油气及制品日报：欧洲成品油库存下降，国际油价再度触底反弹

中信期货研究|油气及制品日报 欧洲成品油库存下降，国际油价再度触底反弹 2023-08-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约83.4美元/桶，日涨跌幅+0.2%。国际油价小幅收涨。美国申请失业救济人数降至三周以来最低水平消息公布后，国际油价盘中再次下跌试探下方支撑后快速拉升，随后在欧洲成品油周度库存全面去库消息的刺激下，最终国际油价小幅收涨。今日关注JacksonHole会议美联储主席对后期美国通胀及利率目标的表述。 (二)原油要闻：【土耳其部长与伊拉克库尔德斯坦总理讨论石油出口】【欧洲ARA地区成品油库存全面下降，汽柴裂解走强】 (三)海外经济压力仍存：欧美8月PMI初值回落。2023年8月美国制造业/服务业/综合PMI初值47.0/51.0/50.4，环比-2.0/-1.3/-1.6。2023年8月欧盟制造业/服务业 /综合PMI初值为43.7/48.3/47.0，环比+1.0/-2.6/-1.6。欧美服务业放缓，经济状况环比上月回落，可能施压油品需求。后续观察通胀及其他经济指标进展对美国加息预期及经济软着陆预期影响。 (四)库存估值：①短期供需估值基本到位。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。④下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。⑤上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 KT 自动 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【土耳其部长与伊拉克库尔德斯坦总理讨论石油出口】土耳其外交部长和能源部长周四会见了伊拉克半自治库尔德斯坦地区政府首脑，就石油出口问题进行了会谈，土耳其自今年3月以来一直禁止该地区石油出口。伊拉克库尔德总理马斯鲁尔·巴尔扎尼在埃尔比勒会见了土耳其外交部长哈坎·菲丹和能源部长阿尔帕尔斯兰·巴拉克塔尔。巴尔扎尼在会后与菲丹举行的联合新闻发布会上说：“我们讨论了一系列地区问题，包括伊拉克和土耳其的双边关系以及与库尔德斯坦地区的关系，以及库尔德斯坦地区石油的出口机制。”两位官员都没有提供有关伊拉克北部石油出口的任何进一步信息，也没有透露是否已达成协议以恢复通过土耳其的原油流动。在伊拉克提起的长期仲裁案败诉后，土耳其于3月25日停止了石油供应。巴格达认为通过土耳其杰伊汉港从该地区出口的产品是非法的。伊拉克石油部长本周前往安卡拉，尽管双方同意进一步谈判，但他和土耳其石油部长未能就重启石油出口达成协议。 【欧洲ARA地区成品油库存全面下降，汽柴裂解走强】荷兰咨询公司InsightsGlobal的数据显示，截至周四的一周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油和储存中心独立储存的柴油库存下降了3%至199.5万吨。汽油库存下降8%至133.7万吨。石脑油库存下降8%至23.5万吨。航煤库存下降4.5%至68.2万吨。燃料油库存下降1.1%至126.6万吨。数据公布后，西北欧柴油驳船炼油利润升超40美元/桶，创1 2,000 月份以来最高水平。西北欧汽油炼油利润周四升至每桶35美元以上，为2022年6月以来的最高水平。 每周黄线-ARA汽油库存，紫线-ARA柴油库存，绿线-ARA燃料油库存，2022/3/25-2023/9/22(GMT) 值Line,1,337.00,N/A,N/A,Line,1,995.00,N/A,N/A KT1,995.00 自动 值Line,1,266.00,N/A,N/A,Line,682.00,N/A,N/A KT 900 800 值 KT 1,337.00 1,200 自动 值 1,266.00 68700 2.00 Line,235.00,N/A,N/A 1,200 1,000 自动 值 KT 300 235.00 自动 456789111123456789 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场短期调整） ①全国92#汽油市场价9075元/吨，较前一工作日跌12元/吨（-0.13%）；0# 柴油市场价7983元/吨，较前一工作日跌29元/吨（-0.36%）。 ②国内成品油市场小幅下跌。欧美服务业再度放缓，需求预期走差施压国际油价，国际原油收盘下跌。新一轮调价期原油综合变化率负向开局，整体而言原油端利空。国内主营单位汽柴油价格偏弱运行，中下游业者多观望销库，市场购销气氛平平。山东地炼汽柴价格继续走跌，市场观望气氛弥漫。 ③短期汽柴油价格涨至高位抑制中下游入市信心，批发价格有望回调。裂解方面，国内汽油裂解下方空间有限，需求有望驱动裂解区间上行。国内柴油裂解上行需要关注市场心态变化和需求进展。 2.高硫燃料油（中长期关注需求进展对新加坡高硫裂解及月差影响） ①FU2309合约收盘价3718元/吨，较前一工作日结算价跌3.28% ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月23日当周， 新加坡燃料油库存较上一周增加201.8万桶至2209.9万桶。出口量和进口量 均增加，净进口量环比下降4.37万桶，隐含需求环比下降42.21万桶。其中 阿联酋进口量激增。普氏窗口出现大量低价报盘，新加坡高硫380燃料油贴水 大幅下跌10.77美元/吨至9美元/吨，首行裂解价差下跌3.44美元/桶至-6.4美元/桶。 ③中长期，关注需求进展对新加坡高硫燃油月差及裂解的影响。支撑在于OPEC+减产导致中重质原油收紧。中重质原油是高硫燃油的主要原料。压力在于需求边际走弱。第一，7月国内高硫燃油进口量下降。裂解高位抑制直馏进料需求。第二，中东发电旺季即将进入尾声，发电用油有望向出口市场释放。重点关注中东出口动态。 3.低硫燃料油（短期新加坡低硫燃油裂解和月差可能继续承压） ①LU2311合约收盘价4240元/吨，较前一工作日结算价跌2.19%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。需求角度来看，7月新加坡需求好于国内。新加坡低硫燃料油贴水涨1美元/吨至5.92美元/吨，首行裂解价 差涨0.24美元/桶至10.61美元/桶。 ③低硫燃油利多在于海外汽柴油裂解价差强势，但是周内新加坡船用需求再度边际走弱，海外供应压力预期仍在，综合影响下新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3715元/吨，较前一工作日结算价跌2.42%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌164.1元/吨至-753.9元/吨。 （沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格持平至3780元/吨。截止2023年8月22日，国内沥青76家 样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计139万吨，环比减少1.2万吨或 0.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.4万吨 或1.4%。截止2023年8月23日，国内沥青81家样本企业产能利用率45.3%， 环比下降0.5%。中国沥青样本装置检修量为37.59万吨，较上周增加1,17万 吨或3.21%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共54万吨，环比增加 0.9万吨或1.6%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期内，炼厂库存累库，贸易商库存去库，投机需求不及上周。中短期沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持期现价格偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（现货涨势放缓，PG近月合约博弈增强） ①PG2309合约收盘价4442元/吨，较前一工作日结算价跌1.66%。 ②海外市场，国际液化气市场延续上行，受供需面收紧支撑。多数中东供应商无9月现货销售空间，且巴拿马运河持续拥堵，远东美国货供应不充裕，市场少见活跃卖家。需求方面，有欧洲贸易商采购丙烷现货，且中国宁波及上海有企业新增买货招标，需求有所增加推涨市场。截至下午3时，9月FEI丙烷纸货614.5美元/吨（较前一工作日持平）。 国内市场，华南液化气市场走势不一，主营炼厂持稳，潮汕和广西码头成交走低，打击市场情绪和信心，下旬区内到港卸货，供应偏紧局面有望缓解。山东市场民用气价格上涨，成交氛围好转，下游逢低入市，上游出货顺畅。华东市场价格持稳运行，进口气价格有转弱。码头报价商谈较灵活，局部码头批量订货价格优惠明显。山东民用气较前日涨50元/吨至4850元/吨。广东民用气 较前日涨30元/吨至4980元/吨。江苏民用气较前日持平至5000元/吨。 ③短期内，1）国际油价和外盘下跌，国内下游对高价渐生抵触，国内现货涨势可能放缓，对近月合约（PG2309）提振有限。但是由于临近交割，盘面博弈仍强。远月合约短期交易巴拿马运河限制通行导致供应受阻的预期 昨日收盘 54.00 79.94 63.62 613.48 日涨跌 23.8 14.6 14.7 -0.9 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4376 103.98 3082 7.19 日涨跌 -1.3% 0.5% 0.1% -0.1% 月走势 Brent10 WTI09 RBOB09 ULSD09 国际油品期货价格 ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 83.4 80.4 277 315 日涨跌 0.2% -0.5% -0.2% -0.1% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值 0.4 0.4 20.1 3.0 日涨跌 0.1 0.0 0.2 0.0 月走势 WTI-