中国电力2023年中期业绩会纪要-调研纪要

中国电力2023年中期业绩纪要财务 1H23公司实现收入213.17亿元，同比+4.98%；归母净利润16.8亿元，同比+114.4%。经营性现金净流入32.49亿元，同比-51%，主要因为去年同期留抵退税和补贴回款一次性增长较多。 分板块看，1H23火电收入117.11亿元，同比-5.6%，占全部收入55%；清洁能源收入96.06亿元，同比+21.6%，占全部收入45%。权益持有人应占净利润中清洁能源贡献16.3亿元（风电10.15亿元、光伏5.84亿元、水电-0.74亿元、储能0.2亿元、气电-0.26亿元）， 煤电贡献3.94亿元。资本开支及融资成本 1H23平均融资成本3.19%，同比下降0.15个百分点，以人民币贷款为主。上半年资本支出86.32亿元，下半年规划支出192亿元（不含资产注入），与装机增长相匹配。 拟收购母公司清洁能源9268.3兆瓦（7531.7兆瓦已投运、1736.6兆瓦在建），2023年9月6号召开特别股东大会投票，顺利的话9月 30日前完成交割，四季度开始贡献利润，交易完成后预计提升清洁能源装机占比6.9个百分点，单季利润贡献2-3亿元。补贴 上半年收回补贴不到2亿元，以往下半年发放较多，一批核查中公司绝大多数为绿灯项目、没有红灯项目，二批核查结果下半年更明朗。长期发展不能靠补 贴，上半年投产的光伏项目组件采购价格与市场同步回落，中标价约1.3元/瓦（部分厂家等组件调价不能马上供货），项目收益率提升约3个百分点，目前分布式回报率约14%、集中式约12%。 运营 装机及电量 截至6月底，公司合并装机容量32941.2兆瓦（煤电33.64%、水电16.55%、风电22.82%、光伏24.96%、气电1.44%、环保0.6%），同比+2.49%；权益装机容量30138.6兆瓦（煤电43%、水电12%、风电20%、光伏12%、气电3%、环保1%），同比 +7.82%。预计2023年底合并装机容量达到45186兆瓦，其中清洁能源达到34106兆瓦（风光合计27403兆瓦），清洁能源占比超过 75%；规划十四 五末清洁能源占比超过90%。公司每月新核准清洁能源项目超过1GW，母公司未上市风光资产约70-80GW，管理层对超额完成十四五规划目标非常有信心。1H23完成售电量482.59亿千瓦时，同比-5.7%，主要因为：1）由于来水减少，水电售电量大幅下降，同比-56.2%；2）去年底剥离部分低效煤电资产，煤电售电量同比-11.7%。 煤电、气电 煤电平均利用小时数上升402小时至2556小时，主要因为电力需求增加及剥离部分低效煤电资产；平均煤电电价402.68元/兆瓦时，同比 +0.19%；煤电单位燃料成本297.87元/兆瓦时，同比-10.16%；供电煤耗298.47克/千瓦时，同比-0.82%；煤电板块贡献净利润4.72亿 元，度电收益0.02元/千瓦时，同比+0.06元/千瓦时。气电利用小时大幅增加531小时至2060小时，平均电价654.12元/兆瓦时，同比 +5.36%。 长协煤方面，上半年覆盖率94%，同比+28个百分点，履约率93%，即长协煤覆盖全部需求80%多；预计全年覆盖率、履约率分别为 93%、93%。受益于煤电联营和低效资产剥离，管理层预计下半年燃料成本环比继续下降8-10%。长期规划保留8-10GW优质煤电资产，坑口电厂、煤电联营电厂优先。 没有火电电价调整消息，要看四季度用电需求和煤炭供应情况，从经济复苏的角度看煤电电价继续上升的可能性不大。辅助服务各省政策不同，东北、西北区域占比大，风光项目做模型测算时考虑了辅助服务费用。公司具有灵活调节 能力的装机容量与风光装机比例约1：2，属于行业中比较高的。常熟电厂安装了火储联调设备，辅助服务收入较多。水电 由于来水减少，水电利用小时大幅下降1333小时至1046小时，平均电价263.65元/兆瓦时，同比+0.52%。预计今年7-12月水电发电量 77亿千瓦时，同比+42%；全年水电发电量134亿千瓦时，同比-27%。保守估计水电板块全年不亏损的概率很大。风电、光伏 风资源同比改善，风电利用小时数1163小时，同比增加64小时；平均电价476.73元/兆瓦时，同比-1.27%。光伏平均利用小时下降56小 时至769小时，平均电价418.64元/兆瓦时，同比-5.58%。 市场化交易是大势所趋，上半年约70%风电电量、30%光伏电量参与市场化交易，平均电价折让9%左右。部分区域（如甘肃）随着外送通道打开，市场电价 可以高于标杆价。1H23公司绿电交易收入1.2亿元，平均溢价50元/兆瓦时，绿证交易收入2000万元，平均溢价20元/兆瓦时。储能 未来以研发、销售为主，不做大规模资本开支，上半年还有很多项目没投产， 利润没有反映到报表上。全年计划完成3GWh装机，板块收入预计50-60亿元，内部抵消后合并报表收入20-30亿元，板块净利润率4-5% 左右。