产品收入结构调整，贝福替尼成功上市

公司发布2023年中报，2023上半年实现收入13.14亿，同比增长4.83%； 实现归母净利1.48亿，同比增长56.58%，实现扣非归母净利0.88亿，同比增长46.51%。公司二季度实现收入7.82亿，同比增长16.99%，实现归母净利0.97亿（去年同期0.11亿）。业绩符合预期。 产品收入结构调整，期待贝福替尼上市对埃克替尼进行补充 上半年公司埃克替尼销量同比下降4.21%，恩沙替尼销量同比增长12.02%，贝安汀销量同比增长162.26%。目前三代EGFR-TKI快速增长的情况下，埃克替尼通过术后辅助治疗适应症延长产品生命周期，并且公司于5月份获批三代药物贝福替尼（二线适应症），增强公司在EGFR突变的非小细胞肺癌患者治疗中的优势。恩沙替尼是国内ALK靶点首个进入医保的国产创新药，其1线治疗适应症于2023年新纳入医保，期待后续上量。 肺癌肾癌乳腺癌等多领域布局 上半年公司研发费用3.35亿（研发费用率同比增长0.16个百分点）。公司恩沙替尼ALK阳性非小细胞肺癌1线治疗纳入医保，用于肾癌的伏罗尼布片于6月获批上市。在研产品方面，EGFRxcMet双抗联合贝福替尼用于晚期非小细胞肺癌的适应症获批开展临床，贝福替尼术后辅助治疗适应症获批临床，同时1线适应症注册申请获得受理。4月份CDK4/6抑制剂BPI-16350用于HR+/HER2-乳腺癌的III期临床完成受试者入组。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为28.63/37.15/47.84亿，对应增速分别为20.48%/29.75%/28.77%，归母净利润分别为3.13/4.08/5.30亿，对应增速分别为115.36%/30.40%/29.74%，EPS分别为0.75/0.98/1.27元/股，三年CAGR为54.04%。鉴于公司三代肺癌靶向药上市，并广泛布局其他癌种，参照可比公司估值，我们给予公司2024年56倍PE，目标价54.79元，维持“增持”评级。 风险提示：恩沙替尼、贝福替尼销售不及预期；埃克替尼专利到期风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表