社会服务行业简评报告：社服，前三季度离岛免税消费修复显著，关注Q4旺季表现

社服：前三季度离岛免税消费修复显著，关注Q4旺季表现 社会服务|行业简评报告|2023.10.24 评级：看好 于那 首席分析师SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4社会服务 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 17-Oct 6-Aug 26-May 15-Mar 2-Jan 22-Oct 资料来源：聚源数据 相关研究 9月社零点评：增速环比持续提升， Q4大促有望加快需求释放 社服：暑期业绩强劲修复，关注板块三季报行情 社服：双节假期出游景气延续，消费意愿显著回升 核心观点 2023年前三季度海南离岛免税修复显著。2023年前三季度，海口海关共监管离岛免税购物金额349.4亿元，比去年同期增长28.6%；购物件数4150万件，同比增长6.7%；购物人次525万人次，同比增长56.3%，前三季度化妆品、首饰、手表等位居前三大海南离岛免税热销商品，购物金额分别为140.9亿元、50.1亿元和36.6亿元，分别增长4.8%、71.4%和50%。同期，箱包、服装、手机购物金额分别增长74.3%、92.7%和15.8%。今年以来，海南积极推动离岛免税消费市场恢复。海口海关采用“前置审核，即抵即卸”模式，实现热销免税品最快4小时出库上架销售。三亚海关根据各家免税企业实际制定了“一对一”服务保障方案，车辆到货监卸，货到即查、即放，7×24小时无盲点远程监管，最大程度压缩物流时间。此外，海南省通过发放2000万离岛免税消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市场，自暑假起海南离岛免税市场持续呈现增长态势。 韩免：8月海外游客免税销售略有反弹。8月韩国免税总体销售额8.60亿美元，同比-27.69%，环比+11.43%，连续17个月同比下降；8月购物人次达到206.40万人，同比 +99.27%，环比+5.31%；但客单价持续低迷，8月总体客单价416.55美元，同比-63.71%，环比+5.81%。国内游客销售 额1.80亿美元/+70.34%，环比-3.67%；国外游客销售额6.79亿美元/-37.27%，同比持续下降，环比+16.26%。国内游客购物人次206.40万人/+65.14%，环比+5.51%；国外游客购物人次59.44万人/+307.50，环比+4.82%，占比28.80%。 海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次9332架，同比+205.17%，恢复至2019年同期109.53%。月初至今累计旅客人次132.28万人，同比+214.71%，恢复至19年106.91%。10月初至今累计班次6937架，同比增长113.78%，恢复至2019年同期79.87%；累计客流111.19万人次，同比+353.26%，恢复至19年115.43%。 行情回顾：上周（10月16日-10月20日），申万社服行业指数涨幅-5.25%，在申万一级行业中排名第25。同期沪深300指数涨幅-4.17%。社服跑输沪深300指数1.08pcts。细分板块中，一般零售跌幅最小，跌幅为-3.22%。个股表现中，社服行业涨幅前5个股为*ST凯撒（+3.18%），豆神教育 （+2.20%），大连圣亚（+2.13%），*ST文化 （+0.00%），*ST易尚（+0.00%） 投资建议：免税：海南消费Q4进入旺季，关注顶奢品牌陆 续落地、新项目开业、市内免税店政策落地等因素催化下的免税盈利能力提升、业绩预期改善，建议关注中国中免。出行链：板块近期深度回调有望迎估值修复，关注三季报催化行情。 风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险。 行业周报证券研究报告 目录 123年前三季度海南离岛免税修复显著，中秋国庆销售增长强势1 28月韩免整体仍较低迷，海外游客免税消费环比略有反弹2 3海南主要机场客流跟踪4 4周度市场回顾4 5行业要闻6 6重要公告9 7业绩及估值10 8风险提示10 插图目录 图1海南离岛免税购物金额（亿元）2 图2海南离岛免税购物实际人次（万人次）2 图3海南免税销售每月客单价变化（元/人）2 图4韩国每月免税销售额变化（亿美元）3 图5韩国每月免税客流量变化（万人）3 图62022/1-2023/8韩国免税销售每月客单价变化（美元/人）3 图7海口美兰机场每日执飞班次（架次）4 图8海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）4 图9三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）4 图10三亚凤凰机场每日运送旅客数量（人次）4 图11申万社会服务行业市场走势5 图12上周申万一级行业涨跌幅表现（%）5 图13社服行业各细分板块周涨跌幅（%）6 图14社会服务行业估值PE-TTM6 图15社服行业周涨幅TOP10个股（%）6 图16社服行业周跌幅TOP10个股（%）6 图17上周重要公司公告9 图18公司盈利预测及估值10 123年前三季度海南离岛免税修复显著，中秋国庆销售增长强势 2023年前三季度，海口海关共监管离岛免税购物金额349.4亿元，比去年同期增长28.6%；购物件数4150万件，同比增长6.7%；购物人次525万人次，同比增长56.3%，前三季度化妆品、首饰、手表等位居前三大海南离岛免税热销商品，购物金额分别为140.9亿元、50.1亿元和36.6亿元，分别增长4.8%、71.4%和50%。同期，箱包、服装、手机购物金额分别增长74.3%、92.7%和15.8%。 2023Q3，海南实现离岛免税销售额86.50亿元/+44.12%，环比-8.17%；购物人次 151.66万人/+91.73%，环比+1.28%；消费客单价5703.71元/-24.83%，环比-9.33%。第三季度免税购物人次环比有所增长，销售额和客单价轻微下滑。今年以来，海南积极推动离岛免税消费市场恢复。海口海关采用“前置审核，即抵即卸”模式，实现热 销免税品最快4小时出库上架销售。三亚海关根据各家免税企业实际制定了“一对一”服务保障方案，车辆到货监卸，货到即查、即放，7×24小时无盲点远程监管，最大程度压缩物流时间。此外，海南省通过发放2000万离岛免税消费券、举办第二届海南国际离岛免税购物节、赴省外开展离岛免税宣传推广等活动，持续巩固离岛免税消费市 场，自暑假起海南离岛免税市场持续呈现增长态势。 中秋国庆双节期间海南离岛免税销售额13.3亿元，客单价较三季度增长迅速。据海口海关10月7日发布数据，2023年中秋、国庆“双节”8天假期，海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，较2022年国庆假期增长117%；免税购物人数17万人 次，较2022年国庆假期增长143%。双节期间，海南离岛免税消费客单价7823.53元，较三季度增长37.17%。据海口海关统计，10月6日，海口海关共监管离岛免税销售金额1.44亿元，比2022年国庆假期最后一天增长86.3%，免税购物人数2.57万人次，比2022年同期增长142%。 海南离岛免税购物金额突破2000亿元。自2011年4月20日离岛免税政策落地 实施至2023年10月16日，海口海关共监管离岛免税购物金额2024亿元，购物人次 3722万人次，购物件数2.68亿件。12年间，随着离岛免税购物政策逐步放宽、市场 主体扩容增加等多重利好叠加，政策红利不断释放，海南离岛免税产业规模不断壮大。继全球最大的单体免税店海口国际免税城以及万宁王府井国际免税港开业后，海南离 岛免税商店数量增加到12家，今年前三季度，海南有8家离岛免税店购物金额实现正增长，其中，海口国际免税城购物金额占同期全省离岛免税销售金额的16.1%，对全省离岛免税购物金额增长的贡献率达72.5%。 图1海南离岛免税购物金额（亿元） 80 1000% 70 800% 60 600% 50 40400% 30 200% 20 0% 10 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0-200% 海南离岛免税购物金额:当月值（亿元）当月同比（%） 资料来源：Wind，海口海关，央视新闻，首创证券 图2海南离岛免税购物实际人次（万人次）图3海南免税销售每月客单价变化（元/人） 90600% 80500% 70400% 60 300% 50 200% 40 100% 30 200% 10-100% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0-200% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 3000 海南离岛免税购物实际人次:当月值（万人次）当月同比（%） 海南离岛免税购物人均消费:当月值（元/人） 资料来源：Wind，海口海关，央视新闻，首创证券资料来源：Wind，海口海关，央视新闻，首创证券 28月韩免整体仍较低迷，海外游客免税消费环比略有反弹 8月韩免消费仍较低迷，海外游客免税消费环比略有反弹。8月免税总体销售额 8.60亿美元，同比-27.69%，环比+11.43%，连续17个月同比下降；8月购物人次达到 206.40万人，同比+99.27%，环比+5.31%；但客单价持续低迷，8月总体客单价 416.55美元，同比-63.71%，环比+5.81%。 国内游客销售额1.80亿美元/+70.34%，环比-3.67%；国外游客销售额6.79亿美元/-37.27%，同比持续下降，环比+16.26%，有明显反弹。国外游客销售额占比79.03%，同比-12.07pcts，环比+3.29pcts，国外游客销售额占比较6、7月有所回升。 人次和客单价方面，国内游客购物人次206.40万人/+65.14%，环比+5.51%。国 外游客购物人次59.44万人/+307.50，环比+4.82%。国内外免税消费客流量持续提升， 连续6个月环比增长。国内游客的客单价122.69美元，同比+3.15%，环比-1.36%，略 微下降。国外游客的客单价1143.12美元，同比-84.64%，环比+10.91%，持续处于低位。 图4韩国每月免税销售额变化（亿美元）图5韩国每月免税客流量变化（万人） 资料来源：KDFA，首创证券 资料来源：KDFA，首创证券 图62022/1-2023/8韩国免税销售每月客单价变化（美元/人） 35000 140 30000 135 130 25000 125 20000 120 15000 115 10000 110 5000 105 0100 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03202