一季度营收、归母净利润双高增，毛利率再创新高

一季度营收同比+46.3%，归母净利润同比+51.2%，增长亮眼 公司发布一季报：2023Q1公司实现营收6.30亿元（+46.3%）、归母净利润4.14亿元（+51.2%），增长亮眼。考虑医美消费场景恢复叠加居民消费力修复，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为19.10（+1.34）/27.08（+3.02）/36.38（+4.61）亿元，对应EPS为8.83（+0.62）/12.52（+1.40）/16.81（+2.13）元，当前股价对应PE为60.8/42.9/31.9倍，估值合理，维持“买入”评级。 预计冭活泡泡针、濡白天使较快增长，毛利率达95.3%再创新高 分产品看：我们预计明星产品嗨体颈纹、嗨体熊猫针等产品保持稳健增长，合规水光产品冭活泡泡针受益于政策合规红利实现较好增长，再生类产品濡白天使较快增长。盈利能力：公司2023Q1毛利率达到95.3%（较2022Q1+0.8pct，较2022年+0.4pct），濡白天使等高毛利产品拉动下再创新高。费用：公司2023Q1销售费用率为10.4%（-2.1pct），进一步凸显公司品牌效应；管理费用率为8.0%（+2.9pct），主要受港股上市费用影响；研发、财务费用率分别为6.9%/-2.5%，同比分别+0.2pct/+0.5pct。综上因素，公司2023Q1净利率为65.7%（+2.1pct）。 短期受益市场回暖不断修复，产品矩阵持续丰富夯实长期竞争力 现有管线：展望2023年全年，明星大单品嗨体预计维持稳健增长，冭活泡泡针将受益合规红利放量，濡白天使则有望受益于市场教育成熟及“轮廓固定”概念普及加速放量。布局管线：（1）公司将进一步深化现有玻尿酸产品竞争力，拓展更多适应症以满足市场需求；（2）独家代理韩国Huons肉毒素产品已完成III期临床并进入注册申报阶段；（3）减重领域两大单品去氧胆酸、司美格鲁肽预计稳步推进；（4）收购沛奇隆100%股权战略布局高景气胶原蛋白；（5）面部埋植线、利多卡因麻醉膏、透明质酸溶解酶等在研产品未来亦有望贡献增量。综合来看，公司作为医美产品龙头，短期将受益市场回暖不断修复，长期看公司持续丰富产品矩阵夯实长期竞争力，股权激励考核目标亦充分彰显公司未来发展信心。 风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要