环比略有改善，看好天然香料龙头布局合成生物学

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研报重点内容如下：

1. 公司业绩承压：公司半年报显示，2023年上半年公司实现营业收入2.87亿元，同比下降23%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降32%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比下降43%。下游厂家去库存可能是导致业绩短暂承压的原因。

2. 下半年业绩修复：随着下游厂家去库存结束，公司下半年业绩有望持续修复。

3. 天然香料增长韧性十足：分板块看，天然香料、凉味剂、合成香料实现营业收入0.95/1.33/0.48亿元，同比-50%/+16%/-22%；实现毛利率43%/31%/25%,同比+2pct/-7pct/+7pct。公司主打天然香料，其附加值远远超过合成香料，看好天然香料修复后带来的整体业绩回升弹性。

4. 泰国基地建设进度不及预期：天然香兰素是公司核心产品，因被列入“双高名录”，公司香兰素产销量受到较大影响。通过布局泰国基地，公司有望重新夺回香兰素优势。另外泰国基地还包含叶醇和凉味剂等产品，有望在电子烟领域迎来超预期需求。

5. 合成生物学有望打开天然香料空间：公司利用合成生物学赋能天然香料的制造，已经在个别产品取得一定成效，并且具备技术外溢的可能。相关产品有望成本大幅降低，市场快速扩张。

根据以上分析，研报的重点内容为公司半年报的数据以及公司所处行业的相关情况。在这些内容中，公司表现出了对于天然香料市场的信心，并且正在积极布局泰国基地以重新夺回香兰素优势。此外，公司正在积极利用合成生物学技术开发天然香料，以期打开天然香料空间。研报对于公司未来业绩的预测也比较乐观，给予其买入评级。