华电国际(600027)2023年中期业绩会-调研纪要

华电国际2023年中期业绩会 1H23公司实现营业收入590.53亿元，同比+20.7%；归母净利润24.02亿元，同比+111%；未分派中期股息。 分板块看，售电收入471.3亿元，同比+9.6%，主要因为发电量及电价同比提高；售煤收入64.41亿元，同比+525%，主要得益于销售策略改变，由燃料物流公司为集团统一供应、销售煤炭；售热收入54.82亿元，同比+11.89%，主要因为售热量及售热单价同比提高。 投资收益 上半年实现投资收益22.84亿元，同比-6.13亿元，降幅21.2%；其中煤炭板块收益3.77亿元，同比-8.01亿元；新能源板块(华电新能源)收益18.1亿元，同比+2.22亿元；其他板块收益0.95亿元，同比-0.34亿元。参股煤矿效益同比下降是投资收益下降的主要原因，华电新能源利润稳步增长，其他板块保持稳定。 火电亏损面 1H23煤机亏损面33%，亏损额5.52亿元；燃机亏损面50%，亏损额3.39亿元。管理层认为火电合理收益在8%及以上(参考2020年水平)，上半年整个行业亏损面还是比较大，从发改委政策也可以看出下水煤570-770元/吨、煤电电价上浮20%左右是令火电、煤炭企业都稳健运行的合理收益水平。 运营 装机及发电量 截至6月底公司控股装机容量57284兆瓦，主要包括煤机46230兆瓦、燃机8589兆瓦、水力发电装机2459兆瓦。机组平均利用小时数 1947小时，同比+83小时，其中煤机2167小时(同比+104小时)、燃机1031小时、水电1178小时。上半年公司完成发电量1076亿 千瓦时，同比+7.7%，完成上网电量1007亿千瓦时，同比+7.7%；完成供热量9660万吉焦，同比+1.03%。 上半年新投产2530兆瓦燃煤机组，包括汕头1360兆瓦、平江1000兆瓦、天津开发区170兆瓦。在建项目包括燃机2881兆瓦(惠州两台 535兆瓦、青岛两台505.54兆瓦、章丘两台400兆瓦)、煤机3320兆瓦(汕头两台1000兆瓦、龙口两台660兆瓦)以及浙江一台298 兆瓦抽水蓄能机组。 电价 平均上网电价527.05元/兆瓦时，同比+1.74%，煤电机组中长期合约电价较基准价上升近25%，现货价格略高于中长期价格。上半年现货交易占发电量4%，2022年占6%左右。管理层判断下半年中长期价格不会有太大变化，合约一般覆盖全年；现货价格看市场供需关系，但是占比不大；明年的电价要看煤炭供应情况，长远来看煤电电价会更综合，有更多辅助服务相关政策出台。预计全年发电量与去年接近或略有增 加。 广东现货交易价格7月下降比较明显，主要因为7月来水变好，西南外送电大幅增加导致供应宽松，上半年外送电同比减少35亿千瓦时左右。公司在广东的煤电机组不多，两个厂都是300兆瓦机组，成本比较高一般会用长协保底，现货用于套利，价格好的时候找其他厂代发。 市场交易规则要求中长期覆盖90%以上，10%左右现货补充，长协价格可以在基准价基础上上浮20%，长期看煤炭价格如果长期稳定在合理区间内电价可能会有一定调整。参与现货市场交易的电厂 都会提供辅助服务，收入目前还不太明朗，与电价合并结算，大约影响电价0.01元/千瓦时，按公司发电量算贡献8-9亿元收入，趋势上辅助服务种类越来越清晰、越来越市场化。 燃料成本 1H23入炉标煤单价1092.78元/吨，同比-7.4%，供电煤耗285.97克/千瓦时，单位燃料成本349.34元/兆瓦时，其中煤机323.12元/兆瓦时，同比-7%。分季度看，1Q23单位燃料成本355.81元/兆瓦时，其中煤机329.8元/兆瓦时；2Q23单位燃料成本342.06元/兆瓦时，其中煤机315.56元/兆瓦时，环比呈现下降趋势。 年初预计全年原煤需求9000多万吨，签订长协合同量8850万吨，基本覆盖全部需求。1H23长协兑现3671万吨原煤，占总进煤量73.3%，市场采购量占26.7%。预计全年25%左右煤炭需求从市场采购，即全年长协兑现率75%左右，没有价格优势的长协在兑现上会做一些调整，从市场补充一部分，6月秦皇岛下水煤短暂落入570-770区间内，现在又恢复到800元/吨以上，大部分时间长协价格是有优势的。 抽水蓄能 在做前期工作的项目容量达到20吉瓦，已核准一个项目(浙江乌溪江298兆瓦)，目前在建设中，还没有项目投产。国家政策令项目收益率相对稳定：1)按建设、运营期成本核定容量电价，通过输配电价回收；2)电量电价按照75% 发电转化效率核定变动成本；3)可以参与现货交易，收益暂时归发电企业所有，三年一个周期进行容量电价核定。目前政策可以保证6.5%左右收益率，现货交易提前收回现金还可以带来额外收益。 未来展望 预计2H23来水好于去年同期，煤矿产量及进口煤数量维持高位，2H23煤价水平将略低于1H23、显著低于去年同期。公司未来业务增长点主要是大型火电、调峰燃机和抽水蓄能，并逐步开拓海外市场。