油气及制品日报：红海油轮运输量下降，国际油价延续日内震荡

中信期货研究|油气及制品日报 红海油轮运输量下降，国际油价延续日内震荡 2024-01-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特3月合约78.6美元/桶，日涨跌幅+0.4%。国际油价日内延续大幅震荡。上周五，英美对也门胡塞武装发起空袭，国际油价一度脉冲上涨。但是在投资者谨慎评估地区局势后，地缘溢价回落。周末，胡塞武装未发起超出市场预期的反击，国际油价在亚欧交易时段震荡下跌。由于油价暂时没有明显驱动，整体维持震荡格局，油价触底后在美盘交易时间反弹。 (二)原油要闻：【红海油轮运输量因持续袭击而下降】【抗议导致利比亚石油产量降至略低于100万桶/日】 (三)原油基本面逐渐进入右侧：2024开年以来原油基本面逐渐改善。供应端，欧佩克减产开始实施、利比亚因国内抗议导致额外供应中断。需求端，美国炼厂开工升至高位，中国炼厂开工低位回升。库存端，美国原油和成品油库存双双下降，中国商业原油和汽柴油库存也降至低位。地缘端，美国轰炸也门胡塞武装，伊朗在霍尔木兹海峡扣押美国油轮。金融端，年内降息预期较高，美股仍处于历史高位。供需、地缘、金融三重属性已经初步显现共振利多局面。 (四)短期走势分析：目前从供需数据上看已逐渐趋于改善，但交易情绪仍然维持偏弱。产业端仍然等待价格的进一步下行以低位建仓，金融端期货总持仓和基金净多持仓刚刚开始回升。虽然四季度原油的部分利空因素已经消退，但由于利多发酵仍处初期，可能需要更多的时间以量变积累质变，以时间换取空间。关注信号包括：欧佩克产量和出口下降、美国产量和库存下降、中国炼厂开工和原油进口回升、地缘局势进展等。 (五)重点关注：2024年需要重点关注原油价格、货币政策、油品需求之间循环反馈关系。油价上涨可能导致美国通胀再度上行，美联储需在抗通胀和保增长之间做出选择。明年美国即将面临总统大选，来自政治层面压力也会影响到美联储的政策路径。如果在目前高利率基础上，美联储继续加息抑制通胀，则可能对经济负面影响加剧，使深度衰退成为现实，进而抑制油品需求和原油价格。如果美联储提高通胀容忍度，停止加息并逐渐转为降息，则经济修复油品需求复苏，原油价格上方空间打开。 (六)原油价格展望：原油价格展望：(1)短线策略，可参考底部缓慢抬升的方式震荡操作。中线策略，前期多单可以续持，目前仍处年度区间底部，向上弹性相对更高。(2)价格基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定下，原油供应增速低于需求，油品库存阶段下降，原油价格区间或温和上移至80-120美元/桶。(3)上行风险：地缘冲突扩大、 局部供应中断下，可能升至120-140美元/桶。极端地缘冲突将导致上边界打开。下行风险：海外深度衰退，经济风险加剧情形下，可能降至60-80美元/桶。全球金融危机将导致下边界坠落。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【红海油轮运输量因持续袭击而下降】据分析公司Vortexa截至1月12日的数据，通过红海南部曼德海峡运送原油和石油产品的船只数量正在下降。今年前12天，运输清 洁石油产品（不包括生物柴油、化学品和润滑油）的船只数量与2023年同期相比下降了39%。同期，装载原油和高污染石油产品（如燃油）的船舶数量下降了12%。 【抗议导致利比亚石油产量降至略低于100万桶/日】利比亚石油部长MohamedOun在当地时间周六表示，在抗议者上周封锁日产30万桶的沙拉拉油田后，该国石油日产量 已降至略低于100万桶。报道称，自2011年以来，该国的石油生产经常出于政治因素而关闭。值得注意的是，去年没有出现长时间的生产中断。据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus估计，去年该国原油产量达到117万桶/日的11年高点。 2/6 成品油逻辑分析 1.汽柴油（短期关注国内汽柴油价差驱动变化） ①全国92#汽油市场价8665元/吨，较前一工作日涨0元/吨（+0%）；0#柴油市场价7401元/吨，较前一工作日跌3元/吨（-0.04%）。 ②周一国内汽柴油价格盘整。截止1月12日，原油综合变化率-1.05%。产销方面，1月15日，山东汽油产销率103%，柴油产销率94%。供应方面，上周炼厂开工率增加，主营炼厂汽增柴减，民营炼厂汽减柴增；需求方面，民营炼厂柴油销产率过百，汽油不过百。库存方面，主营炼厂汽柴油库存增加，民营炼厂汽增、柴减。总商业库存汽增柴减。汽油样本社会库存下降、柴油微增。 ③短期关注国内汽柴油价差驱动变化。从周度库存数据来看，目前社会库存去库已经接近尾声，后续一旦情绪转好，投机需求回暖可能带动汽柴油价差下跌，静待国内主要工业宏观数据指标发布对柴油市场情绪的提振。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫燃料油裂解震荡偏弱） ①FU2403合约收盘价2952元/吨，较前一工作日结算价跌0.47%。 ②11月新加坡燃料油销量426万吨，环比-3.2%。高硫船用燃料销量总计154 万吨，环比+6.3%。截止1月11日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加 70.2万桶至2301.5万桶;新加坡周度进口量103.7万吨，出口量37.89万吨，分别较上周+39.09万吨和+20.86万吨。印尼和俄罗斯是主要的进口来源地，中国仍是主要的出口目的地。新加坡HSFO380升贴水较前日涨0.69至4美元/吨。 ③短期新加坡高硫燃料油裂解震荡偏弱。需求方面，2024年中国燃料油一般贸易进口配额下发2000万吨，中国企业在普氏窗口持续买货。此前地炼因原油配额未下发和廉价原油贴水上行，对直馏燃料油需求增加。供应方面，上周数据显示，新加坡周度库存连续累库，俄罗斯燃料油周度到港量大幅增加。 3.低硫燃料油（短期低硫燃料油裂解价差预计偏弱） ①LU2404合约收盘价4081元/吨，较前一工作日结算价涨0.20%。 ②11月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计234万吨，环比-7.0%。11月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。11月国内低硫燃料油产量84.8万吨，环比-7.93%。基本面方面，印尼是主要的进口来源地之一， 月初科威特Al-zour炼厂发布新一批13万吨低硫燃料油现货招标，供应预期增加成为主要压力。新加坡低硫燃料油升贴水涨0.73至2.48美元/吨。 ③短期低硫燃料油裂解价差预计偏弱。科威特Al-Zour炼厂再次招标低硫，亚洲低硫燃料油裂解持续高于汽油，海外低硫供应压力预计持续，而船用需求在2月即将进入淡季。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2403合约收盘价3703元/吨，较前一工作日结算价涨0.90%。BU2403合约对SC2402合约的裂解价差较前一工作日涨119至36元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3480元/吨，华东沥青价格3780元/吨。供应方面：截止2024 年1月10日，国内沥青81家样本企业产能利用率为31.0%，环比增加1.6%。 库存方面：截止2024年1月8日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）117.3万吨，环比增加8.5万吨或7.8%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计85.6万吨，环比增加2.7万吨或3.3%。需求方面：截止1 月10日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.1万吨，环比增加 0.7万吨或1.8%。 ③沥青需求淡季，期现价格下方暂时受冬储价格支撑。近期稀释贴水持续走高，沥青炼厂库存与2023年相当，贸易商库存高于2023年，在炼厂低开工的季节性背景下，中短期预计沥青裂解价差偏强震荡。 5.液化石油气（上周FEI丙烷裂解大跌，PG-FEI内外价差回落） ①PG2402收盘4339元/吨，较前一工作日结算价跌0.82%。 ②进口气方面，国际液化气市场止跌小幅反弹，国际原油上涨提振业者心态，科威特部分厂家计划于1-3月份进行检修，供应存减少预期，因此中东供应商着重合同客户，现货销售空间有限。随着前期价格下跌至偏低水平，下游入市采购积极性有所提升，且远东2月到货逐步被消化，部分买家上调询盘 价格采购现货。国产气方面，山东民用气较前日下跌20至4660元/吨，江苏 民用气较维持4900元/吨，广东民用气维持5150元/吨。 ③短期展望：：1)短期内外价差关注节奏变化。关注仓单进展，后续仓单逻辑介入后内外再度向下可能性大，但需关注盘面节奏变化。2)短期VLGC运费震荡回落，等待远东需求拐点后见底。3)短期FEI/CP价差需关注市场情绪变化。短期远东需求疲软，但低价可能吸引买方回归。4)短期警惕海外断供风险。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4784102.5928867.11 日涨跌#DIV/0!0.2%0.1%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent03WTI02RBOB02ULSD02 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值78.672.7212267 日涨跌0.4%#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0! 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.4-0.1-2.45.4 日涨跌0.1-0.1-2.45.4 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-5.7-54.916.639.5 日涨跌-0.2-54.90.3-0.1 月走势 中国原油期货价量 SC2402SC2403SC2402SC2403 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5565592.582.94 月走势 SC2402- SC2402- SC2402- DMEOman 日涨跌-2.5%-2.0%1.8%23.0% 中国原油期货价差 SC2403 月间价差元/桶 BR2403 内外价差美元/桶 Oman2403 期现价差元/桶 2403到岸价元/桶 昨日收盘 -3.60 -1.13 -7.24 562.84 日涨跌 -3.2 -14.7 -14.7 0.3 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任