信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差整体下行

信用一二级市场跟踪周报20230827 发行增加，收益率整体上行、信用利差整体下行 2023年08月27日 一级市场：发行增加，发行利率整体上行 本周（2023年8月21日至2023年8月27日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3788亿元，较上周变动288亿元；净融资规模684亿元，较上周变动194亿元。其中： （1）城投债发行规模2369亿元，较上周变动400亿元；净融资规模574 亿元，较上周变动215亿元； （2）产业债发行规模1419亿元，较上周变动-112亿元；净融资规模110 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-21亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率整体上行，信用利差整体下行 电话：18344896727 相较于2023年8月20日，2023年8月27日主要信用债二级市场收益率 邮箱：liuxue@mszq.com 整体上行；信用利差整体下行；期限利差3Y/1Y收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.流动性跟踪周报20230826：DR007回升 评级负面 至1.95%-2023/08/26 2023年8月20日至2023年8月27日，3家主体中债隐含评级下调。 2.利率债周度跟踪20230826：下周利率债发行3510亿元-2023/08/263.高频数据跟踪周报20230826：本周30城 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 商品房成交面积续升-2023/08/264.城投随笔系列：津城建之外，聚光灯在哪？-2023/08/245.城投随笔系列：继续城投-2023/08/23 目录 1一级市场：发行增加，发行利率整体上行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体下行5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：整体下行6 2.3期限利差：3Y/1Y收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率整体上行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年8月21日至2023年8月27日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3788亿元，较上周变动288亿元；净融资规模684亿元，较上 周变动194亿元。其中： （1）城投债发行规模2369亿元，较上周变动400亿元；净融资规模574 亿元，较上周变动215亿元； （2）产业债发行规模1419亿元，较上周变动-112亿元；净融资规模110 亿元，较上周变动-21亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-27 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-08-27 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2195亿元、1022亿元、563亿元；净融资规模分别为197亿元、369亿元、126亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动145亿元、60亿元、20亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-08-27) 2195 1022 563 8 197 369 126 -8 上周(2023-08-20) 2192 830 442 36 52 310 106 23 较上周变化 4 192 121 -28 145 60 20 -31 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1286亿元、1092亿元、75亿元、1140亿元、196亿元；净融资规模分别为119亿元、360亿元、-5亿元、182亿元、28亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-28亿元、205亿元、52亿元、-87亿元、52亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-08-27) 1286 1092 75 1140 196 119 360 -5 182 28 上周(2023-08-20) 1209 1017 35 1087 152 147 155 -57 268 -23 较上周变化 77 75 39 53 43 -28 205 52 -87 52 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2023年8月20日至2023年8月27日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.55%、3.29%、3.24%，较上周变化：-12.41bp、18.26bp、9.63bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.41%、 4.02%、3.9%，较上周变化：33.09bp、1.51bp、21.56bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.44%、 4.86%、4.2%，较上周变化：14.35bp、11.09bp、-112.14bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-08-27) 2.55 3.29 3.24 3.41 4.02 3.90 3.44 4.86 4.20 上周(2023-08-20) 2.67 3.11 3.14 3.08 4.00 3.69 3.29 4.75 5.32 较上周变化 -12.41 18.26 9.63 33.09 1.51 21.56 14.35 11.09 -112.14 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差整体下行 2.1收益率：整体上行 2023年8月25日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.9%、2.22%、2.39%、2.55%、2.57%，较2023年8月18 日分别变化：6.28bp、2.42bp、2.2bp、0.34bp、0.63bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.05%、2.33%、2.47%、2.68%、2.67%，较2023年8月18日分别变化： 7.99bp、1.76bp、2.06bp、1.05bp、-0.09bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-08-25（本周） 1.90 2.222.392.55 2.57 2.05 2.33 2.47 2.68 2.67 2023-08-18（上周） 1.83 2.202.372.55 2.56 1.97 2.32 2.45 2.67 2.67 较上周变化（bp） 6.28 2.422.200.34 0.63 7.99 1.76 2.06 1.05 -0.09 当前分位点 9.4% 3.6%3.0%1.5% 1.2% 9.7% 3.4% 1.8% 0.6% 0.1% 25% 2.16 2.482.652.83 2.84 2.35 2.73 2.93 3.15 3.10 50% 2.40 2.782.953.11 3.12 2.66 3.09 3.36 3.53 3.54 75% 2.77 3.013.193.38 3.42 3.01 3.58 3.79 4.01 3.92 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年8月25日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.32%、2.65%、2.91%，较2023年8月18日分别变化：2.85bp、-0.16bp、-2.24bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.42%、2.81%、 3.25%，较2023年8月18日分别变化：2.84bp、-2.15bp、-0.24bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.47%、3.15%、 3.65%，较2023年8月18日分别变化：2.84bp、-7.15bp、-1.24bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-08-25（本周） 2.32 2.65 2.91 2.42 2.81 3.25 2.47 3.15 3.65 2023-08-18（上周） 2.29 2.65 2.94 2.39 2.83 3.25 2.44 3.22 3.66 较上周变化（bp） 2.85 -0.16 -2.24 2.84 -2.15 -0.24 2.84 -7.15 -1.24 当前分位点 6.3% 4.4% 0.8% 6.2% 4.1% 3.5% 5.2% 4.2% 3.2% 25% 2.74 3.07 3.36 2.88 3.25 3.62 3.05 3.69 4.18 50% 3.10 3.52 3.80 3.32 3.75 4.10 3.54 4.08 4.56 75% 3.65 4.04 4.28 3.90 4.37 4.69 4.31 4.77 5.17 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2 201 0.00 国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2