光大水务2023年中期业绩会纪要-调研纪要

光大水务2023年中期业绩会财务 1H23光大水务实现营业收入30.82亿港元，同比-11%；实现毛利14.1亿港元，同比+16%；归属本公司权益持有人利润6.32亿港元，同比+22%；中期股息为每股6.63港仙，派息率30%。 上半年建造服务收入同比下降36%，运营收入同比增长6%，财务收入基本持平。建造服务收入比重下降12.1个百分点至26.8%，运营收入比重提升8.3个百分点至50.5，随着筹建及在建工程陆续完工投运，预计未来运营收入比重会进一步提高。 毛利率 1H23公司整体毛利率46%，同比提升11个百分点，主要原因为：1）降本增效措施取得成果；2）2022年3月公司采用增值税优惠政策，一次性将过往已抵扣进项税额转出并计入1H22运营成本；3）青岛、三门峡两个项目经过多年努力成功调价，对水价的追溯调整在1H23确认收入。上半年运营业务毛利率为55%，高于去年同期11个百分点，预计全年运营毛利率约50-53%，剔除一次性因素，合理运营毛利率水平在51-53%之间。 应收账款 1H23应收账款回款率为63%，同比下降6个百分点，主要因为2022年疫情防控开支较大，今年促进经济发展的大形势下，地方政府面临较大财政压力。管 理层预计下半年回款会有较大改善，发改委发布关于完善政府诚信履约机制优化民营经济发展环境的通知，是政策面上的利好消息。公司已把应收账款作为工作重点，搭建集团、项目公司一体的工作小组，共同落实应收账款。上调居民污水/供水费用的方案需要听证会通过，目前看来难度较大。 经营性现金流 2020年约14亿港币，2021年14.6亿港币，2022年政府财政压力凸显经营性现金流只录得10.73亿港币（其中1H22为1.87亿港币），1H23为3.83亿港币，同比已经实现大幅增长。相信下半年会有好转，基本恢复到2021年水平。 融资 上半年资本开支约9亿港币，预计全年约20亿港币。公司在上半年发行2023年第一批超短融，本金10亿元人民币，期限180天，票面利率为2.6%；发行第一期中期票据，本金10亿元人民币，期限5年（3+2），票面利率为3.2%， 在第三个计息年度结束时公司有票面利率调整权和回购权，认购倍数2.37倍；在7月发行第二期中期票据，本金15亿元人民币，期限5年 （3+2），票面利率为2.97%，认购倍数2.25倍。截至6月底公司资产负债率为60.5%，贷款合计154.87亿港币，其中长期贷款占比 55%、短期贷款占比45%，公司未使用银行贷款额度27.84亿港币。运营 运营管理 截至6月底，公司共持有166个环保项目，总投资约308亿人民币，另外承接5个委托运营项目和2个EPCO项目，水处理能力达到743 万立方米/日，上半年累计处理污水约8.46亿立方米、供应中水约2160万立方米。场内光伏项目试点工作继续开展，上半年有5个试点投入 运行，装机容量达9.01兆瓦，另有3个试点在建、6个试点处于筹划阶段，规划新增装机超过10兆瓦。 水价方面，截至2022年底公司加权平均水价1.71元/吨，1H23一个项目水价上调5%后加权平均水价升至1.72元/吨。水价调整一直是比较难的，处于调价窗口期的项目公司都会积极与政府协商，地方财政压力较大的情况下，调价完成 度有一些不可控因素。工程建设 上半年共有9个项目开工建设，设计处理污水能力4万立方米/日、处理污泥能力625吨/日。另有3个项目完工，4个项目投运，7个项目共 涉及投资13.49亿人民币，设计处理污水能力约13万立方米/日。 EPCO 公司首次以EPCO形势承接了江苏淮安和江阴两个项目，观察到近几年有较多项目以EPCO模式推出，由地方政府自筹资金，对公司来说相对轻资产，能显著提升股东回报率，是一个结构性的市场机会。目前EPCO收入比重不到3%，目标是在2-3年实现占比10%。