信用利差周报：银行、煤钢利差普遍收窄

银行、煤钢利差普遍收窄 固定收益 固收周报 ——信用利差周报20230827 报告日期：2023-08-27 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《六大行业利差普遍走阔——信用利差周报20230730》 2.《银行、建筑建材利差小幅收窄— —信用利差周报20230813》 3.《钢铁、煤炭利差普遍收窄——信用利差周报20230819》 主要观点： 钢铁债：全部普通债主体利差下行 对于钢铁普通债，15家主体利差位于20%以下，占比68.18%；6家主体利差介于20%~50%，占比27.27%；1家主体利差介于50%~80%，占比4.55%。全部普通债主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+评级信用利差均较上周分别下行7.48bp、下行7.89bp。AAA、AA+评级主体信用利差分别处于历史13.74%、17.04%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄6.59bp、永续债利差收窄5.96bp；中央国有性质钢铁主体普通债利差本周收窄4.52bp，永续债利差收窄8.13bp。 煤炭债：全部普通债主体利差下行 对于煤炭普通债，32家主体利差位于20%以下，占比96.97%；1家主体利差介于50%至80%，占比3.03%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差较上周分别下行5.80bp、下行8.43bp、下行4.28bp。AAA、AA+、AA评级主体信用利差分别处于历史 4.49%、5.74%、3.80%分位数 分企业属性来看，地方国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄5.75bp、永续债利差收窄6.16bp；中央国有性质煤炭主体普通债利差本周收窄4.24bp、永续债利差收窄3.76bp。 银行债：219家二级资本债利差下行，占比98.65% 二级资本债。43家主体利差位于20%以下，占比19.37%；91家主体利差介于20%~50%，占比40.99%；83家主体利差介于50%~80%，占37.39%；5家主体利差位于80%以上，占比2.25%。219家主体利差较上周下行，占比98.65%。整体来看，222家主体信用利差平均下行4.94bp。 银行永续债。13家主体利差介于0%~20%，占比13.83%；36家主体利差介于20%~50%，占比38.30%；31家主体利差介于50%~80%，占比33.00%；14家主体利差位于80%以上，占比14.89%。87家主体利差较上周下行，占比92.55%。整体来看，94家主体信用利差平均下行5.04bp。 银行普通债。61家主体利差介于0%~20%，占比55.96%；44家主体利差介于20%~50%，占比40.37%；4家主体利差介于50%~80%，占比3.67%。105家主体利差较上周下行，占比96.33%。整体来看，109家主体信用利 差平均下行2.84bp。 公用事业债：全部普通债主体利差下行 对于公用事业普通债，66家主体利差位于20%以下，占比75%；21主体利差介于20%~50%，占比23.86%；1家主体利差介于50%~80%，占比1.14%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级信用利差均较上周下行，分别下行 3.95bp、6.93bp、6.69bp。AAA/AA+/AA评级信用利差分别处于历史18.71%、 17.10%、22.43%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄5.20bp、永续债利差收窄5.50bp；中央国有性质公用事业主体普通债利差本周收窄3.97bp、永续债利差收窄2.86bp。 建筑建材债：全部普通债主体利差下行 对于建筑建材普通债，15家主体利差小于20%，占比75.00%；4家主体利差介于20%~50%，占比20.00%；1家主体利差介于50%~80%，占比5.00%。全部主体利差较上周下行。 分主体评级来看，AAA/AA+/AA评级主体信用利差较上周分别下行7.69bp、下行7.37bp、上行7.51bp。AAA、AA+、AA评级信用利差分别处于历史18.99%、17.45%、11.75%分位数。 分企业属性来看，地方国有性质建筑建材主体普通债利差较上周收窄11.17bp、永续债利差收窄8.68bp；中央国有性质建筑建材主体普通债利差本周收窄4.33bp、永续债利差收窄4.51bp。 地产债：23家普通债主体利差下行，占比54.76% 对于地产普通债，7家主体利差位于20%以下，占比16.67%；14家主体利差介于20%~50%，占比33.33%；11家主体利差介于50%~80%，占比26.19%；10家主体利差位于80%以上，占比23.81%。23家主体利差较上周下行，占比54.76%。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1除地产外其余行业利差普遍收窄5 1.1钢铁债：全部普通债主体利差下行5 1.2煤炭债：全部普通债主体利差下行7 1.3银行债：219家二级资本债主体利差下行，占比98.65%9 1.4公用事业债：全部普通债主体利差下行13 1.5建筑建材债：全部普通债主体利差下行15 1.6地产债：23家普通债主体利差下行，占比54.76%18 2风险提示18 图表目录 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）5 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）5 图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）5 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：BP，%）6 图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）6 图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）6 图表7钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）7 图表8煤炭企业永续债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）7 图表9煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）8 图表10煤炭永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）8 图表11煤炭企业普通债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）8 图表12煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）9 图表13煤炭普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）9 图表14煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）9 图表15二级资本债信用利差及历史分位数（单位：BP，%）10 图表16银行永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）10 图表17银行普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）11 图表18全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表19城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）11 图表20银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）12 图表21银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）13 图表22公用事业企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）13 图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）14 图表24公用事业永续债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）14 图表25公用事业企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）14 图表26公用事业普通债信用利差：分主体评级（单位：%）15 图表27公用事业普通债信用利差分位数：分主体评级（单位：%）15 图表28公用事业信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）15 图表29建筑建材企业永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）16 图表30建筑建材永续债信用利差：分主体评级（单位：%）16 图表31建筑建材永续债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）16 图表32建筑建材企业普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）17 图表33建筑建材普通债信用利差：分主体评级（单位：%）17 图表34建筑建材普通债信用利差历史分位数：分主体评级（单位：%）17 图表35建筑建材债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）17 图表36地产永续债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 图表37地产普通债信用利差及历史分位数（单位：亿元，BP，%）18 1除地产外其余行业利差普遍收窄 截至2023年8月25日债券池共包括8049只债券。其中1240只地产债、582只钢铁债、2768只公用事业债、957只建筑建材债、1108只煤炭债、1394只银行债，信用利差分位数计算区间选取2021年年初-2023年8月25日，采取算数平均的方式计算。 1.1钢铁债：全部普通债主体利差下行 截至2023年8月25日，样本中22家存续普通债、5家存续永续债。 对于钢铁永续债，5家主体利差位于20%以下，占比100%。全部永续债主体利差较上周下行。 图表1钢铁企业永续债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 270.00 0.6770.617-6.025.57%1.10% 公司B50.80 1.1331.0870.6400.5851.2751.215 -4.65-5.46-5.98 20.55%30.15% 16.35%17.25% 公司C公司D 93. 00 105 .005.00 2.24%0.64% 公司E3 0.8660.797-6.918.90%4.05% 发债主体债券余额8-18信用利差(%)8-25信用利差(%)信用利差变动（BP)上周利差分位数本周利差分位数公司A 资料来源：Wind，华安证券研究所 分主体评级来看，AAA评级信用利差较上周下行，下行6.03bp，信用利差处于历史6.13%分位数。 图表2钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）图表3钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单 位：%） 资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 对于钢铁普通债，15家主体利差位于20%以下，占比68.18%；6家主体利差介于20%~50%，占比27.27%；1家主体利差介于50%~80%，占比4.55%。全部普通债主体利差较上周下行。 图表4钢铁企业普通债信用利差均值及利差分位数（单位：bp，%） 132.00 203.46 95.00 55.00 60.00 50.00 50.00 39.40 46.00 30.00 30.00 28.24 28.00 10.00 12.80 13.00 10.00 6.00 12.40% 12.38% 33.66% 32.18% -2.93 -3.39 -1.76 -3.39 -3.40 -5.58 -4.94 -4.04 -4.43 -3.83 -4.24 -8.07 4 -4.90 -5.80 44.80% 49.80% 3.489 3.547 19.00% 30.00% 0.374 0.423 6.65% 21.65% -9.8 2.622 2.721 0.30% 10.63% 0.581 0.662 15.20% 25.00% 0.385 0.427 57.10% 61.30% 1.506 1.544 6.10% 6.33% 1.729 1.773 7.50% 18.20% 0.468 0.508 43.90% 56.30% -8.78 0.910 0.998 7.60% 20.80% 0.327 0.376 12.93% 27.07% 0.354 0.410 31.85% 39.65% 0.565 0.599 37.50% 42.60% 0.515 0.549 6.35% 7.83% 0.660 0.678 23.10% 35.60% 0.325 0.359 40.97% 56.43% 0.48