营收下降归母净利润高增，产业投资腾跃启航

营收规模有所下降，归母净利润同比高增，维持“买入”评级 张江高科发布2023年中期报告，公司营收有所下降，归母净利润高增，租赁业务保持稳健，产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为8.60、9.46和10.98亿元，对应2023-2025年EPS为0.56、0.61、0.71元，当前股价对应PE为25.8、23.5、20.2倍，维持“买入”评级。 结转规模及收入下降，归母净利润高增 公司半年度实现营业总收入5.41亿元，同比下降59.67%；实现归母净利润3.92亿元，同比增加1071.61%；实现经营性现金流净额-14.11亿元，同比下降48.38%。 公司营收下降主要由于期内产业空间载体开发销售减少，归母净利润大增得益于公司转让持有的联营企业股权产生的投资收益增加，同时持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值下降幅度收窄。 招商建设破竹建瓴，土建项目储量充足 公司上半年引进了7家集成电路重点企业，负责的张江科学城片区内，资本注册完成20.5亿元，实际外资达到0.56亿美元，新增内资企业165个。公司上半年实现房地产租金收入5.01亿元，同比增长29.7%，截至6月末出租房地产总面积为135.04万方。公司上半年共有存量在建项目18个，涉及总建筑面积约300万平方米。公司计划在2023年内完成的项目有2个，完工面积约32万方，其余存量在建项目计划在未来3年内全部完成。 产业投资腾跃启航，创新孵化卓有成效 公司上半年实现投资收益3.27亿元，同比增长249.32%，主要原因为公司本期转让持有的联营企业股权产生的投资收益较同比增加。截至6月末，公司累计产业投资规模已经达到了87.13亿元。其中直接投资项目共有53个，投资金额达到38.69亿元；同时参与投资的基金有25个，认缴出资总额为48.44亿元，共同撬动了559.14亿元的资金规模。已投资的项目在市场上表现出色，南芯科技和慧智微均已在科创板上市。 风险提示：地产行业销售下行风险，政策调整导致经营风险，企业运营风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要