农业组策略日报：市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大

中信期货研究|农业组策略日报 市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大 报告要点 【异动品种】油脂：市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大 逻辑：昨日油脂普遍上涨，其中棕油表现最强。从宏观环境看，近期美元贬值、原油价格上涨，宏观氛围利多油脂市场，但当前市场对美联储5月加息25个基点预期较强，后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险。产业方面，国内油脂油料供应预期增加，但近日国内油脂库存下降、大豆库存偏低。预计近日油脂区间偏强运行概率大。操作建议：豆油、棕油、菜油区间偏多操作。 风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场。 摘要： 油脂：市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大。蛋白粕：美豆播种进度超预期，市场应声回落 花生：花生盘面延续强势，关注进口形势玉米：现货趋稳，玉米窄幅震荡 生猪：抗价情绪持续，驱动猪价底部向上鸡蛋：备货需求提振，期现震荡偏强 橡胶：市场氛围带动盘面上涨 纸浆：阶段反弹，但驱动仍然向下指引棉花：种植驱动等待印证，盘面偏强运行白糖：社零数据亮眼，盘面持续上涨 苹果：节日拉动走货，行情稳硬运行 2023-04-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动菜粕 2.01% 花生 1.07% 豆粕 0.90% 生猪 0.77% 菜油 0.41% 玉米 0.37% 纸浆 0.18% 白糖 0.15% 棉花 0.13% 橡胶 0.00% 苹果 -0.08% 鸡蛋 -0.32% 豆油 -0.89% 棕油 -3.87% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪好转，油脂继续偏强运行概率大 （1）FAS将阿根廷2022/23年度大豆产量预估下调至2390万吨，为24年来最低。（2）中国粮油商务网数据，截至第15周国内豆油库存为73.8万吨，环比减少1.1万吨；棕油 库存81.2万吨，环比减少5.4万吨；菜油库存42.6万吨，环比增加5万吨。(3）中国海关数据显示3月我国棕油进口量为39万吨，环比增加30%，同比增加100%。逻辑：昨日油脂普遍上涨，其中棕油表现最强。从宏观环境看，近期美元贬值、原油价格上涨，宏观氛围利多油脂市场，但当前市场对美联储5月加息25个基点预期较强，后期仍需警惕海外宏观金融环境带来的下行风险。产业方面，巴西大豆丰产预期不变，阿根廷大豆预期产量仍有下调空间，棕油处于增产季，马棕4月1-15日产量增加、出口下降预期较强，而新季美豆或对天气条件更加敏感，国内油脂油料供应预期增加，但近日国内油脂库存下降、大豆库存偏低。预计近日油脂区间偏强运行概率大。操作建议：豆油、棕油、菜油区间偏多操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：美豆播种进度超预期，市场应声回落 （1）美国农业部网站4月17日消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023 年4月16日当周，美国大豆种植率为4%，市场预估为2%，去年同期为1%，五年均值为1%。（2）全美油籽加工商协会(NOPA)周一发布的月度报告显示，美国3月大豆压榨量大增至15个月高位，且为纪录第二高水准。逻辑：我们周报中指出，大豆到港预估近月下调，远期压力大，市场或近强远弱。但美豆播种进度超预期，近月跟随外盘走弱。短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，4-6月南美豆出口旺季，巴西大豆升贴水弱势走低，阿根廷“大豆美元计划”出口加快；进口大豆到港预估下调，近月供应压力趋弱，但5、6月到港压力增大；下游饲料养殖需求仍偏弱，五一节前备货或不及预期。蛋白粕料延续近强远弱。中期，5月前后关注美豆新作播种，留意天气情况。3-6月油料进口同比增，环比降，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；5-9正套获利离场，月底前择机止盈。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏空 花生 花生：花生盘面延续强势，关注进口形势逻辑：花生现货偏强运行，加之进口国苏丹局势扰动，花生盘面受此提振上涨。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在1-2成，东北产区余量2成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来跑那么升水，市场情绪走强。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 震荡偏弱 玉米/淀粉 玉米：现货趋稳，玉米窄幅震荡逻辑：国际方面：①上周美国玉米出口检验量增长，对中国装运约8万吨玉米；USDA：截至4月13日当周，美国玉米出口检验量为1,215,221吨，当周，对中国大陆的玉米出口检验量为77,845 震荡 吨，占出口检验总量的6.41%；②USDA：截至4月16日当周，美国玉米播种率为8%，低于市场此前预期的10%，上周为3%，去年同期为4%，五年均值为5%。国内方面，基层余粮继续下降，供应节奏放缓，基于贸易商当前持货成本来看，出货亏损较大，挺价惜售意愿驱强，东北产区玉米止跌反弹，市场信心有所增强。从下游需求来看，生猪养殖利润持续亏损，饲料企业对玉米采购谨慎，当前库存水平偏低，备货远期库存意愿较低。当前国内玉米深加工利润亏损收窄，部分企业计划限产检修，限制部分玉米需求。综合来看，国内玉米市场在替代粮压力缓解后呈阶段性反弹走势，但下游需求仍表现偏弱，且供应端仍显宽松，市场仍在消耗陈小麦库存压力，阶段性压力仍施压玉米上方。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：抗价情绪持续，驱动猪价底部向上逻辑：4月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.04元/公斤，环比变化1.45%，较上周变化-2.02%。现货抗价情绪偏强，带动盘面情绪乐观，今日主力合约生猪2307收盘价为16255元/吨，环比变化0.77%，较上周变化0.15%。基本面来看，供给宽松，终端需求逐步恢复。集团厂出栏方面，4月前10日出栏完成率较高，尤其北方吉林、辽宁、山东等于完成率达35.2%、35.6%、37.8%，猪源充裕。近期，前期二育肥猪陆续出栏，拉动出栏均重持续微增，截止上周四出栏均重达122.49kg，活体库存较为充裕，短期内供应压力仍在。需求方面，屠宰方面白条头均利润-88元，亏损进一步加深，不利于宰量的恢复，但低价背景下四川等部分区域主动入库持续，对宰量形成一定支撑。4月18日当日，样本宰量152251头，环比变化1.70%，较上周变化4.77%。终端市场来看，消费处于缓慢恢复的正常进程当中，鲜销较为平淡，猪肉消费难以为生猪价格形成实质性的拉动。操作建议：观望或反套。风险因素：疫情、政策。 震荡偏强 鸡蛋 鸡蛋：备货需求提振，期现震荡偏强（1）4月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.47元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.98元/斤，环比变化1.84%，销-产区价差0.51元/斤。（2）4月18日，JD2305收盘价4416，较上一交易日变化0.50%，较上周变化1.80%。逻辑：供给方面，淘鸡日龄小幅下降，小码蛋占比略降，鸡蛋供应维持偏紧。需求方面，距离五一节日两周左右，鸡蛋走货逐渐加快。短期来看，节日需求有待释放，生产环节、流通环节鸡蛋库存天数环比下降，给蛋价向上驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且当前养殖利润较好、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，或对下半年鸡蛋供给形成压力。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：市场氛围带动盘面上涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10720元/吨，-20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1185；国产全乳老胶11350元/吨，+50。保税区STR20价格1385美元/吨，平。（2）4月18日合艾原料市场报价：白片47.28；烟片49.88；胶水41.50；杯胶38.85。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10800(+100)-10900(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。逻辑：橡胶盘面昨日收到大宗商品市场整体情绪向好提振，继续小幅上涨，但我们并不建议于现阶段入场，主要是尚未见到可以持续带动盘面走高的来自基本面的利好因素。下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题。3月橡胶进口数据出炉，较2022年同期增加10.5%，属于预期之内的高。五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；而进口高位的情况短期内难以缓解。大环境方面，美联储加息预期重现，海外经济衰退因素的扰动仍存，海外橡胶需求偏弱。供应端，来自国内方面的压力也逐渐出现，不过云南产区白粉病情况需持续关注。总体来看，我们认为二季度内橡胶盘面将维持弱势震荡，在港口库存拐点到来之前下行空间仍存。操作端，我们建议逢高偏空配置，但需控制仓位。操作建议：逢高偏空配置，控制仓位。 震荡 风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：阶段反弹，但驱动仍然向下指引（1）针叶浆银星参考报价在5550-5550，平；俄针报价5400-5400，平；阔叶鹦鹉4200-4200，平。逻辑：消息面看，ARAUC下调报价和木浆进口数量的大增依旧是对纸浆期货有着绝对冲击的产业变化。而近期库存也出现了小幅上行，纵观高频数据，或许是下游纸厂开始下调开工带来。但进口没有显示出减少也是原因。往后来看，供需的驱动方向并没有改变，同时市场中还没有看到一些更高频的指标以及现象表明驱动正在发生改变，因此趋势性下行的走势还在继续。美金盘价格的下调打开了纸浆期货可以下跌的空间。需求端，稳中偏悲观，对浆的绝对利多效应不明显。去年10月底开始，市场跌幅累计较大，价格阶段反弹也是可能存在的正常现象，但即使出现更大的反弹，也只会定义为反弹而不是供需驱动的上涨。因此，中期策略上，依旧以高位抛空为主。短期同样偏空配置，但需要设置技术型止损以防剧烈波动。操作建议：偏空配置，但需要设置技术型止损以防剧烈波动。风险因素：大宗商品普遍大幅波动、外盘报价超预期变动。 震荡偏弱 棉花 棉花：种植驱动等待印证，盘面偏强运行数据1、棉花仓单14783张，折合59.13万吨，环比+46张，折合+0.18万吨；有效预报3277张，折合13.11万吨。2、据全国棉花交易市场，截止到2023年4月17日，新疆地区皮棉累计加工总量621.68万吨，同比增幅17.02%；17日当日加工增量0.12万吨，同比增幅1100.00%。3、截止到2023年4月17日24点，新疆棉累计公检量613万吨，同比增加15.82%。逻辑昨日，郑棉5月合约收于14950，环比+25，郑棉9月合约收于15145，环比+20。中长期维持看涨郑棉远月