半年报点评：产品客户结构持续优化 域控产品打造新增长极

——科博达（603786.SH）半年报点评 汽车/汽车零部件 事件： 评级买入（维持） 公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入19.61亿元，同比增长32.09%，归母净利润2.76亿元，同比增长38.27%。其中2023Q2实现营业收入10.48亿元，同比增长40.02%，环比增长14.78%，归母净利润1.44亿元，同比增长33.57%，环比增长9.1%。 2023年8月23日 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 投资摘要： 客户和产品结构持续优化。客户方面，大众集团销售占比逐渐下降，已由2022年底的69.7%降至62.8%，新势力车企销售占比由2022年底的2.7%上升至6.7%，降低了单一大客户市场波动对公司业绩带来的影响。产品方面，2023H1照明控制系统收入10.1亿元，同比增长31.9%；电机控制系统收入3.6亿元，同比增长28.9%；能源管理系统收入1.6亿元，同比增长260.6%；车载电器与电子收入3.3亿元，同比增长16.8%；其他汽车零部件收入0.6亿元，同比增长10.3%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。 卢宇峰研究助理SAC执业证书编号：S1660121110013luyufeng@shgsec.com 毛利率下滑，研发保持高增。2023H1公司毛利率30.93%，同比下降3.62pct；其中2023Q2毛利率30.58%，环比下降0.74pct。产品结构改变及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。2023H1公司销售/管理/研发财 务 费 率 分 别 为1.71%/5.47%/10.75%/-0.95%， 同 比 变 化-0.26pct/+0.3pct/-0.46pct/-0.23pct。公司始终保持研发高投入，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。 新项目定点持续增长，国际化稳步推进。2023H1公司获得新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至2023年6月底，公司在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只。公司首个境外工厂落地日本，从市场全球化向生产全球化迈出重要步伐，通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐，服务全球市场客户。 域控类产品开启第二增长曲线。公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，公司车身域控制器已分别配套理想L8/L7车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。 投资建议： 相关报告 我们预测公司2023-2025年营业收入为44.9亿元、57.1亿元、71.2亿元，同比增长32.6%、27.2%、24.6%，归母净利润为5.9亿元、7.6亿元、9.6亿元，同比增长30.1%、29.2%、27.5%，对应PE分别为52、40.2、31.6倍，维持“买入”评级。 1、《科博达年报点评报告：毛利率短期承压新产品放量可期》2023-04-232、《科博达季报点评：产品客户稳步突破域控打开成长空间》2022-10-293、《科博达首次覆盖报告：深耕车载灯控多元发展迎拐点》2022-10-06 风险提示： 汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系 市场基准指数为沪深300指数