公司事件点评报告：2023Q2业绩环比改善，新产品新领域打开未来发展空间

证 券 研2023年09月06日 究 报2023Q2业绩环比改善，新产品新领域打开未来 告发展空间 —创耀科技（688259.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-09-06 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 76.57 61 80 57 52.2-94.89 101.26 市场表现 (%)创耀科技沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 创耀科技发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收 2.96亿元，同比减少37.73%；实现归母净利润3405.14万元，同比减少33.20%；实现扣非后归母净利润2820.81万元，同比减少31.35%。经计算，2023年Q2单季度实现营收 1.54亿元，环比增加7.90%；实现归母净利润1896.31万元，环比增加25.68%；实现扣非后归母净利润1599.02万元，环比增加30.87%。 投资要点 ▌受益双模通信新产品，2023Q2业绩环比改善 受全球经济下行、下游需求疲软、客户库存水位较高等影响，公司上半年营业收入同比减少37.73%，归母净利润同比减少33.20%。2022年四季度，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标。公司一季度处于切换周期，进入二季度有所恢复，Q2单季度业绩环比提升显著，归母净利润环比增长25.68%。全年来看，三季度和四季度出货量会继续增长，同时双模芯片单片毛利略有提升，叠加服务客户数增加，预计电力线载波通信的营收和利润有所增长。 ▌持续加大研发投入，巩固技术护城河 公司持续加大研发投入完善核心技术，增强企业竞争力。2023H1公司研发费用率为24.21%，同比增加8个百分点。支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场，打破国外半导体公司在该领域内的技术垄断。凭借HPLC领域积累的优势，公司在射频领域加大研发投入，提前布局双模通信产品，目前已实现销售，预计随着双模芯片持续推进导入，销量有望持续上升，获得更大的市场份额。 ▌拓展新应用领域，丰富产品矩阵提供增长动力 公司持续拓宽产品应用领域，对于业内新出现的工业、车载、智能家居、智能配网、光伏通信等应用领域进行拓展。星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力。目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估， 将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，实验室测试中，有望在此领域实现较大规模的国产替代。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为12.09、14.75、16.76亿元，EPS分别为1.41、1.89、2.44元，当前股价对应PE分别为54、41、31倍。我们看好公司在新兴领域的拓展以及产品结构，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 新产品拓展不及预期风险，客户集中度较高的风险，供应商集中度较高的风险，技术迭代风险，下游需求疲软风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 932 1,209 1,475 1,676 增长率（%） 45.4% 29.7% 22.0% 13.6% 归母净利润（百万元） 91 113 151 195 增长率（%） 15.7% 24.1% 33.7% 29.2% 摊薄每股收益（元） 1.14 1.41 1.89 2.44 ROE（%） 6.1% 7.2% 8.9% 10.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 932 1,209 1,475 1,676 现金及现金等价物 316 272 207 277 营业成本 666 864 1,042 1,179 应收款 117 182 214 234 营业税金及附加 2 2 3 3 存货 130 173 220 262 销售费用 3 4 4 5 其他流动资产 1,103 1,233 1,422 1,503 管理费用 15 18 21 23 流动资产合计 1,665 1,861 2,063 2,276 财务费用 -19 -1 -1 -1 非流动资产: 研发费用 210 248 299 328 金融类资产 519 519 519 519 费用合计 208 269 324 355 固定资产 13 12 12 11 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 0 2 3 2 公允价值变动 8 0 0 0 无形资产 125 157 190 217 投资收益 11 11 11 11 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 83 95 128 163 其他非流动资产 396 396 396 396 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 534 567 601 627 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 2,199 2,428 2,663 2,903 利润总额 83 95 128 163 流动负债: 所得税费用 -8 -18 -23 -33 短期借款 0 0 0 0 净利润 91 113 151 195 应付账款、票据 46 62 89 94 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 131 131 131 131 归母净利润 91 113 151 195 流动负债合计 710 848 963 1,046 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 45.4% 29.7% 22.0% 13.6% 归母净利润增长率 15.7% 24.1% 33.7% 29.2% 盈利能力毛利率 28.5% 28.5% 29.4% 29.6% 四项费用/营收 22.3% 22.2% 22.0% 21.2% 净利率 9.8% 9.3% 10.2% 11.6% ROE 6.1% 7.2% 8.9% 10.5% 偿债能力资产负债率 32.4% 35.0% 36.3% 36.1% 净利润 91 113 151 195 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 折旧摊销 48 8 9 11 应收账款周转率 8.0 6.6 6.9 7.2 公允价值变动 8 0 0 0 存货周转率 5.1 5.0 4.7 4.5 营运资金变动 -194 -100 -153 -60 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -46 20 7 146 EPS 1.14 1.41 1.89 2.44 投资活动现金净流量 -861 -1 -1 1 P/E 67.3 54.2 40.6 31.4 筹资活动现金净流量 1197 -23 -30 -39 P/S 6.6 5.1 4.2 3.7 现金流量净额 290 -3 -24 108 P/B 4.1 3.9 3.6 3.3 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 非流动负债合计 3 3 3 3 负债合计 712 851 966 1,049 所有者权益股本 80 80 80 80 股东权益 1,487 1,577 1,698 1,854 负债和所有者权益 2,199 2,428 2,663 2,903 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫