农业组策略日报：市场情绪较弱，油脂或继续偏弱运行

中信期货研究|农业组策略日报 市场情绪较弱，油脂或继续偏弱运行 2023-08-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】油脂：市场情绪较弱，油脂或继续偏弱运行 逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌，其中豆油和棕油表现较弱。从宏观环境看，美联储官员近日表示可能进一步加息，美元再度走强，而原油在市场对需求担忧和技术阻力影响下上行动力减弱。产业方面，天气预报显示8月美豆产区天气条件较好， 后期美豆优良率上调概率增大，且近日市场机构对马棕7月产量预期提高，豆油和棕油领跌油脂市场。 操作策略：区间操作。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 上一日行情变动 白糖 1.04% 玉米 0.94% 鸡蛋 0.67% 橡胶 0.00% 豆粕 -0.02% 苹果 -0.16% 生猪 -0.23% 纸浆 -0.26% 菜粕 -0.88% 合成橡胶 -0.92% 菜油 -0.97% 豆油 -1.26% 花生 -1.30% 棉花 -1.44% 棕油 -1.77% 摘要： 油脂：市场情绪较弱，油脂或继续偏弱运行。 蛋白粕:内强外弱，近强远弱 花生：需求未有明显提升，盘面震荡运行玉米：台风顾虑未消，玉米期现货继续走强 生猪：终端需求跟进有限，短期市场僵持为主鸡蛋：各环节观望情绪增加，蛋价继续走低橡胶：日内横向波动，下方空间有限 合成橡胶：成本下调，盘面或跟随下挫 纸浆：纸浆盘面进一步走低，近月弱势尤为明显棉花：价格盘整，关注8月供需报告 白糖：炒作印度出口政策，国内糖价升温 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪较弱，油脂或继续偏弱运行（1）USDA数据显示，截至8月6日当周，美豆优良率为54%，高于市场预期的53%，前一周为52%，上年同期为59%。（2）海关数据显示，中国7月进口大豆973.1万吨，环比-5.25%，同比23.49%；1-7月我国累计进口大豆6230万吨，同比增加15%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌，其中豆油和棕油表现较弱。从宏观环境看，美联储官员近日表示可能进一步加息，美元再度走强，而原油在市场对需求担忧和技术阻力影响下上行动力减弱。产业方面，天气预报显示8月美豆产区天气条件较好，后期美豆优良率上调概率增大，且近日市场机构对马棕7月产量预期提高，豆油和棕油领跌油脂市场。但是，目前美豆优良率较低，警惕本周USDA供需报告给市场带来潜在利多，另需关注MPOB报告是否会带来预期差。国内方面，后期进口大豆到港量预期下降，豆油库存或逐步见顶，棕油继续累库概率大，油厂菜油库存维持高位。综上，在美豆产区天气预期较好及马棕7月预期产量提高的影响下，近期油脂或震荡偏弱运行。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡偏弱 蛋白粕 蛋白粕:内强外弱，近强远弱 （1）中国海关公布的数据显示，2023年7月进口大豆进口量较上年同期的788.30万吨增加了 184.80万吨，增加23.44%。较上月同期的1027.00万吨减少53.90万吨。（2）：咨询机构Celeres发布的2023/24年度预测数据显示，2023/24年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.659亿吨，比上年的1.573亿吨增长5.5%，因为单产将会提高，种植面积增长较往年更加温和。逻辑：随着9月合约临近交割月，基差回归主导，近月强于远月。关注美国农业部8月供需报告。短期，美豆产区降水预计高于正常值。关注月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：需求未有明显提升，盘面震荡运行 (1)期货方面，8月8日花生主力PKM收盘价10168元/吨，较上一交易日变化-1.30% (2)现货方面，8月8日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，新花生米零星上市，收购6.3元/斤左右。江西鲜花生果3元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同；预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆优良率本月预计改善，国内通关较慢、油厂开机率下降，大豆整体表现偏强，豆粕价格震荡 震荡 运行。花生粕价格持续走高，报价4000-4750元/吨。从天气来看，东北地区持续强降雨，预计未来三天，黑龙江有暴雨灾害风险。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：台风顾虑未消，玉米期现货继续走强逻辑：国内方面，玉米期货价格继续带动现货上涨。台风“卡努”预计8月11日入境，预计风力达到8级有一定破坏力，需继续跟踪实际影响；市场情绪有一定回暖，注意题材热度消退后的回落风险。供应端：饲用稻谷溢价成交；小麦价格大范围上涨；同时玉米库存持续去化，以及进口玉米大量到港仍待9月份，短期供应端偏强运行。需求端：饲料企业库存天数周度略降，玉米添加比例持续偏低，替代品优势显著。深加工利润整体偏弱，开工率显著提升仍待9月份之后。价格：目前北方港口二等玉米价格2780-2800元/吨，广东港口二等价格2900-2920元/吨，均较昨日涨10元/吨。综合来看，综合近端市场价格趋势和新季产情顾虑，近期价格总体偏强运行，特别是远期合约估值修复空间较大，吸引资金流入。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。未来一周美国主产区降水继续改善，最新的玉米优良率为57%，市场预期为56%，上周为55%，去年同期为58%。巴西，截止8月5日二季玉米收割进度64.3%，去年8月6日收割进度为79.8%。路孚特跟踪数据显示7月巴西玉米出口568万吨，去年7月出口537万吨。操作建议：短期2311合约2650-2800区间震荡；C9-11反套继续持有。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：终端需求跟进有限，短期市场僵持为主（1）8月8日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.42元/公斤，较上日变化-0.17%，较上周变化2.89%。（2）8月8日，生猪活跃合约LH2311收盘价17460元/吨，较上一个交易日变化-0.23%，较上周变化-0.17%。逻辑：供应方面，价格攀升至高位后，散养户抗价惜售情绪有松动迹象。二次育肥方面，近期标肥价差有所收敛，均重拐头缓增，二育相对谨慎。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续两天价格缓慢回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但或不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：各环节观望情绪增加，蛋价继续走低（1）8月8日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4710元/500kg，较上日变化-1.05%，较上周变化1.95%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5160元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.24%。（2）8月8日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4354元/500kg，较上一个交易日变化0.67%，较上周变化-0.66%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应逐步缓增。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但供需面渐入宽松，后续上涨幅度更偏温和。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：日内横向波动，下方空间有限（1）青岛保税区人民币泰混价格10470元/吨，+10，对上一交易日RU09收盘价基差为-1490；国产全乳老胶11750元/吨，平。保税区STR20价格1315美元/吨，平。（2）8月8日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片45.10跌0.12；胶水41.20平；杯胶37.35涨0.25。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6(-0.1)元/公斤，胶块价格9.3(-0.1)-9.6(-0.2)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10300元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10300元/吨。 （3）海关总署：2023年7月中国进口橡胶同比增9.1%至63.3万吨。QinRex据中国海关总署8 月8日公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%。1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。（4）马来西亚二季度天胶产量同比增加3.8%。QinRex据马来西亚统计局8月8日消息，2023年6月天胶出口量同比降16.7%至48,857吨，环比增31.8%。6月马来西亚天胶进口量为48,031吨，同比降43.5%，环比降21%。6月可监控天胶总产量为29,867吨，同比降3.9%，环比增23.8%。二季度，该国天然橡胶产量较第一季度的83,848吨下滑7.6%至77,453吨，较2022年同期的74,635