社会服务行业简评报告：社服，亚朵23Q2业绩超预期，暑期旺季带动经营持续回暖

社服：亚朵23Q2业绩超预期，暑期旺季带动经营持续回暖 社会服务|行业简评报告|2023.08.24 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4社会服务 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 17-Aug 6-Jun 26-Mar 13-Jan 2-Nov 22-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 7月社零点评：服务类消费显著改善，必选品消费增速稳健 社服：出境游市场迎加速复苏，看好Q3 出行消费需求释放 社服：7月离岛免税环比改善，关注消费预期拐点 核心观点 亚朵（ATAT）发布中期业绩：2023H1实现营业收入18.67亿元/+93.1%，经调整净利润4.09亿同比+505.2%，经调整EBITDA5.76亿元 /+319.0%。2023Q2实现营业收入10.93亿元/+112.3%，经调整净利润 2.49亿元/+312.9%，经调整EBITDA3.44亿元/+232.4%。 盈利能力持续改善，费用率控制良好。23Q2毛利率达42.3%，同比 +13.6pcts；调整后净利率22.8%，同比+11.0pcts，酒店收入快速恢复，零售业务盈利能力改善。23Q2公司整体费用率17%，同比-0.4pcts，销售/管理/研发费用率分别8.6%/6.7%/1.6%，同比+2.5/-1.4/-1.5pcts。 23Q2酒店整体RevPAR恢复至19年115%，受益于暑期旺季，7月ADR、OCC创新高。2023Q2集团整体RevPAR为383.6元/+52.65%，恢复至19年114.8%；ADR为474.8元/+31.23%，恢复至19年109.8%；OCC为77.1%/+11.6pcts，恢复至19年102.7%。受益于暑期出行需求恢复持续向好，7月公司所有酒店ADR突破500元，OCC超84%，均创下月度历史新高，RevPAR与2019年同期相比恢复至122%。 23Q2加盟商信心持续回暖，新签约店数创新高。23Q2公司新开业酒店70家，关店4家，净开业66家（均为加盟店），新签约超180家，创季度历史新高。Q2末门店总数1034家/+24.0%，pipeline达523家，同比+50%，上半年开店节奏稳健，有望完成全年280家开店目标。23年2月集团中端品牌轻居3.0版本推出后，截至Q2末共签约轻居3.0项目30个，签约占比超过15%，首批开业门店反响良好。 海南主要机场客流情况，1）美兰：8月13日-8月19日，海口美兰机场累计执飞航班班次3378架，环比上周+0.15%，同比+223%，恢复至2019年同期111%；客流49.4万人次，环比上周-5%，同比+3.56%，恢复至19年111%。2）凤凰：8月12日-8月18日，三亚凤凰机场周累计执飞航班2685架次，环比上周+1.94%，同比+786%，约为2019年同期128%；客流44.9万人次，环比上周+1.68%，较19年恢复128%。 投资建议：免税，8月海南客流持续高增，叠加海南多项举措积极提振，免税消费低点已过，展望Q3，中免海棠湾河心岛项目开业、多个顶奢品牌进驻、新海港项目客流体提升、供应链优化等因素催化下，中国中免盈利能力有望持续改善，迎业绩预期反转。酒店&旅游，暑期出游需求弹性充分释放，行业经营情况持续向好，政策方面明确支持文旅消费发展，行业长期供需格局持续优化，龙头业绩有望持续改善，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。旅游板块直接受益于暑期出游热，Q3业绩加速回暖，建议关注天目湖，宋城演艺。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。 行业周报证券研究报告 目录 1亚朵(ATAT)：23Q2业绩超预期，暑期旺季带动经营持续回暖1 2海南主要机场客流跟踪1 3行业要闻2 4重要公告4 5业绩及估值5 6风险提示5 插图目录 图1海口美兰机场每日执飞班次（架次）2 图2海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）2 图3三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）2 图4三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次）2 图5上周重要公司公告4 图6公司盈利预测及估值5 1亚朵(ATAT)：23Q2业绩超预期，暑期旺季带动经营持续回暖 8月17日，公司发布2023Q2报告：2023H1实现营业收入18.67亿元/+93.1%，经调整净利润4.09亿同比+505.2%，经调整EBITDA5.76亿元/+319.0%。2023Q2实现营业收入10.93亿元/+112.3%，经调整净利润2.49亿元/+312.9%，经调整EBITDA3.44亿元/+232.4%。 盈利能力持续改善，费用率控制良好。23Q2毛利率达42.3%，同比+13.6pcts；调整后净利率22.8%，同比+11.0pcts，主要系酒店收入快速恢复以及零售业务盈利能力改善所致。23Q2公司整体费用率为17%，同比-0.4pcts，销售/管理/研发费用率分别为8.6%/6.7%/1.6%，同比+2.5/-1.4/-1.5pcts。 23Q2酒店整体RevPAR恢复至19年115%，受益于暑期旺季，7月ADR、OCC创新高。2023Q2亚朵集团所有酒店RevPAR为383.6元/+52.65%，恢复至19年同期114.8%；ADR为474.8元/+31.23%，恢复至19年同期109.8%；OCC为77.1%/+11.6pcts，恢复至19年同期102.7%。受益于暑期出行需求恢复持续向好，7月公司所有酒店ADR突破500元，OCC超84%，均创下月度历史新高，RevPAR与2019年同期相比恢复至122%。 23Q2加盟商信心持续回暖，新签约店数创新高。23Q2公司新开业酒店70家，关店4家，净开业66家（均为加盟店），新签约超180家，创季度历史新高。Q2末门店总数1034家/+24.0%，pipeline达523家，同比增长超50%，上半年开店节奏稳健，公司有望完成全年280家开店目标。23年2月亚朵集团中端品牌轻居3.0版本推出后，截至Q2末，亚朵集团共签约轻居3.0项目30个，签约占比超过15%，首批开业门店反响良好。 公司场景零售业务持续发力，会员及直销能力逐渐增强。23H1公司场景零售业务实现GMV2.7亿元，同比增长283.9%。618期间，公司场景零售业务在线上、线下整体GMV超过1.3亿元。其中睡眠品牌“亚朵星球”在23Q2的GMV贡献占比接近九成。公司将继续打造线下睡眠体验背书+线上无忧购买得闭环，建立与酒店结合得全生态零售优势。在强大的品牌粘性支持下，亚朵的场景零售业务正成为其另一道护城河，与酒店产品形成双引擎驱动亚朵以及旗下门店的发展。2016-2021年，公司会员数量年复合年增长率达48.7%。截至Q2末，公司注册会员数量已超过4400万，CRS渠道销售间夜占比也保持健康增长趋势，在Q2超过63%。 2海南主要机场客流跟踪 8月13日-8月19日，海口美兰机场累计执飞航班班次3378架，环比上周+0.15%， 同比+223%，恢复至2019年同期111%；客流49.4万人次，环比上周-5%，同比+3.56%， 恢复至19年111%。月初至今，海口美兰机场累计班次9170架，同比+140%，恢复至2019 年同期113%。月初至今累计旅客人次138万人，同比+211%，恢复至19年115%。 8月12日-8月18日，海南三亚凤凰机场周累计执飞航班2685架次，环比上周 +1.94%，同比+786%，约为2019年同期的128%；客流44.9万人次，环比上周+1.68%， 较19年恢复128%。月初至今累计班次6838架，同比增长223%，恢复至2019年同期 128%；累计客流113万人次，同比+345%，恢复至19年126.22%。 图1海口美兰机场每日执飞班次（架次）图2海口美兰机场每日运送旅客数量（人次） 700120,000 600 100,000 500 80,000 400 60,000 300 40,000 200 20,000 100 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2019202120222023 2019202120222023 资料来源：航班管家DAST，飞常准，首创证券资料来源：航班管家DAST，飞常准，美兰机场官微，首创证券 图3三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）图4三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次） 1,000 900 800 700 600 500 400 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 300 200 100 0 30,000 20,000 10,000 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 0 2019202120222023 2019202120222023 资料来源：航班管家DAST，飞常准，首创证券资料来源：航班管家DAST，飞常准，美兰机场官微，首创证券 3行业要闻 免税 海关总署印发《推动综合保税区高质量发展综合改革实施方案》 近日，海关总署印发了《推动综合保税区高质量发展综合改革实施方案》（简称 《方案》）涉及海关事权的五方面23条具体改革措施。随着此次《方案》中的改革措施陆续落地，将为综保区等特殊区域注入强劲发展新动能，推动再上新台阶。海关新规则的发布，特别是对于海南的免税行业来说，政策的供给将会更好地让免税品的报关手续、流程更加简化，货品流通将会更加迅速，积货压货压力将会大大减小，对于因滞销等不影响正常使用的免税品，准予退运至综合保税区转为保税货物的处置，实现免税保税的衔接发展，会让海南离岛免税业的后端发展更加正规和完善。（央广网） 旅游 云南加快推动旅游高质量转型升级 近日，云南在昆明召开全省旅游高质量发展大会，提出要统筹处理好旅游发展与文化传承发展的关系、旅游发展与区域协调发展的关系等“六个关系