上海中期期货——早盘策略20240506

品种分析 早盘短评 宏观 上周五，三大美股指至少收涨超1%，纳指涨约2%，标普创两个月最强日涨，美股全周翻盘。美债收益率跳水超10个基点，两年期收益率三日降超20个基点，创1月以来最大三日降幅。美元指数创公布3月CPI以来的逾三周新低。日元盘中反弹超1%，收复152。黄金拉涨后一度回落近2%，连跌两周。原油创逾七周新低及三个月最大周跌，美油五连跌，一周跌近7%。伦锡涨超3%，仍连跌两周。伦铜反弹1.5%，止住三连跌，但终结四周连涨。国内方面，深圳房地产信息平台的数据显示，深圳4月二手住宅过户量突破4000套，环比上涨近9%，同比上涨近31%，创近3年来新高。海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓至3.9%。交易员们对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月。今日重点关注中国4月财新服务业PMI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指冲高回落，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收涨0.01%、0.59%、1.29%、2.00%。现货A股三大指数上周二集体回调，沪指跌0.26%，收报3104.82点；深证成指跌0.9%，收报9587.12点；创业板指跌1.55%，收报1858.39点。沪深两市成交额达到1.03万亿元，北向资金净卖出86.17亿元。国内方面，4月制造业PMI为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间。海外方面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓至3.9%。交易员们对美联储首次降息的预期时间从11月提前至9月。综合看，国内制造业景气度小幅回落，显示经济恢复态势较弱，海外美联储降息预期反复，预计短期指数仍以震荡为主。 集运指数（欧线） 上周，EC走势探底回升，主力合约收跌1.47%。本期SCFIS欧线指数在持续三周小幅下降后有所回升，4月29日现货指数环比上升1.9%至2175.94点。供给端，wk16/17运力供给规模周均26.8万TEU，小幅低于4月wk14/15周均29万TEU，5月劳动节假期覆盖的wk18/19运力供给规模周均21.9万TEU。需求端，欧元区4月综合PMI创近一年新高，制造业出现下滑，而服务业持续复苏，加上欧洲航运进入传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，达飞、赫伯罗特、OOCL、ONE、长荣5家船司已进行第二轮提涨。整体来看，船司在5月的统一提价叠加运力缩减为盘面提供一定支撑，目前运价仍有一定向上空间，但短期由于巴以重启和谈对市场情绪造成一定影响，需要注意资金层面净多头流出造成的高位回调风险。 金属 贵金属 周五伦敦金收跌0.02%，金银比价86.8。尽管美国就业数据弱于预期，伦敦金周五价格依然延续大涨之后的修正走势，因投资者获利了结，且地缘政治风险有所缓解。基本面，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓。资金方面，我国央行已连续17个月增持黄金，截至3月末，中国的黄金储备达到7274万盎司，环比增加16万盎司。截至5/3，SPDR黄金ETF持仓830.47吨，SLV白银ETF持仓13189.61吨。预计短期贵金属将维持高位盘整走势，但中长期来看仍有较大潜力。 铜及国际铜 周五伦铜收涨1.21%。宏观方面，美联储按兵不动且暗示通胀缺乏进一步进展，但仍释放降息信号；美国4月就业增长为六个月以来最少；中东战争仍在继续，但中东停火协议希望增强。国内供应端，近期国内铜精矿加工费继续下行，矿端紧张依然存在；现货方面，铜价大幅上涨后，进口比较始终较差，进口铜流入量减少。虽许多国内炼厂陆续进入检修，但目前市场并未出现供应短缺情况。库存端，截止至4月29日，国内电解铜社会库存为38.79万吨，环比减少1.68万吨，目前市场供需两弱，节后社库仍存走高的风险。需求方面，铜价反复冲高，对于下游采购打击较大，但临近五一假期，下游企业存在补充库存的需求。整体来说，资金层面维持坚挺，预计铜价近期易涨难跌。 镍及不锈钢 周五伦镍收涨2.45%。近期镍价运行逻辑仍然由印尼RKAB事件支撑叠加有色宏观普涨拉动影响。印尼RKAB在开斋节后未有任何官方的进展披露，仍需关注印尼镍矿审批的进展动态，短期印尼政府的审批放缓导致多头情绪支撑，在后续RKAB加速下，镍价或将有回调的压力。国内纯镍供应端，镍板供应维持增量，海外长单虽较去年规模有所减少，但对于仅靠内部产量就满足国内需求的情况下，进口镍板仍然影响着国内供需格局继续向宽松预期倾斜。需求端，不锈钢方面，临近5月，不锈钢厂远期原料储备需求近期释放，不锈钢市场成交价格走高；硫酸镍方面，当前询盘活跃度有所回暖，前驱体企业展开五一节前备货，受镍价强势运行影响，镍盐原料成本上移幅度较大，前驱体厂对镍盐现货的活跃需求使得盐厂在面临亏损节点挺价情绪再起，但高价难以向下传导。整体来看，印尼镍铁、中间品产量提升逐渐缓解前期原料偏紧问题，但镍原料成本对镍价仍存支撑，预计短期镍价将保持高位震荡。 铝及氧化铝 周五伦铝收涨0.49%。基本面来看，国内电解铝供应维持增长态势，云南电解铝行业继续推进复产，目前复产规模接近70万吨，预计6月能够实现满产运行；近期进口原铝亏损严重，原铝进口冲击下降预期走强。库存方面，截止至4月29日，国内铝锭库存79.1万吨，环比减少1.6万吨。消费方面，短期高位铝价抑制下游采购积极性，但五一假期临近下游备货意愿有所增强。短期来看，近期铝锭社会库存持续走低能够给予铝价支撑，但应密切关注宏观消息对市场情绪刺激。 周二氧化铝主力收涨0.27%。供应端复产受限，流通现货供应趋紧，而下游电解铝厂复产，基本面利好支撑氧化铝价格。供应端，受国产矿供应不足影响，晋豫地区氧化铝复产尚未形成明显增量，且部分企业可能再度出现压产；此外，汽运物流运力不足也是导致短期市场流通现货趋紧的原因之一。需求端，云南部分电解铝产能提前复产，需求增加支撑 氧化铝价格震荡走强。整体来说，国产矿复产未定，近期进口矿供应也面临趋紧的局面，国内铝土矿供应整体偏紧助推市场看多氛围，预计氧化铝短期走势将偏强震荡。 铅 周五伦铅收涨1.14%。国内供应面，原生铅与再生铅炼厂检修密集，尤其是交割品牌供应减少，支持铅价呈偏强震荡。原料端，矿端加工费持续下跌，铅精矿维持供不应求格局；废电瓶“反向开票”政策实施，短期废料回收量减少，原料供应问题突出。消费端，铅酸蓄电池市场正值淡季，而铅价高企，部分下游企业加大减产力度，五一假期临近，部分下游企业计划放假1-5天不等，阶段性消费减量。库存端，截止至4月29日，国内铅锭社会库存5.31万吨，环比减少0.42万吨。后续需关注节日期间炼厂累库情况，以及节后交仓移库带来的社会库存预增的风险。整体来说，铅市场供需双降，传统消费淡季行情下铅价上方承压，而下方则受成本端支撑，预计短期铅价以高位震荡整理为主。 锌 周五伦锌收涨0.02%。国内供应面，近期锌精矿加工费持续下降，冶炼厂成本对锌价支撑较强，且4月锌冶炼厂检修仍较多，整体供应端偏紧。消费端，临近五一假期，部分下游企业备货需求抬升，锌下游开工略有好转；房产等锌相关终端行业受相关政策支持逐渐企稳。库存端，截至4月25日，SMM国内锌锭库存总量为21.28万吨，环比减少0.81万吨。综合来看，锌市供应端紧缺逻辑持续，宏观和基本面利多共振，预计短期将维持偏强震荡走势。 钢材 节前钢材市场表现弱势整理运行，期价盘中表现有所转弱，螺纹10月合约跌破均线附近，下探至3650一线关口；热卷10月合约表现承压，暂获3800一线附近支撑，短期宽幅震荡运行。供应方面，上周五大钢材品种供应863.98吨，周环比增加3.52万吨，增幅0.4%。上周五大钢材品种产量除热轧、冷轧外周环比均有所增加，核心驱动在于，钢厂资金压力得以缓解，长流程企业少量开始恢复生产；螺纹方面，上周螺纹钢产量继续回升，主要增量在长流程企业，短流程企业产量小幅减少。分区域看，由于钢厂排产调整以及部分轧线复产，华中、华北地区产量增加明显，华东地区则因铁水调剂加上钢厂检修，产量略有下降，其余地区产量基本维持稳定，螺纹整体产量上升1.9%至222.05万吨；上周热轧产量大幅下降，周环比减少7.55万吨至315.6万吨，主要降幅在华东地区，原因为SG产线检修，产量下降，另华北地区部分钢厂高炉复产，产量有所增加，且BG复产，预计本周产量将有所增加。库存方面，上周五大钢材总库存1940.14万吨，周环比降93.9万吨，降幅4.6%。上周五大品种总库存周环比均有所下降：厂库周环比下降，增幅主要来自线材贡献。社库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。螺纹方面，随着前期快速降库，钢厂库存已减至同期低位，上周去库速度继续放缓，钢厂库存继续下降6.5%至243.13万吨；上周厂库小幅减少，周环比减少2.92万吨至85.05万吨。主要降幅在中南地区，钢厂加速对外发货节奏，其余地区厂库变化不大，基本以正常出货为主。社会库存方面，螺纹去库速度加快，螺纹钢社会库存下降6.5%至705.71万吨；热卷社会库存下降1.5%至324.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为957.88万吨，降1.72%；其中建材消费环比增0.9%，板材消费环比降0.9%。上周五大品种表观消费呈现建材增、板材降的局面，建材终端需求缓慢恢复，去库情况良好，而板材受制于产量较高，呈现供需双强的局面，需求环比小幅下降。目前钢材处于供需恢复阶段，钢价底部存在成本支撑，但继续上行驱动有限，预计短期内钢价或高位盘整运行，关注去库速率。 铁矿石 节前铁矿石主力2409合约表现高位震荡运行，期价偏弱整理，暂获10日均线附近支撑，短期表现波动依然较大，宽幅整理运行为主，关注下方870一线附近支撑力度。近期全球铁矿石发运量远端供应因天气影响消退而低位反弹，处于近3年同期中等偏高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3010.3万吨，周环比增加66.2万吨；4月全球发运量周均值为2883万吨，环比3月减少194万吨，同比去年4月增加112万吨。近期中国45港铁矿石近端供应止增转降，仍处于近3年同期高位水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2389万吨，周环比减少140万吨，较上月周均值高95万吨；4月到港量周均值为2451万吨，环比3月增加158万吨，同比去年4月增加340万吨；需求端，本周铁水产量加速上升，周内247家钢厂铁水日均产量为228.72万吨/天，周环比增加2.5万吨/天，同比减少14.82万吨/天，较年初增加10.55万吨/天。伴随近期成材端维持正常去库，国内大部分钢厂资金压力有所缓解，尤其是北方部分区域的钢厂盈利率相较前期有明显的改善，钢厂复产的动力也因此增强。中国45港铁矿石库存延续前17期累库趋势，处于近3年同期较高水平。截止4月26日，45港铁矿石库存总量14759.1万吨，环比累库199.6万吨，较年初累库2514.4万吨，比去年同期库存高1872.1万吨。综合预计，铁矿石市场短期内供需双强，铁矿石价格或将偏强震荡运行。 双焦 节前焦煤期货主力09合约高位震荡运行，期价暂获1800一线附近支撑，整体维持高位震荡，短期波动依然较大。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.14%较上期减0.76%；日均产量56.47万吨减0.49万吨；原煤库存231.66万吨减24.15万吨；精煤库存174.59万吨减11.3万吨。独立洗煤厂仍有投机心态，原煤采购积极，山西，内蒙等焦煤主产地降库明显，市场情绪相对较好，下游采购订单不减，主产地精煤去库明显。成交方面，炼焦煤竞拍多数延续上涨态势，市场情绪多数乐观，且随着假期临近，下游补库需求仍在，煤价支撑较强。综合来看，终端需求回升带动市场情绪快速升温，在节前补库需求作用下，炼焦煤价格较强的趋势不