净利润同比增13.6%，财富持续发力、私行保持高增

年报综述：1、平安银行1Q23营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%，主要受息收和非息共同拖累。2、单季净利息收入环比-2%，日均净息差环比下行，主要是负债端拖累；资产端收益率环比上行。资产端：生息资产收益率环比上升3bp至4.81%，对公贷款收益率环比提升12bp，个贷收益率环比下降5bp；负债端：计息负债付息率环比上升5bp至2.24%，对公存款付息率提升7bp至2.16%，个人存款付息率下降4bp至2.28%。3、资产负债增速及结构：个贷拖累资产增速，居民存款支撑负债增长。资产端：生息资产同比增6.9%，贷款同比增8.3%，第1季度新增对公：零售：票据=73:10:18，对公较1Q22多增134亿，零售较1Q22少增193亿。负债端：计息负债同比增6.1%，存款同比增11%，定期存款占比环比持平，新增居民存款约为去年同期的两倍。4、净其他非息拖累净非息增速转负，保险力撑财富管理中收。净非息收入同比下降9.0%，其中净手续费同比-0.1%，较2022年降幅（同比-8.63%）有所回暖，财富管理中收同比转正，增长5.2%，其中代理保险同比+ 83.8%。净其他非息收入同比-23.7%，公允价值变动损益、汇兑净损益、投资收益分别较去年同期下降6.4亿、3.5亿、5.8亿。5、资产质量：地产率不良持续压降，零售不良率环比抬升。1季度不良生成2.04%、环比下降1个点；不良率1.05%，环比维持平稳。关注类占比1.75%，环比下降7bp。逾期率1.53%，环比下降3bp。拨备覆盖率290%，对公不良率在低位继续改善，地产不良率环比-0.21个点至1.22%，零售不良环比小幅抬升。6、零售转型新模式驱动经营提速：口袋银行注册户数、零售AUM、私行客户数继续维持两位数增长；私行AUM同比增近20%；继续加大抵押类贷款投放，持证抵押贷款保持高增；MGM贡献度整体稳定，MGM高净值获客占比显著提升。 投资建议：公司战略执行能力强，随着“重塑资产负债经营”的新三年目标逐步迈进，预计综合收益可以实现稳步上行。公司2023E、2024E PB0.57X/0.51X； PE4.64X/4.13X，当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间。公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 Part 1财务分析：净利润同比增13.6%；资产质量稳健 1.1营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%，息收和非息共同拖累 平安银行2023年一季度营收同比-2.4%，净利润同比+13.6%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。净利息收入同比增0.5%（2022同比+8.1%；1Q22同比+7.3%），增速放缓主要受息差环比下滑拖累。净非利息收入同比-9%，主要受债券和外汇市场波动等影响。净利润同比增13.6%（2022同比+25.3%；1Q22同比+26.8%），1Q22-1Q23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长10.6%/8.7%/8.7%/6.2%/-2.4%、 13.3%/9.9%/10.7%/7.4%/-2.0%、26.8%/25.6%/25.8%/25.3%/13.6%。 图表1：平安银行业绩累积同比 图表2：平安银行业绩单季同比 1Q23业绩同比增长拆分：拨备对业绩正向贡献15.5个点；其次为规模扩张、拉动业绩增长7.7个点，成本、税收是正向因子，净息差、净手续费、净其他非息均为负向因子。对业绩贡献边际改善的有：净手续费负向贡献收窄。对业绩贡献边际减弱的有：1、规模增长贡献收窄1.8个点；2、净息差拖累走阔5.8个点；3、净其他非息收入贡献由正转负； 4、成本正向贡献边际收窄0.8个点；5、税收正向贡献边际收窄0.4个点。 图表3：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：平安银行业绩增长拆分（单季环比） 1.2单季净利息收入环比-2%，息差环比下行，主要是负债端拖累；资产端收益上行 1Q23单季净利息收入环比-2%，单季年化净息差环比下降5bp至2.63%。 资产端收益率环比上升3bp，负债端成本也有所抬升、环比+5bp。 图表5：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表6：平安银行累积年化净息差（日均值） 资产端：生息资产收益率环比上升3bp至4.81%，我们测算主要是利率因素正向贡献4bp。1、利率维度：贷款利率整体维持平稳，其中对公贷款、票据贴现分别环比提12bp，个人贷款环比下降5bp。债券投资和同业资产收益率分别提升0.05个点和0.28个点。2、结构维度：贷款占比生息资产环比下滑0.2个点至67.6%，其中个人贷款下降0.4个点至41%，对公贷款占比提高0.2个点至22.5%。 负债端：计息负债付息率环比上升5bp至2.24%，主要是利率因素拖累7bp、企业定存成本提升。1、利率维度：存款利率上行5bp至2.2%，其中对公存款付息率提升7bp至2.16%，个人存款付息率下降4bp至2.28%；受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升。2、结构维度：相对低成本存款占计息负债比重下降0.5个点至71.3%，其中企业存款占比下降，个人存款占比上升，特别是个人定期占计息负债提升1.4个点至16.9%；同业业务占比提升，对负债成本有所拖累。 图表7：平安银行单季年化资产负债利率情况 1.3资产负债增速及结构：个贷拖累资产增速，居民存款支撑负债增长 资产端：对公信贷投放增长较好，个贷拖累资产增速。1、资产增速及结构：生息资产同比增6.9%（vs1Q22同比+10.1%）；贷款同比增8.3%（vs1Q22同比+13.7%），增速较去年有所回落，主要受个人贷款拖累，个人贷款同比增6.7%（vs1Q22同比+16.2%），对公贷款同比增9.3%，增速高于1Q22的4%。贷款、债券投资、同业业务分别占比67.6%、18.1%和9.1%，占比较4Q22变动-0.2、-0.1、+0.3pcts。2、信贷增长情况：新增贷款投放规模601亿，较4Q22环比增8亿，较1Q22少增407亿。对公信贷投放增长较好，单季对公贷款较1Q22多增134亿，零售贷款较1Q22少增193亿。 图表8：平安银行日均单季资产增速和结构占比 负债端：资产负债增长匹配，存款增速高于负债增速。1、负债增速及结构：计息负债同比增6.1%（vs1Q22同比+11.3%）；存款同比增11%（vs1Q22同比+14.5%），存款增速继续高于总负债。存款、发债和同业负债分别占比71.3%、13.6%和15.1%，占比较4Q22变动-0.5、-1.5和+1.5pcts。2、存款情况：单季新增存款939亿，低于去年同期新增，主要是企业存款环比-0.8%，而新增居民存款约为去年同期的两倍。新增对公和居民存款分别为-193亿和1133亿，去年同期新增规模为1146亿和573亿。 图表9：平安银行日均单季资产增速和结构占比 1.4存贷款细拆：对公拉动明显；定期存款占比环比持平 贷款结构：1季度落实稳增长，对公拉动明显，零售复苏缓慢。第1季度新增对公：零售：票据=73:10:18。1、零售信贷方面，1Q23按揭、持证抵押新增投放占比为0.7%和30.7%，按揭需求仍相对偏弱；持证抵押贷款1Q23占比有所回落，截至1季度末余额为5,328亿，较年初净增338亿。信用卡延续今年规模下降趋势，降幅边际扩大至3%。新增汽融第一季度占比8.3%，也呈下行趋势。2、公司信贷方面，1季度普惠型小微企业贷款、民营企业贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款余额较上年末分别增长23.9%/3.3%/6.4%/10.7%，新发放贷款加权平均利率较去年全年下降0.95%。3、票据方面，新增票据占比新增总贷款为18%，占比较22年末有所回升，但显著低于1Q22。 图表10： 存款结构：定期存款占比环比持平。定期存款占比计息负债46.8%，环比22年末持平。对公、个人定期占比分别环比变动-1.4%、+1.4%。活期存款占比计息负债24.5%，环比下降0.4个百分点。对公、个人活期分别环比变动-0.7、+0.3个百分点。 图表11：平安银行日均单季存款增速和结构占比 1.5净非息收入：净其他非息拖累；保险力撑财富管理中收 净非息收入同比下降9.0%（VS4Q22同比+1.5%），净其他非息收入增速显著下行拖累，同比-23.7%（VS 4Q22同比+22.35%），净手续费收入较22年末有所回暖。截至1Q23，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收28.8%、19.7%和9.1%，手续费收入占比自3Q22以来持续提升。净手续费同比-0.1%，较2022年降幅（同比-8.63%）有所回暖；净其他非息收入同比-23.7%，较2022年同比增幅大幅回落，主要受及债券和外汇市场波动等因素拖累，公允价值变动损益、汇兑净损益、投资收益分别较去年同期下降6.4亿、3.5亿、5.8亿。 图表12：平安银行净非息收入同比增速 图表13：平安银行净非息收入占比营收情况 财富管理情况。1、财富管理手续费结构：代理保险占比财富管理手续费56.1%，环比大幅提升25.3个点，占比超过代理基金成为财富中收第一贡献，居民避险情绪仍处高位。2、同比增速情况：1Q23实现财富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务）23.51亿元，同比+4.8%，公司积极布局银保，代理保险收入实现同比+84%的高增速，对财富管理手续费实现强劲支撑。 图表14：平安银行财富管理手续费情况 1.6资产质量：地产率不良持续压降，零售不良率环比抬升 1季度资产质量总体保持相对平稳，对公资产质量持续改善、零售不良继续暴露，总体不良率整体维持平稳。 1、不良维度：不良生成环比下降，不良率总体保持平稳。1季度不良生成2.04%、环比下降1个点。一季度较去年同期加大核销力度，核销贷款157.8亿元，同比增长21.1%。不良率1.05%，环比维持平稳。关注类占比1.75%，环比下降7bp。 2、逾期维度：逾期率小幅下降。逾期率1.53%，环比下降3bp。 逾期占比不良为145.6%，环比下降3.7个点。 3、拨备维度：安全边际高位平稳。拨备覆盖率290%，环比上升0.12个百分点。拨贷比3.05%，环比上升1bp。 图表15：平安银行资产质量 具体对公与零售不良情况：对公不良率在低位继续改善，零售不良环比小幅抬升。1、在对公做精做强战略下，总对公不良率在低位环比继续改善10bp至0.51%。房地产贷款不良率1.22%，环比下降0.21个点。 2、零售条线方面，经济下行对资产质量的影响仍在持续，个人客户的还款能力暂未完全恢复，零售贷款不良率环比提高9BP至1.41%，较上年末提升21BP。信用卡不良率环比上升13bp至2.81%，随着信用卡规模下降及客群优化，资产质量压力有限；新一贷不良率环比上行32bp至1.6%；汽融资产质量不良率环比上行27bp至1.53%；按揭贷款不良率下降5bp至0.32%，自2019年以来一直保持在0.3%左右。个贷资产质量展望：公司提高对贷前政策的检视频率，严格把控客户准入，并积极拓宽催清收渠道，加大对不良贷款的处臵力度，新户质量整体平稳，未来随着经济增长动能重新开启，经济逐渐复苏，预计个人贷款资产质量将逐步企稳向好。 图表16：平安银行对公与零售不良率变动（%） 1.7其他 业务管理费同比下降2.47%，2022同比+3%。 得益于资本精细化管理、净利润增长，核心一级资本环比维持上升趋势。 1Q23核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.91%、10.66%、13.26%，分别环比+27bp、+26bp和+25bp。风险加权资产环比增长0.6%。 前十大股东变动：1、减持：易方达上证50指数增强型证券投资资金减持0.02%至0.33%。新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红减持0.04%至0.28%。2