油气及制品日报：8月欧美PMI初值放缓，国际油价日内触底反弹

中信期货研究|油气及制品日报 8月欧美PMI初值放缓，国际油价日内触底反弹 2023-08-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约83.2美元/桶，日涨跌幅-1.0%。国际油价日内触底反弹。欧美交易时段，欧元区PMI数据不及预期，国际油价大跌寻底。夜间美国8月服务业PMI初值回落，加息预期缓解，10年美债收益率和美元指数走弱，国际油价底部反弹。EIA原油库存超预期下降为油价提供上行动力，但是由于美国原油产量增加和汽柴库存去库不及预期，油价再次小幅回落。 (二)原油要闻：【EIA美国原油库存下降，原油加工量创2020年以来最高水平】【华盛顿起草放松委内瑞拉石油制裁的提案】【圭亚那抢占欧洲原油市场份额】 (三)8月欧美PMI初值放缓：2023年8月美国制造业/服务业/综合PMI初值47.0/51.0 /50.4，环比-2.0/-1.3/-1.6。2023年8月欧盟制造业/服务业/综合PMI初值为43.7/48.3/47.0，环比+1.0/-2.6/-1.6。欧美服务业放缓，经济状况环比上月回落，预计施压油品需求。但同时服务业PMI回落后，短期美国加息预期缓解。后续观察通胀及其他经济指标进展对美国加息预期及经济软着陆预期影响。 (四)库存估值：①短期供需估值基本到位。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。④下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。⑤上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【EIA美国原油库存下降，原油加工量创2020年以来最高水平】EIA数据显示，上周因炼油厂加工量激增，美国原油库存下降。截至8月18日当周，原油库存减少610 万桶至4.335亿桶，而路透调查中分析师的预期为减少280万桶。炼油厂原油运行量 上周增加3万桶/日，达到1678万桶/日，为2020为1月以来的最高水平。炼油厂利用率下降了0.2%，达到总产能的94.5%。原油出口量下降34万桶/日至430万桶/日。Kpler美洲首席石油分析师表示：“炼油活动和原油出口的持续强劲刺激了石油库存的大幅下降，而夏季炼油厂运行高峰导致汽油和馏分油产量增加。”俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存上周下降310万桶，这是自2021年10月以来最大的单周减少量，因为在OPEC+减产的情况下，石油被运往墨西哥湾沿岸以满足夏季炼油高峰和出口需求。原油产量增加10万桶/日至1280万桶/日。EIA表示，汽油库上周增加150 万桶，至2.176亿桶，而预期则减少90万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分库存增加 90万桶，达到1.167亿桶，而预期增加20万桶。 【华盛顿起草放松委内瑞拉石油制裁的提案】据五位了解该计划的人士透露，美国官员正在起草一项提案，如果委内瑞拉走向自由公正的总统选举，该提案将放松对委内瑞拉石油行业的制裁，允许更多公司和国家进口其原油。华盛顿一直试图鼓励总统尼古拉斯·马杜罗与政治反对派就委内瑞拉选举和其他要求进行谈判。马杜罗2018年 连任后实施了制裁，许多西方国家认为这是一场骗局。去年11月，马杜罗代表、反对派和美国官员在墨西哥开始了新一轮会谈，但进展甚微。白宫发言人表示，委内瑞拉尚未采取必要措施恢复民主。知情人士称，美国这次正在考虑提出一项具体提议，重新制定对该国的石油制裁，以便欧洲和其他地区的原油买家也可以以结构化、有组织的方式恢复委内瑞拉石油的进口。他们补充说，如果各方同意该协议以及包括总统选举在内的一系列政治要求，新的制裁框架只会维持对委内瑞拉与中国、伊朗和俄罗斯等国家进行石油贸易的限制，这些国家分别受到美国的制裁。两名知情人士称，在与委内瑞拉主要反对党讨论后，该提案的早期版本于7月被委内瑞拉反对派领导的国民议会主席迪诺拉·菲格拉(DinorahFiguera)拒绝，该国民议会控制着该国的外国资产。拒绝该草案的原因是马杜罗迄今为止缺乏实现该国公平选举的具体步骤，该草案可能成为美国未来与马杜罗特使会晤时强有力的谈判工具之一。 【圭亚那抢占欧洲原油市场份额】船只监测数据显示，圭亚那今年在欧洲石油市场上获得了更大的份额。去年西方制裁俄罗斯，为包括圭亚那在内的新兴原油生产国打开了一扇机会之窗。根据RefinitivEikon的数据，圭亚那今年上半年对欧洲的原油出口量上升到约21.5万桶/日，占该国33.8万桶/日出口总量的63%。今年亚洲从圭亚 那进口的石油量持平，每天约有9万桶通过巴拿马的输油管道系统。巴西今年上半年 的石油进口量约为2.2万桶/日，比2022年的1.8万桶/日有所增加。圭亚那第二季度 报告的特许权使用费和石油利润收入为4.39亿美元，截至6月底，该国的石油基金余 额增至17.2亿美元。埃克森公司及其合作伙伴美国赫斯公司和中国中海油是圭亚那唯 一活跃的石油生产商。他们的项目预计到2027年日产量将达到120万桶，使圭亚那成为拉丁美洲最重要的产油国之一，仅次于巴西和墨西哥。圭亚那议会最近批准了新的石油立法，旨在鼓励新的生产并增加该国的石油收入份额。圭亚那首次竞争性拍卖近海区块的投标将在未来几周内进。拍卖结果将于今年晚些时候公布。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场短期调整） ①全国92#汽油市场价9087元/吨，较前一工作日跌11元/吨（-0.12%）；0# 柴油市场价8012元/吨，较前一工作日跌16元/吨（-0.20%）。 ②国内成品油市场小幅下跌。受累于需求边际走弱，金融压力边际增强，国际原油收盘下跌。国内成品油调价窗口开启，汽柴油标准品均上调55元/吨。整体而言原油端利。国内成品油批发市场看跌情绪渐起，中下游入市采购积极性不高，汽柴终端需求无改善迹象。主营单位赶量销售，部分汽柴价格松动。山东地炼价格延续跌势，炼厂让利出货为主。 ③汽柴油价格涨至高位抑制中下游入市信心，短期大涨难度提高。裂解方面，国内汽油裂解下方空间有限，需求有望驱动裂解区间上行。国内柴油裂解上行需要关注市场心态变化和需求进展。 2.高硫燃料油（中长期关注需求进展对新加坡高硫裂解及月差影响） ①FU2309合约收盘价3832元/吨，较前一工作日结算价跌0.96%。基差修复行情，近月合约偏强势。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月16日当周， 新加坡燃料油库存较上一周下降38.5万桶至2008.1万桶。出口量和进口量 均减少，净进口量环比下降14.62万桶，隐含需求环比下降47.22万桶。普氏 窗口出现低价报盘，新加坡高硫380燃料油贴水下跌5.23美元/吨至19.77美元/吨，首行裂解价差下1.16美元/桶至-2.96美元/桶。 ③中长期，关注需求进展对新加坡高硫燃油月差及裂解的影响。支撑在于OPEC+减产导致中重质原油收紧。中重质原油是高硫燃油的主要原料。压力在于需求边际走弱。第一，7月国内高硫燃油进口量下降。裂解高位抑制直馏进料需求。第二，中东发电旺季即将进入尾声，发电用油有望向出口市场释放。重点关注中东出口动态。 3.低硫燃料油（周内新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压） ①LU2311合约收盘价4290元/吨，较前一工作日结算价跌2.14%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。需求角度来看，7月新加坡需求 好于国内。新加坡低硫燃料油贴水跌0.17美元/吨至4.92美元/吨，首行裂 解价差跌0.8美元/桶至10.37美元/桶。 ③低硫燃油利多在于海外汽柴油裂解价差强势，但是周内新加坡船用需求边际走弱，海外供应压力预期仍在，综合影响下新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压。7月国内加注需求弱于新加坡，短期内“国内加油价格低于新加坡”的格局延续。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3788元/吨，较前一工作日结算价跌0.11%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日涨37.8元/吨至-589.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格较前一日跌20元/吨至3780元/吨。截止2023年8月22日， 国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计139万吨，环比 减少1.2万吨或0.9%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环 比增加1.4万吨或1.4%。截止2023年8月23日，国内沥青81家样本企业产能利用率45.3%，环比下降0.5%。中国沥青样本装置检修量为37.59万吨，较上周增加1,17万吨或3.21%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共54万吨，环比增加0.9万吨或1.6%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期内，炼厂库存累库，贸易商库存去库，投机需求不及上周。中短期沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持期现价格偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（现货涨势放缓，PG近月合约博弈增强） ①PG2309合约收盘价4532元/吨，较前一工作日结算价跌1.44%。 ②海外市场，国际液化气市场延续上行，受供需面收紧支撑。多数中东供应商无9月现货销售空间，且巴拿马运河持续拥堵，远东美国货供应不充裕，市场少见活跃卖家。需求方面，有欧洲贸易商采购丙烷现货，且中国宁波及上海有企业新增买货招标，需求有所增加推涨市场。截至下午3时，9月FEI丙烷纸货614.6美元/吨（较前一工作日+0.10%）。 国内市场，华南液化气市场走势不一，主营炼厂持稳，潮汕和广西码头成交走低，打击市场情绪和信心，下旬区内到港卸货，供应偏紧局面有望缓解。山东市场民用气价格上涨，成交氛围好转，下游逢低入市，上游出货顺畅。华东市场价格持稳运行，进口气价格有转弱。码