主题策略研究之电影：电影暑期档表现优异，行业稳步复苏

证券研究报告/投资策略 电影暑期档表现优异，行业稳步复苏 ——主题策略研究之电影 投资要点 分析师：褚聪聪 执业登记编号：A0190523050005 chucongcong@yd.com.cn 行业层面：电影暑期档表现较为优异，行业稳步复苏 国内影视院大盘的复苏利好相关产业链公司，票房回暖势头强劲，行业稳步复苏。1）7月票房创下历史新高，暑期档票房或超历史同期，全年票房有望破500亿。2）多家上市公司2023年半年度业绩预告显示，预计实现盈利且净利润与上年同期相比上升50%以上。其中，中国电影归属于上市公司股东的净利润为：28,000万元到38,000万元，较上年同期同比增加1,287.12%到1,782.52%。上海电影预计归属于上市公司股东的净利润为：5,757万元至 2023年至今影视院线、沪深300指数走势图 6,908万元，较上年同期同比增长134.23%到141.07%。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 未来优质影片供给充足。《热烈》、《巨齿鲨2：深渊》等重磅电影上映，截止2023年8月7日，票房分别达7.25亿、3.95亿，预测总票房分别达23.30亿、15亿，暑期档内还有《学爸》、《孤注一掷》、《暗杀风暴》等重磅电影即将上映。8月第一周，周票房收入客观，达19.83亿。电影《热烈》上映后，该片5天收获了4.87亿的票房收入。 热门电影上映前公司股价向好。热门《长安三万里》（2023年热门电影top5，总票房：15.89亿）上映（2023年7月8日）前后，院线公司万达电影行情向好，连续四日内跑赢沪深300及影视院线，期间日涨跌幅均大于3.5%，同期表现优于影视院线与沪深300。 投资建议：关注影投院线公司、主投公司、出品公司 下半年建议布局自营影院业绩好或影片储备充足的影投院线公司、主投主控电影将上映或票房有望超预期的出品公司。 院线公司：万达电影 出品公司：中国电影、光线传媒、万达电影、横店影视 风险提示 新电影上市表现不及预期，AI等新技术应用对提高生产效率影响不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、影视院线板块持续复苏4 1.2023年各档期票房成绩亮眼4 2.电影行业规模复苏并不断扩大5 3.技术含量不断提高5 4.头部公司地位稳固，部分经营导向发生转变6 5.利好政策推动国内电影市场发展6 二、多数上市公司上半年业绩亮眼，但仍处恢复阶段6 1.板块相关上市公司本年度内行情6 2.近期公司公告7 三、热门电影上映对公司股价的影响9 四、电影行业指数存在日历效应11 五、投资建议11 六、风险提示11 插图目录 图1：2018-2023年重要电影档期票房4 图2：2016-2023年暑期档票房4 图3：2016-2023年7月票房4 图4：2016-2023全年总票房5 图5：2016-2023年观影人数5 图6：2014-2023年票价平均变化5 图7：出品投资公司北京文化今年至今股价涨跌幅6 图8：相关院线公司本年度本年度股价变化7 图9：《我不是药神》上映（2018年7月5日）后发行方北京文化涨跌幅10 图10：《长安三万里》上映（2023年7月8日）后主投方中国电影股价涨跌幅10 图11：《长安三万里》上映（2023年7月8日）后院线公司万达电影涨跌幅11 表格目录 表1：影视院线[801766.SL]盈利预测7 表2：影视院线[801766.SL]内各股盈利预测7 表3：万达电影2023年半年度业绩预告8 表4：横店影视2023年半年度业绩预告8 表5：北京文化：2023年半年度业绩预告8 表6：上海电影2023年半年度业绩预告9 表7：中国电影2023年半年度业绩预告9 表8：博纳影业2023年半年度业绩预告9 表9：2010.01-2023.07电影行业指数平均涨跌幅与平均上涨概率11 附录 附录1：即将上映电影信息（“想看”人数＞10000）12 一、影视院线板块持续复苏 1.2023年各档期票房成绩亮眼 2023年在疫情结束之后，各项经济活动逐步恢复正常，大众各项娱乐消费需求得到释放。进入2023年暑期，随部分高质量、高口碑电影陆续上映，7月电影票房收入创下新高，影视院线行业有望全面复苏。2023年各档期票房成绩亮眼，据灯塔专业版数据，2023年7月票房创下历史新高，暑期档（6/1-8/31）票房或超历史同期，全年票房有望破500亿。 2023年春节档取得了67.58亿元的票房成绩，为影史同档期总票房的第二位。2023年1 月份票房突破100亿元，疫情期间受限制的观影意愿集中释放，刷新了中国电影市场最快 破100亿元的纪录。2023年“五一档”电影总票房超15亿元人民币，跻身中国影史“五一档”票房第三位。近年重要档期票房如下图所示，暑期档时间为：6/1至8/31。 图1：2018-2023年重要电影档期票房 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 春节档 暑期档 国庆档 201820192020202120222023 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 图2：2016-2023年暑期档票房图3：2016-2023年7月票房 200 150 100 50 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 暑期档总票房（亿元，左轴） 同比增长率（%，右轴） 80 2000% 60 1500% 1000% 40 500% 20 0% 0 -500% 20162017201820192020202120222023 7月票房（亿元,左轴）同比增长率（%，右轴） 资料来源：灯塔专业版，源达信息证券研究所资料来源：灯塔专业版，源达信息证券研究所 2.大众观影消费逐步复苏并不断扩大 大众观影消费逐步复苏并不断扩大，截至2023年8月8日，2023年票房已超350亿元， 观影人数超过8.6亿人次，全年票房有望突破500亿元。2023年票房与观影人数较疫情时 期恢复较为明显，但相比疫情前2018年水平，目前仍有发展空间。同时，影片平均票价逐年增高。 800 600 400 200 0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 20 15 10 5 0 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 年票房（亿元，左轴） 同比增长率（%，右轴） 人次（亿人，左轴） 同比增长率（%，右轴） 图4：2016-2023全年总票房图5：2016-2023年观影人数 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：灯塔专业版，源达信息证券研究所资料来源：灯塔专业版，源达信息证券研究所 图6：2014-2023年票价平均变化 44 42 40 38 36 34 32 30 2014201520162017201820192020202120222023 平均票价（元） 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 3.技术含量不断提高 AIGC对影视院线影响显著，具体体现在供给端降本增效，全面提升电影制作从策划、制作、到宣发的生产效率。根据光线传媒2023年6月30日投资者关系活动记录表显示：由于AI等技术的帮助，未来年均出片速度有望提升至1.5倍。2023年未来，中国电影行业技术含量将不断提高，引入数字化、网络化及多模式技术，伴随着网络技术、手机技术及VR（虚拟现实）技术的发展，影响影视剧、网络大电影等视听娱乐产业的融合和发展，以及电影行业的投资机遇将从网络到实体的输运中得到极大延伸。 4.头部公司地位稳固，部分经营导向发生转变 市场集中度提升下，头部公司市占稳定，地位稳固，部分头部公司经营导向发生转变。今年全年热门电影主投方主要为：中国电影、横店影视、光线传媒、上海电影。该部分均为行业头部公司，暑期档票房排行靠前主投方中万达电影出现较少。万达电影近日公布的投资者关系活动记录表中，受疫情冲击影响，万达影视将经营导向由以投资为主转变为自主研发、主投主控为主。 5.利好政策推动国内电影市场发展 利好政策覆盖整个暑期档及国庆档，促进暑期档、国庆档优质影片定档落地，带领电影市场持续回暖，推动国内电影市场发展，5月23日财政部、国家电影局联合发布公告为支持电影行业发展，自2023年5月1日至2023年10月31日免征国家电影事业专项资金。 二、多数上市公司上半年业绩亮眼，但仍处恢复阶段 1.板块相关上市公司本年度内行情波动较大 今年以来，影视院线板块中本年度出品影投公司上北京文化表现亮眼。6月北京文化涨跌幅，跑赢同期行业指数影视院线[801766.SL]与沪深300。6月北京文化、影视院线[801766.SL]、沪深300月涨跌幅分别为：33.43%、1.08%、1.15%。 北京文化 影视院线 沪深300 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 涨跌幅 图7：出品投资公司北京文化今年至今股价涨跌幅 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 本年度影视板块院线公司中幸福蓝海表现亮眼，7月3日后同期跑赢行业指数影视院线[801766.SL]与沪深300。2023年7月幸福蓝海、影视院线、沪深300月涨跌幅分别为：26.85%、1.31%、4.48%。 图8：相关院线公司本年度本年度股价变化 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 23/01/0323/02/0323/03/0323/04/0323/05/0323/06/0323/07/03 沪深300 影视院线 金逸影视 幸福蓝海 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所表1：影视院线[801766.SL]盈利预测 年度 21A 22A 23E 24E 25E 主营业务收入(亿元) 413.58 333.33 394.60 468.33 550.7 同比增长率 48.47% -19.40% 18.38% 18.68% 17.59% 净利润（亿元） -13.06 -56.7 54.37 72.33 85.77 同比增长率 -91.01% 334.15% 195.89% 33.03% 18.58% 每股收益（元） -0.05 -0.21 0.31 0.42 0.51 同比增长率 -90.91% 320.00% 247.62% 35.48% 21.43% 市盈率 -281.26 -40.43 31.9 23.98 19.82 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 表2：影视院线[801766.SL]内部分重点公司盈利预测 证券代码 证券名称 预测净利润 23E（亿元） 预测净利润 24E（亿元） 预测净利润 25E（亿元） 600977.SH 中国电影 8.93 11.27 13.10 601595.SH 上海电影 1.39 2.22 3.05 603103.SH 横店影视 2.85 3.49 3.95 001330.SZ 博纳影业 4.37 6.63 8.23 002292.SZ 奥飞娱乐 2.18 3.52 4.82 002739.SZ 万达电影 10.68 13.88 16.28 300133.SZ 华策影视 5.26 6.50 7.26 300182.SZ 捷成股份 7.14 9.29 10.93 300251.SZ 光线传媒 7.59 10.25 11.98 300291.SZ 百纳千成 3.20 4.34 5.77 300426.SZ 唐德影视 0.32 0.36 0.41 资料来源：同花顺iFinD 2.主要公司上半年表现 2023年影视院线[801766.SL]内大部分影视行业公司上半年经营业绩实现扭亏为盈，多数公司恢复较好。 表3：万达电影2023年半年度业绩预告 项目 本报告期 上年同期本报告期比上年同期增减 归属于上市公司 盈利：38,000万元—42,000万元 亏损：58,113.65万165.39%到273.37%