油气及制品日报：EIA美国成品油去库， 国际油价续涨

EIA美国成品油去库，国际油价续涨 2023-08-10 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约87.6美元/桶，日涨跌幅+1.6%。欧洲交易时间股市上涨，全球风险偏好改善，国际原油市场开始关注供应担忧大于中国需求下滑，油价开始上行。晚间欧洲天然气期货大涨继续改善市场氛围，EIA报告成品油去库、战略石油库存增加以及汽柴油隐含需求回升等利多支撑，增强市场对美国需求前景的信心，并盖过对即将公布的7月美国通胀数据的担忧，国际油价最终收涨。 (二)原油要闻：【EIA美国成品油去库，战略石油库存增加】【美国顶级页岩油公司石油产量稳步增长，但仍难以实现更快增】【伊朗计划今年夏天增产原油25万桶/日】 (三)原油供应支撑再度增强：①8月3日OPEC+会议，9月沙特决定延长自愿减产，俄罗斯减少出口30万桶/日。②7月欧佩克产量环比大幅下降90万桶/日，是2020年5月以来的最大单月降幅。主要来自沙特兑现额外减产。③7月俄罗斯原油海运出口降至年内低位。截至7月30日当周，俄罗斯原油海运出口四周均值298万桶/日，相比五月中旬高峰减少超过90万桶/日。是今年以来的最低水平。④7月美国石油钻机数量继续下降，原油产量同比增幅降至仅10万桶/日。⑤供应预期下调，使去库预期提前。OECD商业油品库存5月见顶，下半年或逐渐进入去库周期。 (四)短期关注7月美国通胀进展：6月美国CPI/核心CPI同比+3.0%/+4.8%，前值分别 +4.0%/+5.3%。6月通胀较去年六月峰值9.1%继续回落，有助于美联储放缓加息节奏。6月美国通胀超预期降温，而就业及PMI数据显示美国经济韧性仍强，市场对于美国经济软着陆预期逐渐增强，是7月油价大幅上涨的主要原因之一。本周重点关注7月美国CPI数据公布对美国经济软着陆预期和加息预期的影响。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。④上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。⑤长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【EIA美国成品油去库】EIA周三表示，截至8月4日当周，由于石油出口大幅下降，美国原油库存上涨，而上周汽油和馏分油库存下降。上周原油库存增加590万桶至 4.456亿桶，预期增加60万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存增加159000桶。战略石油库存增加99.5万桶至3.477亿桶。美国原油出口量减少290万桶/日至236万桶/日，创有记录以来最大跌幅。美国原油净进口量每天增加294万桶。炼油厂原油运行量增加62000桶/日。炼油厂利用率本周上升1.1%至93.8%。美国汽油库存减少270万桶至2.164亿桶，为年以来的年度最低水平。成品车用汽油的供应量（需求的代表）增长了46.4万桶/日至930万桶/日，这是自2019年以来（在COVID-19压垮需求之前）同期最高水平。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存本周减少170万桶至 1.154亿桶。美国原油产量增加40万桶/日至1260万桶/日，为自2020年3月以来的最高水平，当时疫情摧毁了需求并削减了产量。EIA称国内原油产量预估数据包含了重新基准调整，预估产量增加了41.7万桶/日，约占本周预估总产量的3.3%。下图分别为EIA汽油库存及引申需求。 【美国顶级页岩油公司石油产量稳步增长，但仍难以实现更快增长】路透对投资者预测的分析表明，美国顶级页岩油生产商正在通过增加每口油井的产量来提高产量，但缺乏大幅增加新产量的活动水平。十年前曾颠覆全球石油和天然气市场并使美国成为石油出口强国的页岩油公司，近年来由于转向维持而非大幅扩大产量，其影响力有所减弱。根据第二季度的预测，通过从每口油井中开采出更多的石油和天然气，美国生产商预计今年剩余时间的产量将逐步提高。据美国方面估计，产量将增加85万桶/日。顶级页岩油生产商的高管们表示，他们已经对生产技术进行了微调，不费吹灰之力就能在未来六个月内将产量提高2%。不过大多数分析师仍持怀疑态度，如果不大幅提高钻井活动，页岩油的产量能否长期超过油井的下降率。页岩油产量通常会在头三年下降50%，美国活跃钻井平台已降至659台，为2022年3月以来的最低水平。 【伊朗计划今年夏天增产原油25万桶/日】伊朗国家石油公司负责人称，到夏末伊朗 将增产原油25万桶/日至350万桶/日。自美国前总统唐纳德·特朗普于2018年退出 2015年核协议并重新实施旨在遏制伊朗石油出口的制裁以来，该国的石油出口一直受到限制。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场涨势放缓） ①全国92#汽油市场价9091元/吨，较前一工作日涨12元/吨（+0.13%）；0#柴油市场价8055元/吨，较前一工作日涨27元/吨（+0.34%）。 ②沙特重申支撑OPEC+减产和EIA上调美国GDP增长目标，国际油价触底大幅反弹。国内零售价上调窗口开启，8月9日24时起，汽柴油零售价分别上 调240元/吨和230元/吨。主营炼厂挺价心态仍存，但是高价打击中下游需求，市场采购意愿一般。山东地炼积极推涨汽柴油价格，中下游买涨氛围渐起，成交有所改善。 ③国内汽油裂解下方空间有限，中期需求有望驱动裂解区间上行。7月汽油裂解价差跌至本年裂解区间范围下沿。目前国内汽油需求平稳，主营炼厂库存低位。随着开学季和国庆到来，国内汽油需求仍有增量，或将能够驱动裂解再次区间内上行。国内柴油裂解上行关注市场心态变化和需求进展。如果贸易商乐观情绪重归，将支撑柴油投机需求。7月国内制造业PMI小幅回升，建筑业PMI大幅下降，如果后续地产行业企稳，有利于柴油需求增量表现。 2.高硫燃料油（新加坡燃料油现货贴水短期有望回落） ①FU2309合约收盘价3621元/吨，较前一工作日结算价涨0.30%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止8月4日 当周，新加坡燃料油库存增至近14周最高，较上一周增加361万桶至2292万桶。出口量下降，原因可能是由于当前高硫燃油价格较高，中国进口有所缓解。8月8日新加坡高硫380燃料油贴水跌1.87美元/吨至25.07美元/吨。（8月 9日新加坡国庆普氏休市） ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧，均给予高硫裂解价差支撑。当前现货偏紧，高硫现货贴水上涨至高位。沙特将继续延长减产9月，高硫燃料油将原料供应预计将持续偏紧。高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。以上影响正在发生，后续重点关注供需进展对高硫市场影响。 3.低硫燃料油（短期海外低硫燃油裂解预计震荡） ①LU2311合约收盘价4419元/吨，较前一工作日结算价涨0.48%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。7月舟山保税油加注量53.8 万吨，环比-12.9%。8月8日新加坡低硫燃料油贴水涨0.11美元至3.3美元 /吨。（8月9日新加坡国庆普氏休市） ③前期受海外汽柴油裂解价差上涨，低硫裂解企稳反弹。短期预计海外供应压力预期再度施压，低硫燃油裂解可能震荡偏回落，现货预计偏宽松。国内方面，国内第三批出口配额有望近期下发。短期国内供应预计仍宽松，需求延续7月颓势，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3639元/吨，较前一工作日结算价跌0.05%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌52.3元/吨至-527.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格较前日下跌10元/吨至3790元/吨。国内沥青8月排产量大 增，稀释沥青贴水近期小幅回落，成本支撑日渐减弱。截止2023年8月8日， 国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计140.7万吨，环 比减少3.1万吨或2.2%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.4万吨， 环比增加4.6万吨或4.9%。截止2023年8月9日，国内沥青80家样本企业产能利用率为45.3%，环比增加3.1%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.7万吨，环比下降0.7万吨或1.4%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展.裂解价差主要关注国际油价。若原油持续强势，沥青裂解可能被动承压下跌。若原油短期回调，沥青振幅偏小可能支撑裂解反弹。后续沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（PG近月合约临近交割，盘面博弈增强） ①PG2309合约收盘价4078元/吨，较前一工作日结算价跌0.2%。 ②海外市场，中东供应商现货供应有限，部分并不积极销售9月装船现货，且巴拿马运河拥堵情况持续，部分美国货远东到货期不明，市场少见活跃卖家。需求方面，远东进口商存现货采购意愿，市场可见买家询盘，且中国PDH装置负荷高位，化工需求维持坚挺。 国内市场，华东市场受成本提振，价格持稳运行，市场氛围尚可。山东市场炼厂出货顺畅，下游入市积极，价格普遍上调。华南市场供应偏紧，炼厂量减少， 二级库无货可出，部分单位停报，受外盘价格上涨支撑，液化气延续上涨。山东民用气较前日涨60元/吨至4580元/吨。广东民用气较前日上涨50元/吨 至4650元/吨。 ③短期内，近月合约临近交割月份，盘面博弈增强。中期内，FEI-CP价差偏高。此前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，FEI-CP价差偏离历史水平。中长期由于沙特减产CP价格得以支撑，FEI市场因高价抑制需求，市场在买方、卖方和船东之间有望形成新的平衡，预计价格压力将向船运费传导。重点关注FEI-CP价差进展。 昨日收盘 5.60 4.83 14.57 616.73 日涨跌 1.4 0.2 9.7 0.2 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4468 102.49 3244 7.16 日涨跌 -0.7% 0.0% -0.5% 0.0% 月走势 Brent10 WTI09 RBOB09 ULSD09 国际油品期货价