详解宁波银行2023年半年报：净利润同比增14.9%；零售信贷投放保持高增

半年报综述： 1、营收同比+9.3%、净利润同比+14.9%，总体稳健；基数效应影响较大。去年息差低基数贡献净利息收入高增；同时非息高基数拖累今年收入；利息与非息一正一负共同驱动营收总体稳健。 2、净利息收入环比-3.2%:负债成本上行拖累净息差。测算的二季度息差环比下降13bp至1.87%。息差环比下降主要是负债成本上行拖累：单季年化时点资产端收益率环比一季度持平在4.19%。资产端结构正贡献、利率负贡献。结构方面，贷款和高收益零售贷款占比提升。利率方面，预计新发以及存量重定价仍有拖累。但负债端付息率环比上行10bp至2.15%。主要是存款增量边际减弱，同时企业存款定价也有所上升。 3、资产负债增速及结构：零售信贷投放保持高增。资产端:生息资产同比增16.4%，贷款同比增18.1%，同比增速均有所提升。2Q23单季新增贷款719亿、同比去年Q2多增122亿；对公、零售分别新增143亿、317亿，对公较去年同期少增41亿，零售较2Q22多增161亿，零售投放保持高增，主要是消费贷支撑。负债端:2Q23存量存款增速延续同比高增态势；但在1季度高增基础上2季度增量减弱。 计息负债同比增17%;存款同比增24.2%。存款、同业负债和发债占比较1Q23变动-2.8、+0.7、+2.1pcts。2季度存款减少339亿，在1季度开门红高增基础上，2季度规模边际略有下降。 4、净非息收入增速下行，1H23净非息收入同比-1.2%(vs 1Q23同比+9.2%)，主要是去年同期投资收益和公允价值浮盈高基数所致。净手续费：1H23同比+1.3%(vs 1Q23同比+2.9%)，基本稳定。净其他非息收入：1H23同比-2.2% (vs 1Q23同比+12.1%)。 5、资产质量：良率稳定，不良生成率下行。不良率与一季度末持平在0.76%，维持优异水平。2Q23单季年化不良生成率环比下降15bp至0.78%。关注类贷款占比环比微升1bp至0.55%，总体维持极低水平。公司拨备计提力度较1季度略小，拨备覆盖率环比下降12.55个点至488.91%；拨贷比环比下降8bp至3.71%。 投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司当前股价对应2023E、2024E、2025EPB 1.04X/0.89X/0.78X；PE6.88X/6.05X/5.47X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、营收同比+9.3%、净利润同比+14.9%：总体稳健；基数效应影响较大 宁波银行1H23累积营收同比增9.3%（vs1Q23同比+8.5%），息差同比降幅收敛支撑营收韧性；净利润同比增14.9%（vs1Q23同比+15.4%），利润同比增速边际放缓。1、净利息收入同比+16.6%（vs1Q23同比增8%），去年息差低基数贡献。2、净非息收入同比-1.2%(vs1Q23同比+9.2%):中收基本平稳，主要是去年投资收益和公允价值浮盈抬高基数。 1H22-1H23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长 17.6%/15.2%/9.7%/8.5%/9.3%、18.0%/15.4%/8.8%/6.4%/7.7%，18.4%/20.2%/18.1%/15.4%/14.9%。 图表1：宁波银行业绩累积同比 图表2：宁波银行业绩单季同比 1H23业绩累积同比增长拆分:规模是支撑业绩高增的主要因子，对业绩增长贡献17.5个点;其次拨备、税收，对业绩增长分别贡献6.7、0.8个点。息差、手续费、其他非息和成本是拖累项。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是:1、规模增长的正向贡献进一步提升。 2、基数效应下息差收窄的负向贡献有所收敛。3、成本的负向贡献减弱。 4、税收对业绩贡献由负转正。边际贡献减弱的是:1、手续费的负向贡献有所扩大。2、其他非息收入贡献由正转负。3、拨备对业绩的正向贡献走弱。 图表3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 2、净利息收入环比-3.2%:负债成本上行拖累净息差 2Q23净利息收入同比+27.1%，基数效应贡献较大；但从环比来看，2Q23净利息收入环比-3.2%，测算的二季度息差环比下降13bp至1.87%。 息差环比下降主要是负债成本上行拖累：单季年化时点资产端收益率环比一季度持平在4.19%；但负债端付息率环比上行10bp至2.15%。 图表5：宁波银行日均余额单季净息差 图表6：宁波银行收益付息率（单季年化，时点数） 单季年化时点资产端收益率持平，来自结构的正向贡献与来自利率的负向贡献互相抵消，我们根据累积年化净息差的变动测算2季度资产收益率结构正向贡献6bp、利率负向贡献6bp。1、结构贡献，贷款占比环比提升1.9个点至45.7%。2、定价拖累，预计在需求相对较弱，以及行业竞争激烈的背景下，新发放贷款利率仍有所下行；存量贷款到期新发、价格也有一定的下降。 负债端成本上升，结构因素对付息成本上升贡献2bp、定价因素对付息成本上升贡献4bp，存款占比环比下行2.8个点至67.1%，未能有效缓释负债端利率的上行。以及企业存款成本也边际有所抬升。 图表7：宁波银行资负端利率与结构因素贡献拆解 3、资产负债增速及结构：零售信贷投放保持高增 资产端:生息资产同比增16.4%，贷款同比增18.1%，同比增速均有所提升。1、信贷增长情况：2Q23单季新增贷款718亿、同比去年Q2多增122亿；对公、零售和票据分别新增143亿、318亿和257亿，对公较去年同期少增41亿，零售较2Q22多增161亿，零售投放保持高增，主要是消费贷支撑。2、资产结构情况:贷款占比生息资产比例环比提升1.9个百分点至45.7%，其中企业贷款占比环比持平在24.4%，个人贷款占比提升0.9个点至17.2%。 负债端:2Q23存量存款增速延续同比高增态势；但在1季度高增基础上2季度增量减弱。1、负债增速及结构:计息负债同比增17%;存款同比增24.2%。存款、同业负债和发债分别占比67.1%、16.6%和16.3%，占比较1Q23变动-2.8、+0.7、+2.1pcts。2、存款情况:2季度存款减少339亿，在1季度开门红高增基础上，2季度规模边际略有下降。 图表8：宁波银行资产负债同比增速和结构占比 4、净非息收入：手续费稳健；净其他非息增速有所下滑 1H23净非息收入同比-1.2%(vs1Q23同比+9.2%):主要是去年同期投资收益和公允价值浮盈高基数所致。净手续费：1H23同比+1.3% (vs 1Q23同比+2.9%)，基本稳定。净其他非息收入：1H23同比-2.2% (vs 1Q23同比+12.1%)，二季度同比增速下行明显，主要是去年同期投资收益和公允价值浮盈高基数所致。结构来看，截至1H23，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收37.2%、11.2%和26%:手续费占比持平,净其他非息收入占比下降。 图表9：宁波银行净非息收入同比增速 图表10：宁波银行净非息收入占比营收情况 5、资产质量：不良率稳定，不良生成率下行 1、不良维度：不良率与一季度末持平在0.76%，维持优异水平。 2Q23单季年化不良生成率环比下降15bp至0.78%。关注类贷款占比环比微升1bp至0.55%，总体维持极低水平。2、拨备维度：拨备计提力度边际小于1季度，拨备覆盖率环比下降12.55个点至488.91%；拨贷比环比下降8bp至3.71%。 图表11：宁波银行资产质量多维度指标 6、其他 1H23宁波银行管理费同比增12%，增速较1Q23基本持平。上半年成本收入较去年同期略有升高、同比小幅上升0.85个点至34.8%。 资本充足情况环比提升。1H23核心一级、一级、资本充足率分别为9.76%、10.63%、14.8%，环比提升16bp、13bp、2bp。风险加权资产环比+3.4%(生息资产环比+2.1%;贷款环比+6.5%)。 前十大股东变动情况：增持——雅戈尔集团股份有限公司增持1517万股，总计增持0.23个百分点至8.56%；减持——香港中央结算减持4733万股，总计减持0.71个百分点至5.5%。 图表12：宁波银行前十大股东持股情况（1H23） 投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。 公司当前股价对应2023E、2024E、2025EPB 1.04X/0.89X/0.78X；PE 6.88X/6.05X/5.47X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表13：宁波银行盈利预测表