左右，对标行业PE估值中枢23/24年18x/14x，目前仍处于低估值区间，当前基本面角度游戏产品或已出现拐点，建议关注投资机会。 【巨人网络】《原始征途》3月24日上线，《太空行动》7月13日开启公测，叠加公司资产负债表有>80亿长期股权投资的变现空间，根据wind一致预期，23-25年对应PE估值为21x/17x/14x，建议关注。 【姚记科技】受控股股东减持（前期无预期）的影响增加股价压力，wind一致预期23-25年对应PE估值为17x/14x/12x，建议关注。 重点板块： 1、游戏：我们认为，随着AI技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。2023年以来，游戏产业周期持 续向上，板块估值仍然处于较低