事件:公司预告23H1归母净利-11.7~-10.4亿元,同降191%~181%;扣非归母-11.9~-10.6亿元,同降195%~184%,其中23Q2归母-4.5~-3.2亿元,同降187%~162%,环增37%~55%;扣非-4.5~3.2亿元,同降187%~162%,环增38%~56%,业绩低于市场预期。 Q2出货环增25%,6月起满产满销。出货端,我们预计公司上半年出货9万吨,其中Q2出货5万吨,同增43%,环增25%,对应权益出货4.5万吨左右。公司现有铁锂产能26.5万吨,4-5月产能利用率较低,6月已恢复至满产水平,下半年预计铁锂满产满销,预计23年出货量25万吨,同增50%,对应权益出货预期22万吨左右,叠加 H2 起锰铁锂出货3万吨,预计权益总出货量达25万吨左右。 Q2碳酸锂减值仍有影响,预计下半年逐步恢复正常。我们预计Q2铁锂单吨盈利为亏损8k+,主要系4月碳酸锂从25万元跌至18万元,产品价格快速下跌,但公司库存成本仍较高,Q1计提未完全覆盖,带来库存损失,5月碳酸锂快速涨至30万左右,但产品价格传导滞后,而公司未加低价碳酸锂库存,也有一定影响;此外,4-5月开工率低使得固定成本摊销较高,锰铁锂产能部分转固及前期相关人员支出也显著提升成本。目前公司6月单月盈利已转正,单吨盈利预计恢复至0.1万/吨+,且Q3加工费预计维持稳定,下半年预计随着碳酸锂影响消除、产能利用率提升,单位盈利恢复至正常水平,全年预计铁锂业务基本实现盈亏平衡。 锰铁锂及补锂剂进展顺利,预计下半年开始大规模量产。锰铁锂产业化进展顺利,预计Q3装车,单wh成本优势明显;德方现有锰铁锂有效产能11万吨,8万吨设备调试中,当前已小批量出货,预计下半年可实现大批量量产,预计23全年出货3万吨左右。此外,公司补锂剂目前具备5k吨产能,23年有效产能2k吨,8月可大批量量产,23年预计可实现百吨级出货。 盈利预测与投资评级:考虑铁锂吨净利下滑及碳酸锂减值影响,我们下调2023-2025年归母净利预测至0.19/18/25亿元(原预测值为7/20/30亿元),同增-99%/+9546%/+41%,对应1981x/21x/15xPE,维持“买入”评级。 风险提示:铁锂加工费下行、锰铁锂进展低预期。