自主品牌高增长，盈利能力环比改善

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入43.8亿元， 同比-9.13%；实现归母净利润2.22亿元，同比-12.97%。其中，2023Q2 单季营业收入为27.18亿元，同比-6.37%；归母净利润为2.05亿元，同 比-5.62%。 积极扩展产品品类，自主品牌持续增长。2023H1自主品牌/To B产品/小 米定制实现收入32.20/7.98/3.62亿元 ， 同比+22.30%/-45.18%/- 50.52%。 自主品牌：电动两轮车高增长，收入/销量同比+69%/76%；滑板车单价提升，单价同比+4.2%；割草机器人形成规模性收入，销量/收入分别1.71万台/1.08亿元。 ToB：受欧美通货膨胀、加息周期等影响，ToB端共享运营商融资成本上升，同时运营商的车辆投放具有周期性。 销售费用投放力度持续加大，盈利能力稳健。1）毛利率：2023Q2公司 毛利率同比+0.6pct至27.3%。2）费率端：2023Q2销售/管理/研发/财 务费率为 10.52%/6.84%/6.13%/-6.59%，同比变动 +3.3pct/+1.56pct/1.12pct/-4.15pct。销售费率变动主要系加大业务宣传 力度所致，财务费率变动主要系汇兑收益以及利息收入增加。3）净利率： 公司2023Q2净利率同比变动+0.04pct至7.53%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年的收入及业绩情况，以及后续年 度收入端自主品牌占比持续提升、电动两轮车及其他新兴业务不断放量， 盈利端产品结构优化及规模效应提升，我们预计公司2023~2025年净利 润为4.57/6.94/9.84亿元，同增1.5%/51.9%/41.8%，维持“增持”评 级。 风险提示：宏观经济波动、推新不及预期、竞争格局恶化、汇率波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）