社会服务行业简评报告：社服：亚朵23Q3业绩亮眼，关注零售业务增长

评级：看好 于那 首席分析师SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2社会服务 沪深300 0 -0.2 -0.4 16-Nov 5-Sep 25-Jun 14-Apr 1-Feb 21-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 10月社零持续向好，汽车珠宝等品类需求强劲 社服：23Q4旅游方兴未艾，关注冰雪游与避寒出行 社服：前三季度离岛免税消费修复显著，关注Q4旺季表现 社服：亚朵23Q3业绩亮眼，关注零售业务增长 社会服务|行业简评报告|2023.11.20 核心观点 亚朵酒店公告23Q3业绩，收入利润同比大幅提升。亚朵 （ATAT.O）2023年Q1-Q3，公司实现营收31.61亿元，同比增长93.10%；净利润达5.17亿元，同比增长186.67%。23Q3单季度，公司收入12.94亿元，同比增长93.12%；EBITDA达3.8亿元，较2022年同期增长122.4%；Q3净利润为2.61亿元，同比增长134.45%，调整后净利润为2.72亿元，同比增长144.7%。 加盟店规模扩张迅速，零售业务增长显著。分业务来看，Q3单季度公司加盟酒店/直营店/零售业务收入分别为7.81/2.38/2.75亿元，同比增长82.91%/49.27%/229.06%。三季度公司加盟店新开81家，净增79家，直营店关店1家。截止23Q3期末，公司旗下共有酒店1,112家，其中加盟/自营酒店分别为1080/32家。零售业务方面，三季度公司场景零售GMV达3.02亿元，同比增长292.0%，其中线上销售占比达80%。公司围绕其主营酒店业务，推出记忆枕、白鹅绒蓬软被、四件套、居家服等酒店场景零售产品，推动品牌影响力多方位渗透。双十一期间，公司零售产品线上GMV达2.5亿，同比增长600%，超出“618”期间销售额140%。未来零售业务有望成为公司业绩新的增长点。 各项经营数据均超19年同期，单季度RevPAR创历史新高。受益于国内旅游市场恢复及暑期出行高峰，公司各项经营指标同比大幅改善。23Q3，公司OCC/ADR/RevPAR分别为82.4%/495元/424元，分别同比增长14.44%/16.75%/32.09%，恢复至2019年同期水平106.6%/111.2%/117.8%，环比增长6.87%/5.10%/10.42%。其中，23Q3公司酒店整体RevPAR创历史新高。中秋国庆双节期间，公司OCC/ADR/RevPAR分别较2019年国庆假期期间增长7.2%/14.6%/23%，Q4酒店各项经营指标有望延续当前的增长趋势。 亚朵4.0推出，品牌矩阵持续优化。11月，新产品亚朵4.0见野推出。亚朵4.0将自然与乡野的设计融入公区，并增加独立空间和私密包间。客房方面，亚朵4.0推出深睡楼层与深睡放，增设“一键深睡”功能。新产品的推出有望进一步推动加盟店的扩张进度。截止Q3期末，亚朵旗下品牌亚朵S/亚朵/亚朵X/亚朵轻居开店数分别为62/857/97/94家，23前三季度分别净增8/104/49/19家。公司通过多品牌布局，根据客户群体特征和需求，在奢侈/高档/商旅/精品各层次协同发力，进一步巩固公司在国内中高端连锁酒店的龙头地位。 海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次8311架，同比+116.71%，恢复至2019年同期99.46%。月初至今累计旅客人次109.27万人，同比+159.15%，恢复至19年90.11%。11月初至今累计班次5697架，同比增长73.69%，恢复至2019年同期90.34%；累计客流87.88万人次，同比+135.75%，恢复至19年90.20%。 行情回顾：上周（11月13日-11月17日），申万社服行业指数涨幅2.15%，在申万一级行业中排名第7。同期沪深300指数变动-0.51%。社服跑赢沪深300指数2.66pcts。细分板块中，教育板块涨幅最大，跌幅为5.82%。个股表现中，社服行业涨幅前5个股为传智教育 （+30.95%），米奥会展（+11.12%），中公教育（+8.50%），零点有数（+8.15%），苏试试验（+6.45%）。 投资建议：出行链：板块近期深度回调有望迎估值修复，关注24年估值切换有望行情，重点关注估值较低的酒店核心标的（锦江酒店，君亭酒店，首旅酒店）及受益于Q4冰雪旅游旺季、基本面预期向好的自然景区标的（长白山，天目湖）。免税：Q4进入海南旅游旺季，关注顶奢品牌陆续落地、新项目开业、市内免税店政策落地等因素催化下的免税盈利能力提升、业绩预期改善，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。 行业周报证券研究报告 目录 1亚朵：23Q3业绩亮眼，关注零售业务增长1 2海南主要机场客流跟踪2 3周度市场回顾3 4行业要闻5 5重要公告8 6业绩及估值9 7风险提示9 插图目录 图122-23亚朵酒店分季度RevPAR情况1 图2海口美兰机场每日执飞班次（架次）2 图3海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）2 图4三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）3 图5三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次）3 图6申万社会服务行业市场走势3 图7上周申万一级行业涨跌幅表现（%）4 图8社服行业各细分板块周涨跌幅（%）4 图9社会服务行业估值PE-TTM4 图10社服行业周涨幅TOP10个股（%）5 图11社服行业周跌幅TOP10个股（%）5 图12上周重要公司公告8 图13重点公司盈利预测及估值9 1亚朵：23Q3业绩亮眼，关注零售业务增长 亚朵公告23Q3业绩，收入利润同比大幅提升。亚朵（ATAT.O）公告2023三季报业绩。2023年Q1-Q3，公司实现营收31.61亿元，同比增长93.10%；净利润达5.17亿元，同比增长186.67%。23Q3单季度，公司收入12.94亿元，同比增长93.12%；EBITDA达3.8亿元，较2022年同期增长122.4%；Q3净利润为2.61亿元，同比增长134.45%，调整后净利润为2.72亿元，同比增长144.7%。 加盟店规模扩张迅速，零售业务增长显著。分业务来看，Q3单季度公司加盟酒店/直营店/零售业务收入分别为7.81/2.38/2.75亿元，同比增长82.91%/49.27%/229.06%。Q3期间，公司加盟店新开81家，净增79家，直营店关店1家。截止Q3，期末，公司旗下共有酒店1,112家，其中加盟/自营酒店分别为1080/32家。零售业务方面，23Q3，公司场景零售GMV达3.02亿元，同比增长292.0%，其中线上销售占比达80%。公司围绕其主营酒店业务，推出记忆枕、白鹅绒蓬软被、四件套、居家服等酒店场景零售产品，推动品牌影响力多方位渗透。双十一期间，公司零售产品线上GMV达2.5亿,同比增长600%,超出“618”期间销售额140%。我们认为，未来零售业务有望成为公司业绩新的增长点。 各项经营数据均超19年同期，单季度RevPAR创历史新高。受益于国内旅游市场恢复及暑期出行高峰，公司各项经营指标同比大幅改善。23Q3，公司OCC/ADR/RevPAR分别为82.4%/495元/424元，分别同比增长14.44%/16.75%/32.09%，恢复至2019年同期水平106.6%/111.2%/117.8%，环比增长6.87%/5.10%/10.42%。其中， 23Q3公司酒店整体RevPAR创历史新高。中秋国庆双节期间，公司OCC/ADR/RevPAR分别较2019年国庆假期期间增长7.2%/14.6%/23%，Q4酒店各项经营指标有望延续当前的增长趋势。 图122-23亚朵酒店分季度RevPAR情况 资料来源：公司公告，首创证券 亚朵4.0推出，品牌矩阵持续优化。11月，新产品亚朵4.0见野推出。亚朵4.0将 自然与乡野的设计融入公区，并增加独立空间和私密包间。客房方面，亚朵4.0推出深 睡楼层与深睡放，增设“一键深睡”功能。新产品的推出有望进一步推动加盟店的扩张进度。截止Q3期末，亚朵旗下品牌亚朵S/亚朵/亚朵X/亚朵轻居开店数分别为62/857/97/94家，23前三季度分别净增8/104/49/19家。公司通过多品牌布局，根据客户群体特征和需求，在奢侈/高档/商旅/精品各层次协同发力，进一步巩固其在国内中高端连锁酒店的龙头地位。 2海南主要机场客流跟踪 11月12日-11月18日，海口美兰机场累计执飞航班班次3323架，环比上周 +7.26%，同比+115.78%，恢复至2019年同期101.19%；客流45.59万人次，环比上周 +11.58%，同比+180.04%，恢复至19年91.18%。月初至今，海口美兰机场累计班次8311架，同比+116.71%，恢复至2019年同期99.46%。月初至今累计旅客人次109.27万人，同比+159.15%，恢复至19年90.11%。 11月11日-11月17日，海南三亚凤凰机场周累计执飞航班2395架次，环比上周 +5.60%，同比+81.71%，约为2019年同期的92.08%；客流37.91万人次，环比上周 +7.57%，同比+139.55%，较19年恢复91.35%。11月初至今累计班次5697架，同比增长73.69%，恢复至2019年同期90.34%；累计客流87.88万人次，同比+135.75%，恢复至19年90.20%。 图2海口美兰机场每日执飞班次（架次）图3海口美兰机场每日运送旅客数量（人次） 700 120,000 600 100,000 500 80,000 400 60,000 300 40,000 200 20,000 100 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月1日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 12月10日 12月17日 12月24日 12月31日 0 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月1日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 12月10日 12月17日 12月24日 12月31日 0 2019202120222023 2019202120222023 资料来源：航班管家DAST，飞常准，首创证券资料来源：航班管家DAST，飞常准，美兰机场官微，首创证券 图4三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）图5三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01/01 01/15 1/29 12 0 资料来源：航班管家DAST，飞常准，凤凰机场官微，首创证券资料来源：航班管家DAST