光模块品类齐全，有望受益AI算力需求增长

2023年8月25日公司发布2023年半年度报告。报告期内公司实现营业收入28.15亿元，同比下降20.54%；归母净利润2.39亿元，同比下降23.19%；扣非归母净利润2.09亿元，同比下降29.37%。 保持行业领先地位，国内市场需求影响公司业绩 2023年上半年，公司保持行业领先地位，2022Q2～2023Q1在全球光器件行业排名保持第四，在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第4、5、3名。报告期内公司传输、数据和接入网业务营收规模同比下降。分区域看，报告期内实现境内营收16.53亿元，同比下降30.21%； 实现境外营收11.62亿元，同比下降1.03%。我们认为国内下一代400G OTN传输尚未开始大规模建设，接入网需求增长放缓是影响公司国内业绩的主要因素，公司的业绩变化符合行业需求变化趋势。 产品矩阵和垂直整合能力助力公司把握AI产业机会 公司的主要优势是产品覆盖全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。公司数据中心光模块支撑100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s、800Gb/s等速率，支持QSFP、QSFP-DD、OSFP等封装，支持 100m 、2km、10km等传输距离。400G ZR/ZR+光模块满足数据中心互联需求。公司产品矩阵有望受益AI产业带来的400G、800G光模块需求，以及AI大规模商用部署需要的数据中心互联需求。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为72.93/84.42/95.78亿元（23-24年原值分别为82.62/92.93亿元），同比增速分别为5.52%/15.75%/13.46%，归母净利润分别为6.22/7.38/8.44亿元（23-24年原值分别为7.02/8.03亿元），同比增速分别为2.31%/18.51%/14.41%，EPS分别为0.78/0.93/1.06元/股，3年CAGR为11.52%。鉴于公司已经可以提供400G、800G和400G ZR光模块，有望受益AI算力需求增长，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，数通市场增长不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表