详解平安银行2023年半年报：净利润同比增14.9%；私行继续高增

详解平安银行2023年半年报：净利润同比增14.9%；私行继续高增 平安银行(000001)/银行证券研究报告/公司点评2023年08月26日 公司盈利预测及估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 169,383 179,895 186,477 200,664 215,370 增长率yoy% 10.30% 6.20% 3.70% 7.60% 7.30% 净利润（百万元） 36,336 45,516 51,218 55,505 59,668 增长率yoy% 25.60% 25.30% 12.50% 8.40% 7.50% 每股收益（元） 1.83 2.30 2.59 2.82 3.03 每股现金流量净资产收益率 11.73% 13.19% 13.24% 12.83% 12.37% P/E 6.14 4.88 4.34 3.98 3.71 PEGP/B 0.67 0.60 0.53 0.48 0.43 备注：股价截止2023/8/25 投资要点 半年报综述： 1、平安银行1H23营收同比-3.7%，受息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9%。2、单季净利息收入环比-5%，息差环比下行，资产端利率下行趋势和负债端主动负债成本上升。资产端生息资产收益率环比下降14bp至4.67%，我们测算主要来自利率的下行。对公贷款、个人贷款、票据贴现利率分别环比下行15bp/31bp/9bp。负债端计息负债付息率环比上升2bp至2.26%，主要是主动负债成本上升。3、资产负债增速及结构：信贷投放尚可，存款增长承压。单季日均生息资产同比增4.9%；总贷款同比增8.1%。Q2新增贷款653亿，其中对公、零售分别新增447、118亿（去年同期总贷款新增671亿，对公、零售新增313、-21亿）。计息负债同比增6%，总存款同比增7.5%。2季度新增存款-288亿，较去年同期少增1037亿。对公、个人存款净增-746、+468亿，对公存款增量承压。4、净非息收入：2Q23中收和其他非息均边际改善；代理保险持续强劲增长。净非息收入同比下降7.1%（VS1Q23同比-9.0%），净其他非息收入同比-19.3%（VS1Q23同比-23.7%），净手续费收入增速转正。公司积极布局银保，代理保险手续费继续保持大幅增长态势，上半年同比增速高达107.2%，对财富管理手续费实现强劲支撑。5、资产质量：加大不良核销处臵；零售不良率有所下降。2季度不良生成2.34%、环比上升0.3个点。不良率1.03%，环比下降2bp。关注类占比1.74%，环比下降1bp。逾期率1.40%，环比下降13bp。拨备覆盖率291.5%，环比上升1.11个百分点。6、财富管理稳健前行，私行业务保持迅猛增长。口袋银行注册户数、零售AUM、私行客户数继续维持两位数增长；私行AUM同比大增21.3%；MGM贡献度整体稳定，MGM高净值获客占比显著提升。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈 进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司2023E、2024E、2025EPB0.53X/0.48X/0.43X；PE4.34X/3.98X/3.71X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 注：根据已出中报，我们微调盈利预测，预计2023-2024年归母净利润为512亿 评级：增持(维持) 市场价格：11.23 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)19,406 流通股本(百万股)19,406 市价(元)11.23 市值(百万元)217,928 流通市值(百万元)217,924 股价与行业-市场走势对比 21.00% 11.00% 1.00% -9.00% 平安银行 沪深300 -19.00% 相关报告 和555亿（前值为516亿和578亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 内容目录 Part1财务分析：净利润同比增14.9%；资产质量加大核销处臵.-5- 1.1营收同比-3.7%，息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9%...............-5- 1.2单季净利息收入环比-5%，主要是资产端利率下行拖累.......................-6- 1.3资产负债增速及结构：信贷投放尚可，存款增长有压力......................-7- 1.4净非息收入：2Q23中收和其他非息均边际改善；代理保险持续强劲增长-9-1.5资产质量：加大核销处臵；零售端不良有所下降...............................-10-1.6其他....................................................................................................-11- Part2零售深化转型跟踪：私行业务保持迅猛增长.........................................-12- 2.1口袋银行注册户数、零售AUM继续维持两位数增长..........................-12- 2.2私行客户数同比维持两位数增长，AUM同比增速达21.3%...............-12- 2.3综合金融贡献：MGM贡献度整体稳定，MGM高净值获客占比显著提升-13- 图表目录 图表1：平安银行业绩累积同比.-5- 图表2：平安银行业绩单季同比.........................................................................-5- 图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-6- 图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-6- 图表5：平安银行单季年化净息差（日均值）...................................................-6- 图表6：平安银行累积年化净息差（日均值）...................................................-6- 图表7：平安银行单季年化资产负债利率情况...................................................-7- 图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比...............................................-7- 图表9：平安银行比年初新增贷款占比..............................................................-8- 图表10：平安银行日均单季资产增速和结构占比.............................................-8- 图表11：平安银行日均单季存款增速和结构占比..............................................-8- 图表12：平安银行净非息收入同比增速............................................................-9- 图表13：平安银行净非息收入占比营收情况.....................................................-9- 图表14：平安银行财富管理手续费情况............................................................-9- 图表15：平安银行资产质量............................................................................-11- 图表16：平安银行对公与零售不良率变动（%）............................................-11- 图表17：平安银行前十大股东持股情况（2Q23）..........................................-12- 图表18：平安银行基础零售相关数据情况......................................................-12- 图表19：平安银行私行财富相关数据情况......................................................-13- 图表20：平安银行MGM（客户介绍客户）情况............................................-13- 图表21：平安银行盈利预测表.........................................................................-15- Part1财务分析：净利润同比增14.9%；资产质量加大核销处 臵 1.1营收同比-3.7%，息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9% 平安银行2023年上半年营收同比-3.7%，净利润同比+14.9%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。净利息收入同比-2.2%（1Q23同比 +0.5%；1H22同比+7.9%），增速放缓同时受息差环比下滑和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比-7.1%，主要受外汇市场和一季度债券市场波动以及去年同期高基数等影响。净利润同比增14.9%（1Q23同比+13.6%；1H22同比+25.6%），1H22-1H23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.7%/8.7%/6.2%/-2.4%/-3.7%、9.9%/10.7%/7.4%/-2.0%/-3.5%、25.6%/25.8%/25.3%/13.6%/14.9%。 图表1：平安银行业绩累积同比图表2：平安银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 1H23业绩同比增长拆分：拨备对业绩正向贡献18.4个点；其次为规模扩张、拉动业绩增长7.7个点，净手续费、成本、税收是正向因子，净息差、净其他非息均为负向因子。对业绩贡献边际改善的有：净手续费 贡献转正、净其他非息收入负向贡献收窄、拨备正向贡献边际提升2.9 个点。对业绩贡献边际减弱的有：1、净息差拖累2.7个点；2、成本正 向贡献边际收窄0.2个点；5、税收正向贡献边际收窄0.1个点。 图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比） 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 规模增长 9.7% 8.8% 9.5% 7.7% 7.7% 净息差扩大 -1.8% -0.1% -1.4% -7.2% -9.9% 净手续费收入 -3.5% -4.6% -3.6% -0.1% 0.8% 净其他非息收入 4.3% 4.6% 1.7% -2.8% -2.3% 成本 1.2% 2.0% 1.2% 0.4% 0.2% 拨备 14.5% 14.6% 17.4% 15.5% 18.4% 税收 1.2% 0.5% 0.5% 0.1% 0.0% 税后利润 25.6% 25.8% 25.3% 13.6% 14.9% 2Q22 3Q