社会服务行业简评报告：社服，携程23Q1业绩超出疫前，旺季临近出行链迎全面复苏

社服：携程23Q1业绩超出疫前，旺季临近出行链迎全面复苏 社会服务|行业简评报告|2023.06.11 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.4社会服务 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 8-Jun 28-Mar 15-Jan 4-Nov 24-Aug 13-Jun 资料来源：聚源数据 相关研究 社服：华住集团23Q1收入优于指引，境内利润扭亏为盈 社服：同程旅行23Q1业绩加速恢复，深耕下沉市场全年增长动力强劲 社服：“520”酒店预订量恢复至疫前，年轻群体消费力提升 核心观点 携程集团23Q1收入、利润均超疫前水平，旅游市场显著复苏。携程集团23Q1净收入为92亿元，同比增长124%，超过2019年同期水平；净利润34亿元，同比扭亏，经调整EBITDA利润率为31%，主要受益于积压需求的强劲释放和有效的成本控制推动。其中，住宿预订业务实现35亿元/+140%，交通票务42亿元/+150%，旅游度假3.86亿元/+211%，商旅管理4.45亿元/+100%。 “五一”出行延续复苏态势，携程Q2-Q3业绩增长信心足。五一假期出游需求恢复良好，预计公司Q2将延续一季度强势劲头。“五一”假期，携程国内旅游人次较2019年同期增长19%，日均国内酒店预订增长超过70%，国内机票预订增长25%。出境酒店和机票预订分别恢复至2019年约80%和60%。同时，暑期长途出行持续释放，公司暑期预订表现出强势劲头，看好公司Q2-Q3的业绩表现。 韩国4月免税销售延续疲态。4月免税总体销售额8.89亿美元，同比 -20.65%，环比-5.01%，连续13个月同比下降；4月购物人次达到163.56万人，持续增长，但客单价表现乏力，4月总体客单价543.83美元，同比-62.7%，环比-14.6%。 海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次3536架，同比+62.43%，恢复至2019年同期104.77%。三亚凤凰机场月初至今累计班次2590架，同比增长94.74%，恢复至2019年同期113.20%。 行情回顾：上周（6月5日-6月9日）申万社服行业指数涨幅1.71%，在申万一级行业中排名第5。同期沪深300指数涨幅-0.65%。社服跑赢沪深300指数2.36pcts。细分板块中，酒店餐饮较好，涨幅3.57%。上周个股表现中，社服行业涨幅前5个股为勤上股份（+27.39%），西安饮食（+14.85%），*ST明诚（+14.29%），金陵体育（+13.95%）， *ST豆神（+12.32%）。 投资建议：疫后国内出行需求显著复苏，随着暑期旺季到来，出行链将持续释放业绩弹性。看好板块在业绩兑现、估值提升带动下的投资机会，建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免、王府井）。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。 行业周报证券研究报告 目录 1携程集团S：23Q1业绩增长强劲，夏季出行市场恢复信心充足1 2韩国免税销售延续弱势，人次回升客单下滑1 3海南主要机场客流跟踪2 4周度市场回顾3 5行业要闻5 6重要公告7 7业绩及估值8 8风险提示8 插图目录 图1韩国免税销售额情况（亿美元）2 图2韩国免税客流量情况（万人）2 图3韩国免税销售每月客单价（美元/人）2 图4海口美兰机场每日执飞班次（架次）3 图5海口美兰机场每日运送旅客数量（人次）3 图6三亚凤凰机场每日执飞班次（架次）3 图7申万社会服务行业市场走势4 图8上周申万一级行业涨跌幅表现（%）4 图9社服行业各细分板块周涨跌幅（%）5 图10社会服务行业估值PE-TTM5 图11社服行业周涨幅TOP10个股（%）5 图12社服行业周跌幅TOP10个股（%）5 图13上周重要公司公告7 图14公司盈利预测及估值8 1携程集团S：23Q1业绩增长强劲，夏季出行市场恢复信心充足 携程23Q1收入、利润均超疫前水平。6月8日，携程集团公布了2023年一季报，公司2023年第一季度净收入为92亿元，同比增长124%，超过2019年同期水平；净利润34亿元，同比扭亏，经调整EBITDA利润率为31%，主要受益于积压需求的强劲释放和有效的成本控制推动。 收入拆分看，得益于旅游市场的显著复苏，公司住宿预订业务实现35亿元/+140%， 交通票务42亿元/+150%，旅游度假3.86亿元/+211%，商旅管理4.45亿元/+100%。 国内业务：长短途场景均恢复超疫前。公司国内酒店预订同比增长超过100%；其中，长途酒店预订同比增长176%，较2019年增长32%；同时在短途市场优势的巩固下，一季度本地酒店预订较2019年增长150%。国内旅游市场复苏带动公司长途出行的原有优势重新显现，同时疫情期间公司在短途场景也建立了一定优势，长途和短途场景使得公司服务矩阵更加平衡。 海外业务：国际平台预订创新高。疫后重新开放为全球旅游复苏注入了活力，同时海外市场继续稳步复苏。国际平台的整体酒店预订创下历史新高，是2019年预订水平的两倍多。同时，公司国际OTA平台的机票和酒店预订创新高，同比超200%，较19年增长超过100%。 出境业务:机酒预订超行业平均。一季度携程平台上的出境酒店和机票预订皆恢复到疫情前40%以上，超过行业15%的恢复水平。疫情中，公司一直专注于增强供应链、内容提供和服务的质量，使得在旅游市场重启后，公司能够及时捕捉到压抑的旅行需求，实现可观的增长。 成本费用控制较优，盈利能力持续改善。公司23Q1毛利率82%/同比+8pct，较19Q1增加3pcts，盈利能力改善显著。研发/销售/管理费用率分别为29%/19%/10%，同比-19/-1/-5pcts，较19Q1-2/-8/-0.4pcts。经调整EBITDA率31%/+28pcts，创近年新高。 五一出行延续Q1复苏态势，公司Q2-Q3业绩增长信心足。公司在五一假期表现优异，Q2延续一季度强势劲头，“五一”假期，携程国内旅游人次较2019年同期增长19%，日均国内酒店预订增长超过70%，国内机票预订增长25%。出境酒店和机票预订分别恢复至2019年约80%和60%。同时，暑期长途出行持续释放，公司暑期预订表现出强势劲头，我们对Q2-Q3的业绩展望较积极。 2韩国免税销售延续弱势，人次回升客单下滑 韩国4月免税销售延续疲态，免税总体销售额8.89亿美元，同比-20.65%，环比- 5.01%，连续13个月同比下降；4月购物人次达到163.56万人，持续增长，但客单价表现乏力，4月总体客单价543.83美元，同比-62.7%，环比-14.6%。 销售额方面，国内游客销售额1.59亿美元/+79.38%，环比+5.78%。国外游客销售额7.31亿美元/-29.22%，同比持续下降，环比-7.07%，国外销售额占比82.16%。 人次方面，国内游客购物人次119.62万人，同比+70.12%，环比+3.46%，占比73.13%，恢复至2019年同期50.15%。国外游客购物人次43.95万人，同比+573%，环比+39.64%，占比26.87%，恢复至2019年同期25.42%。国内外免税游客人数均呈上升趋势，国外游客受益于疫情放开同比大幅增长。 客单价方面，国内游客的客单价为132.64美元，同比+5.44%，环比+2.25%，较为 稳定。国外游客为1663.06美元，同比-89.49%，环比-33.45%，持续下降。 图1韩国免税销售额情况（亿美元）图2韩国免税客流量情况（万人） 国内游客销售额（亿美元）国外游客销售额（亿美元） 国内游客人次（万人）国外游客人次（万人）总计人次（万人） 12.71 11.2111.4311.46 11.89 10.6310.37 9.54 8.56 9.368.89 6.43 10.33 10.4710.44 10.8311.8812.29 8.54 9.549.11 7.017.867.31 4.81 0.880.961.021.001.060.830.931.091.261.611.551.501.59 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 0.00 总计销售额（亿美元） 13.22 180 163.56 126.58 118.91 143.43138.60147.09 43.95 24.5320.9731.47 109.01 94.8396.75 103.58 26.01 86.72 76.848.9011.0713.44 6.53 14.5989.7822.17 16.47 23.06 118.90117.64115.62119.62 70.3177.83 83.7683.3188.99 73.31 86.8495.85100.57 160 140 120 100 80 60 40 20 2023年2月 2023年3月 2023年4月 0 资料来源：KDFA，首创证券资料来源：KDFA，首创证券 图3韩国免税销售每月客单价（美元/人） 2022年11月 2022年12月 2023年1月 14000 总计客单国外游客客单国内游客客单 2022年10月 11769 9427 7425 7211 6356 5546 4136 3501 3345 13181208 986 1148 1416 1213 894 819 1962 448 2499 1663 618637544 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 0 资料来源：KDFA，首创证券 3海南主要机场客流跟踪 6月3日-6月9日，海口美兰机场累计执飞航班班次2720架，环比上周-5.29%， 同比+57.59%，恢复至2019年同期103.46%。月初至今，海口美兰机场累计班次3536架， 同比+62.43%，恢复至2019年同期104.77%。周累计旅客人次35.14万人，同比2022年同期变动+88.89%。 6月2日-6月8日，海南三亚凤凰机场周累计执飞航班2270架次，环比上周- 6.08%，同比+94.02%，约为2019年同期的113.61%。月初至今累计班次2590架，同比增长94.74%，恢复至2019年同期113.20%。 图4海口美兰机场每日执飞班次（架次）图5海口美兰机场每日运送旅客数量（人次） 资料来源：航班管家DAST，首创证券资料来源：航班管家DAST，首创证券 图6三亚凤凰机场每日执飞班次（架次） 资料来源：航班管家DAST，三亚市统计局，首创证券 4周度市场回顾 上周（6月5日-6月9日）申万社服行业指数涨幅1.71%，在申万一级行业中排名第5。同期沪深300指数涨幅-0.65%。社服跑赢沪深300指数2.36pcts。细分板块中，酒店餐饮较好，涨幅3.57%。 截至6月9日，沪深300的PE-TTM为11.90X，估值水平为过去2年的28.19%分位，社服行业PE-TTM为87.21X，位于历史分位58.85%。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind，首创证券 通信传媒银行 家用电器社会服务房地产交通运输建筑装饰建筑材料农林牧渔 -0.65%