公司信息更新报告：2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

自主品牌驱动2021年营收稳增长，静待盈利能力修复，维持“买入”评级2021年公司实现营收8.47亿元（+20.84%），归母净利润1.08亿元（+8.11%）。 2021Q4实现营收3.04亿元（+16.69%），归母净利润0.4亿元（+23.36%）。考虑到原材料价格仍处高位，我们下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润1.34/1.70/2.09亿元（2022-2023原值为1.38/1.79亿元），对应EPS为0.62/0.78/0.96元，当前股价对应PE为29.7/23.5/19.1倍，长期来看自主品牌成长性强，成本压力释放有望驱动盈利修复，维持“买入”评级。 2021Q4自主品牌延续亮眼表现，国内线下体验店渠道扩张初显成效 分业务看，2021年公司自主品牌/代工业务分别实现收入6.32亿元/2.15亿元，同比分别+26.15%/+7.5%，单季度来看2021Q4自主品牌营收同比+28.28%，维持较高增长。进一步拆分看2021年自有品牌海外市场营收同比+95.63%，品牌出海表现亮眼。分渠道看，2021年国内线上/线下渠道分别实现收入5.11亿元/0.63亿元，同比分别+18.18%/+60.99%，线下渠道增速明显主系自主品牌体验店扩张初显成效，2021年线下体验店营收同比+233.8%，精细化运营下单店收入有所提升。 自主品牌占比提升致2021Q4毛利率回升，带动盈利能力边际改善 受原材料价格上涨，2021年毛利率49.45%（-1.98pcts）。2021Q4毛利率50.08%（+3.37pcts），改善明显主系高毛利自主品牌占比提升。费用端，2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为25.55%/8.09%/3.63%/0.57%，同比分别+1.69pcts/-0.05pcts/-0.14pcts/-0.15pcts，销售费用率上升主系公司加大品牌和渠道推广。综合影响下2021年净利率12.81%（-1.51pcts），2021Q4净利率13.01%（+0.71pcts）。 推出股权激励计划，看好长期自主品牌增长及盈利能力改善 公司披露限制性股票激励计划，激励对象包括高管及核心骨干等，同时对自主品牌营收和净利润增长提出较高要求。激励计划有望充分调动员工积极性，同时考虑到产品结构优化、原材料价格企稳回落，我们看好自主品牌发展及盈利修复。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海运运价维持高位等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要