详解平安银行2023年半年报：净利润同比增14.9%；私行继续高增

2023年08月26日 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 市场价格：11.23 分析师戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 投资要点 总股本(百万股)19,406流通股本(百万股)19,406市价(元)11.23市值(百万元)217,928流通市值(百万元)217,924 半年报综述： 1、平安银行1H23营收同比-3.7%，受息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9%。2、单季净利息收入环比-5%，息差环比下行，资产端利率下行趋势和负债端主动负债成本上升。资产端生息资产收益率环比下降14bp至4.67%，我们测算主要来自利率的下行。对公贷款、个人贷款、票据贴现利率分别环比下行15bp/31bp/9bp。负债端计息负债付息率环比上升2bp至2.26%，主要是主动负债成本上升。 3、资产负债增速及结构：信贷投放尚可，存款增长承压。单季日均生息资产同比增4.9%；总贷款同比增8.1%。Q2新增贷款653亿，其中对公、零售分别新增447、118亿（去年同期总贷款新增671亿，对公、零售新增313、-21亿）。计息负债同比增6%，总存款同比增7.5%。2季度新增存款-288亿，较去年同期少增1037亿。对公、个人存款净增-746、+468亿，对公存款增量承压。 4、净非息收入：2Q23中收和其他非息均边际改善；代理保险持续强劲增长。净非息收入同比下降7.1%（VS 1Q23同比-9.0%），净其他非息收入同比-19.3%（VS1Q23同比-23.7%），净手续费收入增速转正。公司积极布局银保，代理保险手续费继续保持大幅增长态势，上半年同比增速高达107.2%，对财富管理手续费实现强劲支撑。 公司持有该股票比例相关报告 5、资产质量：加大不良核销处臵；零售不良率有所下降。2季度不良生成2.34%、环比上升0.3个点。不良率1.03%，环比下降2bp。关注类占比1.74%，环比下降1bp。逾期率1.40%，环比下降13bp。拨备覆盖率291.5%，环比上升1.11个百分点。 6、财富管理稳健前行，私行业务保持迅猛增长。口袋银行注册户数、零售AUM、私行客户数继续维持两位数增长；私行AUM同比大增21.3%；MGM贡献度整体稳定，MGM高净值获客占比显著提升。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进 ， 预 计 综 合 收 益 可 以 实 现 稳 步 上 行 。 公 司2023E、2024E、2025EPB0.53X/0.48X/0.43X；PE4.34X/3.98X/3.71X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 注：根据已出中报，我们微调盈利预测，预计2023-2024年归母净利润为512亿 和555亿（前值为516亿和578亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 内容目录 Part 1财务分析：净利润同比增14.9%；资产质量加大核销处臵.....................-5- 1.1营收同比-3.7%，息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9%...............-5-1.2单季净利息收入环比-5%，主要是资产端利率下行拖累.......................-6-1.3资产负债增速及结构：信贷投放尚可，存款增长有压力......................-7-1.4净非息收入：2Q23中收和其他非息均边际改善；代理保险持续强劲增长-9-1.5资产质量：加大核销处臵；零售端不良有所下降...............................-10-1.6其他....................................................................................................-11- Part 2零售深化转型跟踪：私行业务保持迅猛增长.........................................-12- 2.1口袋银行注册户数、零售AUM继续维持两位数增长..........................-12-2.2私行客户数同比维持两位数增长，AUM同比增速达21.3%...............-12-2.3综合金融贡献：MGM贡献度整体稳定，MGM高净值获客占比显著提升-13- 图表目录 图表1：平安银行业绩累积同比.........................................................................-5-图表2：平安银行业绩单季同比.........................................................................-5-图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-6-图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-6-图表5：平安银行单季年化净息差（日均值）...................................................-6-图表6：平安银行累积年化净息差（日均值）...................................................-6-图表7：平安银行单季年化资产负债利率情况...................................................-7-图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比...............................................-7-图表9：平安银行比年初新增贷款占比..............................................................-8-图表10：平安银行日均单季资产增速和结构占比.............................................-8-图表11：平安银行日均单季存款增速和结构占比..............................................-8-图表12：平安银行净非息收入同比增速............................................................-9-图表13：平安银行净非息收入占比营收情况.....................................................-9-图表14：平安银行财富管理手续费情况............................................................-9-图表15：平安银行资产质量............................................................................-11-图表16：平安银行对公与零售不良率变动（%）............................................-11-图表17：平安银行前十大股东持股情况（2Q23）..........................................-12-图表18：平安银行基础零售相关数据情况......................................................-12-图表19：平安银行私行财富相关数据情况......................................................-13-图表20：平安银行MGM（客户介绍客户）情况............................................-13-图表21：平安银行盈利预测表.........................................................................-15- Part 1财务分析：净利润同比增14.9%；资产质量加大核销处臵 1.1营收同比-3.7%，息收和非息共同拖累；净利润同比+14.9% 平安银行2023年上半年营收同比-3.7%，净利润同比+14.9%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。净利息收入同比-2.2%（1Q23同比+0.5%；1H22同比+7.9%），增速放缓同时受息差环比下滑和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比-7.1%，主要受外汇市场和一季度债券市场波动以及去年同期高基数等影响。净利润同比增14.9%（1Q23同比+13.6%；1H22同比+25.6%），1H22-1H23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.7%/8.7%/6.2%/-2.4%/-3.7%、9.9%/10.7%/7.4%/-2.0%/-3.5%、25.6%/25.8%/25.3%/13.6%/14.9%。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 1H23业绩同比增长拆分：拨备对业绩正向贡献18.4个点；其次为规模扩张、拉动业绩增长7.7个点，净手续费、成本、税收是正向因子，净息差、净其他非息均为负向因子。对业绩贡献边际改善的有：净手续费贡献转正、净其他非息收入负向贡献收窄、拨备正向贡献边际提升2.9个点。对业绩贡献边际减弱的有：1、净息差拖累2.7个点；2、成本正向贡献边际收窄0.2个点；5、税收正向贡献边际收窄0.1个点。 1.2单季净利息收入环比-5%，主要是资产端利率下行拖累 2Q23单季净利息收入环比-5%，单季年化净息差环比下降16bp至2.47%。资产端收益率环比下行14bp，负债端成本也略有抬升、环比+2bp。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 资产端：生息资产收益率环比下降14bp至4.67%，我们测算主要来自利率的下行。1、利率维度：贷款利率下行幅度较大，其中对公贷款、个人贷款、票据贴现利率分别环比下行15bp/31bp/9bp。债券投资和同业资产收益率分别提升6bp和2bp。2、结构维度：贷款占比生息资产环比提升1.1个点至68.7%，其中个人贷款占比提升0.1个点至41.1%，对公贷款占比提高0.8个点至23.3%。 负债端：计息负债付息率环比上升2bp至2.26%，主要是主动负债成本上升。1、利率维度：存款利率下行1bp至2.19%，主动负债成本上升。 其中对公存款付息率下降4bp至2.12%，个人存款付息率上升5bp至2.33%。2、结构维度：存款占计息负债比重下降1个点至70.3%，其中企业存款占比下降，个人存款占比上升，特别是个人定期占计息负债提升1.2个点至18.1%；同业业务占比提升，对负债成本也有所拖累。 1.3资产负债增速及结构：信贷投放尚可，存款增长有压力 资产端：单季日均生息资产同比增4.9%；总贷款同比增8.1%，资产规模增速不高。1、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重68.7%、17.5%和8.7%；占比较1Q23变动+1.1、-0.6和-0.4pcts。2、信贷情况：Q2单季新增贷款主要由对公支撑，零售贷款投放好于去年同期。 图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比