油气及制品日报：中国7月原油进口下降，国际油价日内触底反弹

中信期货研究|油气及制品日报 中国7月原油进口下降，国际油价日内触底反弹 2023-08-09 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约86.2美元/桶，日涨跌幅+1.0%。国际油价日内大幅反转。穆迪下调美国银行评级和中国出口数据不佳，全球金融风险情绪降温，美元大幅走强，国际油价大跌。但是夜盘期间沙特重申支持OPEC+稳定石油市场的预防措施，EIA上调美国GDP增长率，支撑国际油价触底反弹。 (二)原油要闻：【EIA短期能源展望提高美国GDP增长率，2023年去库压力缓解】【中国7月原油进口量环比下降】【印度7月燃料需求降至近10月低点】【API原油库存攀升，汽油和精炼油库存下降】 (三)原油供应支撑再度增强：①8月3日OPEC+会议，9月沙特决定延长自愿减产，俄罗斯减少出口30万桶/日。②7月欧佩克产量环比大幅下降90万桶/日，是2020年5月以来的最大单月降幅。主要来自沙特兑现额外减产。③7月俄罗斯原油海运出口降至年内低位。截至7月30日当周，俄罗斯原油海运出口四周均值298万桶/日，相比五月中旬高峰减少超过90万桶/日。是今年以来的最低水平。④7月美国石油钻机数量继续下降，原油产量同比增幅降至仅10万桶/日。⑤供应预期下调，使去库预期提前。OECD商业油品库存5月见顶，下半年或逐渐进入去库周期。 (四)短期关注7月美国通胀进展：6月美国CPI/核心CPI同比+3.0%/+4.8%，前值分别 +4.0%/+5.3%。6月通胀较去年六月峰值9.1%继续回落，有助于美联储放缓加息节奏。6月美国通胀超预期降温，而就业及PMI数据显示美国经济韧性仍强，市场对于美国经济软着陆预期逐渐增强，是7月油价大幅上涨的主要原因之一。本周重点关注7月美国CPI数据公布对美国经济软着陆预期和加息预期的影响。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。④上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。⑤长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【EIA短期能源展望提高美国GDP增长率，2023年去库压力缓解】美国能源信息署(EIA)周二发布的月度报告显示，2023年美国原油产量预计将增加85万桶/日，达到创纪录的1276万桶/日。E2024年原油产量预计将增加33万桶/日，达到1309万桶/日。 2023年下半年Brent原油的均价将达到86美元/桶，比前次预测上涨约7美元/桶。 2023年美国国内生产总值(GDP)增长率将从上月预测的1.5%上升至1.9%。预计2024年 全球石油产量增长将与石油需求保持同步，从2024年第二季度开始对原油价格产生下行压力。EIA已经扭转了其对2023年全球石油市场供应短缺的预测，该机构现在预计非OPEC经合组织的产量将比之前的预测有更大幅度的增长。 【中国7月原油进口环比下降】中国海关总署数据显示，7月原油进口总量为4369万吨（1029万桶/日），环比下降18.8%，创下今年1月以来最低，同比增加17%。今年前七个月的原油进口总量为3.258亿吨，比2022年同期增长12.4%。卓创资讯数据显 示，尽管进口总量减少，但国有炼厂在7月仍将原油加工产能利用率提高到平均78%- 82%的水平，比6月份提高2%-3%。亚洲成品油裂解利润上涨推动中国7月成品油出口 增长，并支撑开工率提升提升。7月成品油出口从去年同期的341万吨增加到531万吨，增幅达55.8%，上个月为451万吨。 【印度7月燃料需求降至近10月低点】周二政府数据显示，由于季风降雨天气影响， 印度7月份的燃料需求至10个月低点。7月总消费量为1809万吨，环比下降6.6%，同比增长了2%。主要用于卡车和商用客车的柴油销量环比下降约13%至689万吨。印度的燃料需求通常会在六月开始的为期四个月的季风季节期间下降，因为部分地区会受到严重洪水的影响。7月汽油销量为299万吨，环比下降5.3%。用于修路的沥青销量环比下降30%，燃料油销量增长了9.6%。烹饪用气或液化石油气（LPG）销量环比增长约7%，达到239万吨，石脑油销量环比增长9.3%，达到107万吨。 【API原油库存攀升，汽油和精炼油库存下降】API数据显示，上周美国原油库存攀升，汽油和馏分油库存下降。截至8月4日当周，原油库存增加约410万桶，预期减 少23.3万桶。汽油库存减少约40万桶，预期增加21.7万桶，精炼油库存减少约210 万桶，预期减少16.7万桶。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场涨势放缓） ①全国92#汽油市场价9079元/吨，较前一工作日涨3元/吨（0.03%）；0#柴油市场价8028元/吨，较前一工作日跌12元/吨（0.69%）。 ②虽然国际油价收盘下跌，但是零售价上调即将落地，调价预期向好。朱婷炼厂挺价心态仍存，但是中下游多销库，需求以刚需采购为主，市场整体购销氛围一般。山东地炼汽柴油下跌，中下游观望情绪较浓，市场成交提升有限，厂家让利出货。 ③国内汽油裂解下方空间有限，中期需求有望驱动裂解区间上行。在经历7月持续偏弱后，汽油裂解价差跌至本年裂解区间范围下沿。目前国内汽油需求平稳，主营炼厂库存低位。随着开学季和国庆到来，国内汽油需求仍有增量，或将能够驱动裂解再次区间内上行。国内柴油裂解上行关注市场心态变化和需求进展。国内近期宏观数据有所改善，市场信心有望重拾。如果贸易商乐观情绪重归，将支撑柴油投机需求。7月国内制造业PMI小幅回升，建筑业PMI大幅下降，如果近期政策能够驱动地产行业企稳，均有利于柴油需求增量表现。 2.高硫燃料油（新加坡燃料油现货贴水短期有望回落） ①FU2309合约收盘价3577元/吨，较前一工作日结算价跌1.95%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止8月4日 当周，新加坡燃料油库存增至近14周最高，较上一周增加361万桶至2292万桶。出口量下降，原因可能是由于当前高硫燃油价格较高，中国进口有所缓解。新加坡高硫380燃料油贴水跌1.87美元/吨至25.07美元/吨，首行裂解价差下跌至-7.15美元/吨。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧，均给予高硫裂解价差支撑。当前现货偏紧，高硫现货贴水上涨至高位。沙特将继续延长减产9月，高硫燃料油将原料供应预计将持续偏紧。高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。以上影响正在发生，后续重点关注供需进展对高硫市场影响。 3.低硫燃料油（短期海外低硫燃油裂解预计震荡） ①LU2311合约收盘价4336元/吨，较前一工作日结算价跌2.1%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。7月舟山保税油加注量53.8 万吨，环比-12.9%。新加坡低硫燃料油贴水涨0.11美元至3.3美元/吨。 ③前期受海外汽柴油裂解价差上涨，低硫裂解企稳反弹。上周欧美汽柴裂解分化，对低硫裂解的支撑减弱，短期预计海外供应压力预期不减，低硫燃油裂解预计震荡回落，现货预计偏宽松。国内方面，国内第三批出口配额有望近期下发。短期国内供应预计仍宽松，需求延续7月颓势，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3626元/吨，较前一工作日结算价跌1.44%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日涨12.2元/吨至-475.2元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格与前日持平。国内沥青8月排产量大增，稀释沥青贴水近期小幅回落，成本支撑日渐减弱。截止2023年8月8日，国内沥青76家样本 贸易商库存量（原企业社会库库存）共计140.7万吨，环比减少3.1万吨或 2.2%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.4万吨，环比增加4.6万吨 或4.9%。截止2023年8月1日，国内沥青80家样本企业产能利用率为42.2%， 环比增加4.3%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共52.4万吨，环比增加5.9万吨或12.7%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期期现仍能维持偏稳运行，裂解价差主要关注国际油价。若原油持续强势，沥青裂解可能被动承压下跌。若原油短期回调，沥青振幅偏小可能支撑裂解反弹。中期内，沥青供应压力可能边际减弱，终端需求仍可期待但是时间点尚不确定。裂解利润目前较差将导致炼厂供应压力边际减弱，需求方面国内交通道路固定资产投资和表观消费量数据与压路机和铺路机数据偏离，沥青终端需求仍可期待，但可能时间点尚不确定。因此，沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形。 5.液化石油气（PG近月合约临近交割，盘面博弈增强） ①PG2309合约收盘价4053元/吨，较前一工作日结算价涨0.62%。 ②海外市场，国际液化气市场延续上行趋势，含丁烷货供应收紧，丙丁烷价差收敛。中东供应商现货供应有限，部分并不积极销售9月装船现货，且巴拿马运河拥堵情况持续，部分美国货远东到货期不明，市场少见活跃卖家。需求方面，远东进口商存现货采购意愿，市场可见买家询盘，且中国PDH装置负荷 高位，化工需求维持坚挺。国内市场，华东市场持稳运行，下游抵触高价，卖方出货一般。山东市场炼厂出货顺畅，下游入市积极，价格持稳运行。华南市场供应偏紧，炼厂量减少，二级库无货可出，部分单位停报，受外盘价格上涨支撑，液化气价格走高。 ③短期内，近月合约临近交割月份，盘面博弈增强。中期内，FEI-CP价差偏高。此前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，FEI-CP价差偏离历史水平。中长期由于沙特减产CP价格得以支撑，FEI市场因高价抑制需求，市场在买方、卖方和船东之间有望形成新的平衡，预计价格压力将向船运费传导。重点关注FEI-CP价差进展。 昨日收盘 4.20 4.65 -6.58 627.98 日涨跌 -0.6 -10.8 -8.9 1.6 月走势 数据表格表1：油品期货价格走势 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值 4499 102.5