基本金属周报：基本金属偏弱分化，等待市场信心回归

期货研究报告|商品研究 20230820招商期货基本金属周报 ——基本金属偏弱分化，等待市场信心回归 （2023年08月14日-2023年08月18日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2023年08月20日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 3.1% -11.1% -33.7% 3.9% -7.6% 2.5% 过去一月 -2.2% -3.0% -3.4% 2.5% -5.0% -12.0% 过去一周 -0.2% -1.8% -3.7% 0.8% -0.7% -4.6% 过去一年 8.6% -0.9% -20.3% 6.6% -5.5% 6.3% 过去一月 -1.2% 0.5% -1.6% 2.1% 1.4% -9.0% 过去一周 -0.5% -0.5% -4.1% 0.7% 1.1% -4.6% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0814-0818）有色板块震荡偏弱，其中LME强弱排序为铅＞铜＞镍＞铝＞锌＞锡。 主要逻辑：上周有色板块呈现偏弱分化的局面。国内7月经济数据出炉不及预期，国内政策端有定力，市场情绪略微低落。海外来看，美国议息会议纪要措辞偏鹰派，联储官员讨论再次加息可能性。另外美国零售销售数据和工业产出数据环比明显超预期，美元指数强势运行。国内外的宏观压力继续让有色金属承压。但部分金属基本面的低库存和库存持续去化，让有色金属版块内呈现分化。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：上周二国内MLF降息15bp,当天发布的国内7月经济数据偏弱。由于二者均在市场预期内，市场反应冷淡。由于并无强力经济刺激政策落地，市场情绪偏低落。周四据路透社报导，有国有银行在伦敦市场买入人民币卖出美元，干预汇率，市场信心似乎略有好转。海外来看，美联储议息会议纪要偏鹰派，同时零售销售数据走强超预期，周内美元继续走强，美元指数来到了103的关键压力位。后续美元是否进一步走强，压制金属价格，我们还需要进一步观察。整体来看，宏观国内外共同施压金属的格局并未看到明显的边际改变，但相关指数来到关键点位。微观来看，内强外弱结构明显，国内金属升水和结构走强。进口窗口纷纷打开，一方面是海外下跌更快，另外一方面我们认为和国内真实需求逐渐企稳，产业链低库存下持续去库有关。微观上，国内的供需偏紧格局给金属价格提供支撑。 推荐策略：周度短期来看，有色板块预期继续高位震荡整理。其中铜短期供应端扰动较多，包括中资企业在非洲的项目能否稳定运行，智利国家铜业今年上半年产量同比降14%并提示破产风险。TC本周开始上行。除非黑天鹅事件冲击，否则铜价短期难以持续大幅下滑。电解铝方面关注巴西等地区电力价格上行，电力保障问题是否对供应造成影响。锌铅区间震荡。镍价在15-16万附近得到支撑。空镍多不锈钢的头寸建议离场。锡目前面临宏观压力，同时需求的改善尚未显现，等待买入时机。 下周关注：欧美制造业PMI数据和杰克霍尔会议上央行行长发言。 03 行业分析：铜 宏观压力延续，基本面提供支撑 铜：宏观：CME利率反映市场预期明年5月开始降息而不再是3月 9月联邦基金利率概率11月联邦基金利率概率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 500-525525-550550-575 12月联邦基金利率概率 2月联邦基金利率概率 500-525525-550550-575 475-500500-525525-550 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 50% 51% 51% 上一周上一日目前上一周上一日目前 8 90% 90% 89% 上一周上一日目前 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500-525525-550550-575 63% 63% 64% 上一周上一日目前 59% 59% 60% 铜：宏观：中国7月经济数据待提升，美国零售销售偏强 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比 中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -40 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完 成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 成额:房地产业:累计同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 人民币/美元 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 0.17 0.165 0.16 0.155 0.15 0.145 0.14 0.135 0.13 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 10 5 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0 -5 -10 9 -15 铜：供应：国内7月铜产量同比增10.2%，铜材进口7月同比-2.7% ICSG全球原生精铜产量 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月27日4月16日5月29日7月16日8月28日10月10日12月11日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月24日4月7日5月20日7月7日8月17日11月5日12月17日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 60120.00 50100.00 4080.00 60.00 30 40.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月12日3月26日5月7日6月18日7月30日9月18日11月13日 01月8日2月20日3月31日5月15日6月25日8月8日9月30日11月22日 120 100 80 60 40 20 0 -20 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 -40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 130 110 90 70 50 30 10 全球显性铜库存（万吨） 20192020202120222023 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME铜库存 20192020202120222023 400000 300000 200000 100000 0 SHfE铜库存 20192020202120222023 120000 100000 80000 6000