《大国博弈》系列第五十一篇：“拜登经济学”如何影响2024美国大选？

2023年8月24日 总量研究 “拜登经济学”如何影响2024美国大选？ ——《大国博弈》系列第五十一篇 要点 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 中美贸易摩擦五年，产业转移全面拆解—— 《大国博弈》系列第四十九篇（2023-08-13） 对华投资禁令落地，拜登科技围堵加速—— 《大国博弈》系列第四十八篇（2023-08-10） “去风险”如何服务于美国对华战略？ ——《大国博弈》系列第四十七篇兼光大宏观周报（2023-07-30） 中美缓和能否影响美国国会对华立场？—— 《大国博弈》系列第四十六篇兼光大宏观周报（2023-06-25） 如何看待这一轮中美缓和？——《大国博弈系列第四十五篇（2023-06-11） 美国制造业回流，进行到哪了？——《大国博弈》系列第四十四篇（2023-05-31） 中国－中亚峰会：守望相助，大有可为—— 《大国博弈》系列第四十三篇兼光大宏观周报(2023-05-21) 权力的声音：美国如何操控全球舆论喉舌？ ——《大国博弈》系列第四十二篇 （2023-05-09） 美国《芯片法案》能够如愿以偿吗？——《大国博弈》系列第四十一篇（2023-05-02） 拆解拜登政府2024财年预算案：剑指印太 ——《大国博弈》系列第四十篇（2023-04-04） 对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速 ——《大国博弈》系列第三十九篇 （2023-03-29） 核心观点： 在“拜登经济学”推动下，美国制造业投资和就业状况发生明显变化。投资方面，分行业来看，自拜登政府上任以来，在半导体和清洁能源等领域，美国已吸引全球超过5000亿美元的私人投资。分区域来看，美国制造业新增私人投资在支持民主党和共和党的地区间分布均匀，其中清洁能源投资主要流向支持共和党地区，半导体投资主要流向支持民主党地区，2023年以来“铁锈带”地区制造业建设开支增速最快。 就业方面，分行业来看，直接受益于“拜登经济学”的机械制造、运输设备制造、计算机及电子设备制造、电气设备及电气四大行业，其就业人数和平均时薪增速普遍高于各行业平均水平。分区域来看，拜登政府上任以来，各州制造业就业人数加权平均增速：红州>摇摆州>蓝州；各州制造业平均时薪加权平均增速：摇摆州>红州>蓝州，红州整体更为受益。“拜登经济学”影响不局限于蓝州本身，对共和党的基本盘和摇摆州都会带来影响，对2024年总统大选和议员换届也有深远意义。 一、制造业投资：半导体、清洁能源行业受益显著 2023年6月末以来，拜登政府借助通胀稳步回落、就业持续强劲的契机，以“拜登经济学”（Bidenomics）为核心纲领，在全美开启对其经济政策成果的大规模宣传“拜登经济学”的支柱之一，是“在美国进行明智的公共投资”，其目标是通过有针对性的公共投资，撬动更大规模的私人部门投资，以加大对于半导体和清洁能源生产环节的投资力度，最终实现维护美国国家安全和经济安全的目标。从已宣布的私人部门投资项目（代表投资意愿），以及美国制造业建设开支（代表落地进度）两个维度来看，目前这一政策规划已取得明显成效。 据美国白宫发布的统计数据，截至2023年7月末，美国在半导体和清洁能源等领 域，已吸引全球超过5000亿美元的私人部门投资。其中，半导体和电子产品领域 吸引的总投资规模达到2310亿美元，而清洁能源领域（包括电动汽车、电池和清 洁能源生产）吸引的总投资规模也达到2360亿美元。值得关注的是，这一成果是在拜登政府尚未开始大规模发放产业补贴的情况下取得的。2023年8月，美国商务部长雷蒙多表示，将在“今年晚些时候”开始发放《芯片和科学法案》中承诺的半导体产业补贴资金。 分区域来看，美国南部地区（包括关键摇摆州佐治亚州）吸引的制造业私人投资规模远超其他地区。据美国智库布鲁金斯学会统计，截至2023年6月，美国东北部中西部、南部和西部地区，在已宣布制造业私人投资中的占比分别为13%，19%， 42%和25%，南部地区吸引的私人投资占比远超其2022年GDP占比（34%），西部和中西部地区占比则与其2022年GDP占比大致相同。 美国南部地区制造业私人投资聚焦于清洁能源领域。截至2023年6月，与电动汽车、电池和清洁能源相关的私人投资，约占南部私人投资总额的62%，远高于全国整体水平（约48%），南部地区的“电池带”（BatteryBelt）正在逐步形成。其中，关键摇摆州佐治亚州吸引的清洁能源投资超过300亿美元，在全国总额中的占比超过10%。对此，佐治亚州州长，共和党人坎普表示，佐治亚州电动汽车产业的发展应归功于州政府，而非联邦政府的产业政策。这一“抢夺功劳”的行为，也从侧面反映出拜登政府的清洁能源产业政策已取得明显成效。 图1：2021年以来美国制造业重点领域新增私人投资分布情况图2：美国制造业新增私人投资聚焦于半导体和清洁能源领域 半导体和电子产品电动汽车和电池清洁能源生物制造重工业 资料来源：美国白宫，光大证券研究所，数据截至2023年6月，圆圈越大投资额越高资料来源：美国白宫，光大证券研究所，数据截至2023年7月 图3：美国制造业新增私人投资偏重美国南部地区图4：美国制造业新增私人投资在支持两党地区间均匀分布 50% GDP占比吸引投资额占比 GDP占比 吸引投资额占比 28% 72% 50% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 东北地区中西部地区南部地区西部地区 资料来源：美国白宫，布鲁金斯学会，光大证券研究所，数据截至2023年6月，GDP占 比为2022年数据 资料来源：美国白宫，布鲁金斯学会，光大证券研究所；注：蓝色、红色表示在2020年 大选中支持拜登、特朗普的县，数据截至2023年6月，GDP占比为2022年数据 美国制造业新增私人投资在支持民主党和共和党的地区间分布均匀。据美国智库布鲁金斯学会统计，截至2023年6月，约有50%的制造业新增私人投资流向前总统特朗普在2020年总统大选中取得胜利的地区，上述地区2022年GDP占比约为28%，而拜登总统亦将新增私人投资并未倾向蓝州这一现状，视作自身政绩和竞选承诺的兑现。2023年7月，拜登在南卡罗来纳州（红州）举办竞选活动时表示，“虽然部分评论指出其签署的法案，对红州的帮助大于蓝州，但这并不重要。目前正在取得的进展，对所有美国人，对整个美国都有好处”。 分行业来看，2022年8月《削减通胀法案》和《芯片和科学法案》相继落地后，清洁能源投资主要流向支持共和党地区，半导体投资主要流向支持民主党地区。据JackCorness统计，在2022年8月至2023年8月期间，约75%的清洁能 源领域新增私人投资，流向在2020年大选中支持特朗普的地区，其余25%流向 支持拜登的地区；约78%的半导体领域新增私人投资，流向在2020年大选中支持拜登的地区，其余22%流向支持特朗普的地区。 图5：2022年8月起，清洁能源投资主要流向支持共和党地区图6：2022年8月起，半导体投资更多流向支持民主党地区 25% 75% 22% 78% 资料来源：JackCorness，光大证券研究所，数据截至2023年8月16日资料来源：JackCorness，光大证券研究所，数据截至2023年8月16日 制造业建设开支方面，2023年以来“铁锈带”制造业建设落地进度最快。自拜登政府上任以来，美国制造业建设开支持续高速增长。2023年6月，美国制造业建设开支当月同比增长接近80%，创造历史新高。半导体和清洁能源对应的计算机/电子/电气行业，是制造业建设开支的主要贡献项，6月当月占比高达56.2%。分区域来看，2023年1-6月，“铁锈带”所在的东中北部地区（EastNorthCentral）制造业建设开支累计同比增长164.2%，增速排名全美第一；佐治亚州所在的南大西洋地区（SouthAtlantic）制造业建设开支累计同比增长115.4%，增速排名全美第二。 图7：2022年以来，美国制造业建设支出持续高增图8：2023年1-6月，“铁锈带”制造业建设支出增速最快 2023年6月美国制造业建设支出行业结构 其他,25.6% 计算机/电子/电气, 化学品,56.2% 18.2% 美国制造业建设支出（亿美元） 2000 1500 1000 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 500 资料来源：美国统计局，光大证券研究所资料来源：美国统计局，光大证券研究所；单位：%；注：蓝色越深代表投资增速越快 总结而言，从制造业投资角度来看，“拜登经济学”实际上已在大国博弈和选举利益两方面取得可观进展。从行业分布来看，拜登政府高度重视的半导体和清洁能源两大领域，已成功吸引全球大规模的私人投资，建设进程亦在稳步推进，有 助于美国降低对华依赖，提升供应链韧性。从区域分布来看，虽然要素成本方面的限制，使得私人投资的区域分布，不可能完全服务于拜登的选举利益。但是，从建设支出（2023年1-6月“铁锈带”地区制造业建设开支累计同比增速较高）和投资占比（亚利桑那州、佐治亚州、密歇根州地区半导体或清洁能源投资占比较高）来看，部分关键摇摆州的制造业投资，仍然高度受益于拜登政府的产业政策，有助于拜登在即将到来的总统大选中争取更多支持。 图9：亚利桑那州聚焦半导体投资，佐治亚州和密歇根州聚焦清洁能源投资 关键摇摆州 半导体和电子产品投 资总额（亿美元） 占全国总额比例 清洁能源投资总 额（亿美元） 占全国总额比例 亚利桑那 610.0 26.4% 82.0 3.5% 佐治亚 6.0 0.3% 320.0 13.6% 密歇根 67.5 2.9% 285.8 12.1% 内华达 0.0 0.0% 70.0 3.0% 宾夕法尼亚 3.0 0.1% 0.5 0.0% 威斯康星 0.0 0.0% 30.0 1.3% 资料来源：美国白宫，光大证券研究所，数据截至2023年7月，红色越深数值越高，绿色越深数值越低 二、制造业就业：对红州提振效果强于摇摆州 “拜登经济学”的另一大支柱，是“赋予工人知识与力量，壮大美国中产阶级”，让经济增长创造的价值为更多美国人民所共享。这一目标关乎拜登政府能否兑现其“服务于美国中产阶级”的竞选承诺，也直接影响到拜登总统大选选情。在下文中，我们首先以2023年1月为界（美国《削减通胀法案》正式生效的时间点），分析各阶段美国制造业生产与非管理员工（与管理层相区分，更贴近“拜登经济学”的目标人群）就业人数和平均时薪变化。 就业人数方面，“拜登经济学”直接支持的行业就业人数增速普遍更快。2021年2月至2023年7月期间，与半导体和清洁能源（“拜登经济学”重点支持领域）直接相关的四大行业：机械制造、运输设备制造、计算机及电子设备制造、电气设备及电气，其生产与非管理员工就业人数分别累计增长15.9%、14.9%、8.0%和7.3%，增速均居于各行业前列。2023年以来，即使在高利率环境持续压制下，除电气设备及电气行业外，其余行业的就业人数仍然能够维持正增长。 图10：就业人数方面，机械制造、运输设备制造、计算机及电子设备制造、电气设备及电气行业增速位居前列 行业2021年2月至2022年12月2023年1月至7月2021年2月至2023年7月 机械制造运输设备制造 原生金属 塑料及橡胶产品制造计算机及电子产