投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-08-22) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 供给端因素支撑能源和农产价格持续反弹 周一(8月21日),国内商品期市收盘多数上涨,能化品领涨,纯碱主力合约涨停,玻璃涨近5%,燃油涨近4%;农产品多数上涨,菜粕涨近3%,豆粕涨逾2%;基本金属多数上涨,碳酸锂涨逾2%;黑色系涨跌不一,焦煤、焦炭涨逾2%,线材、螺纹钢跌逾1%;贵金属涨跌互现;集运指数(欧线)涨近1%。 热评:周一国内商品多数上涨,主因是能源+农产品(主要是供给端的影响)价格持续反弹,带动市场情绪改善。往后看,一方面,美国经济强韧性支撑海外消费需求,但美债利率走高、美元指数反弹,持续压制市场的风险偏好(体现在欧美股市高位回落)。另一方面,国内目前处于经济偏弱、政策稳步加力的格局,即将进入金九银十的传统旺季,备货需求有所增加,这可能阶段性支撑商品走势。 中长期来看,国内方面,7月政治局会议释放逆周期调节的积极信号,表明政策底已然出现,但政策底到经济底存在一定的时滞,四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面,美国劳动力市场供需紧张的状况有所改善,叠加通胀压力持续缓解,意味着美联储可能很快结束本轮加息周期,同时,低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升,这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。 1、黑色建材:旺季即将来临,需求面临考验。 宏观层面来看,7月公布的各项经济数据全面弱于市场预期,表明国内总需求依旧偏弱,考虑政策存在时滞,经济环比改善或仍需时间。不过,央行三个月内两次全面下调政策利率,释放了强化逆周期调节的信号。 基本面来看,上周钢联公布的数据显示,钢厂产量小幅下降,表需超预期上升,总库存再度去化,随着旺季临近,备货需求有所增加或阶段性支撑现货。不过,由于今年产量平控政策执行力度偏弱,铁水产量继续走高,原料价格存在向上修复高贴水的需求,短线走势强于成材。后续关注旺季需求的成色。 2、基本金属:多空因素并存,金属短线走势震荡。 近期在国内外利空因素的干扰下,风险偏好受到压制,一是美国经济强韧性,美债利率走高、美元指数反弹,压制风险偏好;二是,中国经济数据全面走弱,打击市场信心。不过,美国通胀压力持续得到缓解,劳动力市场也有所降温,意味着美联储可能很快结束加息,同时美国经济软着陆的概率也得到提升。此外,国内稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面:上周五SMM社铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨,创出年内新低。7-8月国内铜产出相对淡季背景下,铜消费韧性较强,可能是旺季备货所致。 贵金属方面:现阶段加息的尾部风险尚存,美债利率走高,美元指数走高,黄金短期的走势或仍有反复。中长期来看,弱美元周期、长期利率见顶回落将给黄金带来长期的配置价值。 3、能源化工:供给端的因素带动油价持续反弹。 宏观层面上看,美国经济强韧性带来消费需求的支撑,不过,中国经济恢复不及预期给需求带来新的担忧。 基本面上来看,EIA在最新的月报中表示,尽管对中国经济的担忧挥之不去,但全球石油需求在6 月份创下历史新高,并可能在8月份再创新高。OPEC+和沙特的额外减产,加上需求预期持续强劲,将导致今年剩余时间的库存减少。现阶段,美国夏季燃油消费高峰期延续,商业原油去库趋势未改,油价在旺季消费结束前仍存在较强的支撑。 4、农产品方面:基本面改善,油脂延续反弹。 美豆:NOAA最新的72小时累积降水图显示,上周四至周六期间,除了印地安纳州和伊利诺伊州部分地区将会出现0.25英寸左右的隆雨外,中西部其他主产区几平没有任何可测量的隆雨。8至14天的气象预报显示,美国中部地区将出现更多季节性千旱天气。天气情况不佳,对豆类的价格有所支撑。 豆油:消息称进口大豆检验检疫将趋严,检测时间将延长,这将导致短期国内进口大豆库存快速下降,甚至出现缺豆的情况,目前已有多个油厂通知停机,进口大豆检验检疫趋严会影响短期大豆供应节奏和现货价格。部分油厂断豆停机,限制豆油的供应。 棕榈油:SPPOMA数据显示8月1-15日,马棕产量环比上月增长3.13%;ITS数据显示,8月1-15日,马棕出口量环比上月增加18.9%。产量回升,出口大幅回升,出口短期支撑棕榈油的价格。 近期油脂基本面出现了改善,在供应端受天气影响的同时,棕榈油出口大幅增长,表明需求较之前改善,同时,国际油价大幅反弹也带动了油脂价格止跌回升。后续重点关注天气和出口的变化。 二、宏观消息面——国内 1、国务院总理李强会见美中贸易全国委员会成立50周年访华团。李强指出,中国愿与美国一道,展现大国担当,共同维护好国际贸易规则,保障好全球产业链供应链稳定。中国正全面推进高质量发展和中国式现代化建设,中国大市场蕴含着巨大增长潜力和机遇。中国将持续扩大市场准入,全面优化营商环境,落实好外资企业国民待遇,维护和促进公平竞争,依法保护企业产权和企业家权益。 2、国务院总理李强主持国务院第三次专题学习。李强指出,把握新一轮科技革命和产业变革新机遇,协同推进数字产业化和产业数字化,促进数字技术和实体经济深度融合,不断做强做优做大数字经济,更好助力经济总体回升向好、赋能高质量发展;大力发展数字经济核心产业,加快推动产业数字化转型,夯实数字经济发展的基础支撑能力,推动数字经济发展不断取得新突破。 3、中国8月LPR再现“非对称”降息:1年期LPR报3.45%,下调10个基点;5年期以上品种报4.20%,维持不变。 4、财政部公布数据显示,1-7月累计,全国一般公共预算收入139334亿元,同比增长11.5%。其中,税收收入117531亿元,增长14.5%;印花税2679亿元,下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元,下降30.7%。 5、商务部、国家发改委、金融监管总局发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》, 到2025年,信用信息、信用产品和信用服务在商务领域广泛应用,信用交易规模和质量不断上升,商务信用经济发展壮大。推动金融机构与商贸流通企业开展合作,合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持,持续优化利率和费用水平。鼓励商贸流通企业在风险可控的前提下,积极打造面向消费者的信用应用场景,向消费者提供先用后付、减免押金等灵活交易安排。 6、据中国海关统计,今年前7个月,我国对其他金砖国家进出口2.38万亿元,同比增长19.1%, 占外贸进出口总值的10.1%,提升1.6个百分点;其中,出口1.23万亿元,增长23.9%;进口1.15万亿元,增长14.3%。 7、贝壳研究院报告称,8月百城房贷利率与7月基本持平,首套3.90%,二套4.81%,维持历史低位;银行平均放款周期缩短,放款速度为2019年以来最快。8月15日以后部分城市调整房贷利率,预 计9月平均房贷利率将下行。 8、中国新闻网报道,今年,中国继续实施积极的财政政策。财政部21日公布的数据显示,1至7 月,各地发行新增专项债券24971亿元人民币。其中,用于项目建设的新增专项债券23598亿元,主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域建设,推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目建设实施,对带动扩大有效投资、保持经济平稳运行发挥了重要作用。 三、宏观消息面——国际 1、英国8月房屋要价创下自2018年以来的最大跌幅,这是房地产市场继房价连续四个月下跌后正在放缓的又一迹象。房地产门户网站Rightmove的数据显示,在截至8月12日的五周内,新卖家的房屋平均售价为364895英镑,比上个月下降了7012英镑,这是自2019新冠大流行以来一年中这个时候的最大跌幅。 2、德国7月PPI同比降6%,预期降5.1%,前值升0.1%;环比降1.1%,预期降0.2%,前值降0.3%。 3、杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24日开幕,美联储主席鲍威尔演讲将成为会议主要亮点。投资者将通过分析他的言论,了解美联储对抗击通胀和未来货币政策的看法。 4、美国10年期国债收益率升至4.34%。为2007年以来最高。 5、新西兰总理希普金斯:意识到国库账户面临的财政压力;制定预算方案过的程始终寻求节约和发挥价值。 6、高盛集团认为,9月30日之后的某个时间,美国联邦政府可能因为拨款用尽而停摆,这将对经济构成短期冲击。高盛的首席美国政治经济学家AlecPhillips指出,“联邦政府看起来更有可能在今年晚些时候暂时关闭”,因国会或无法在下财年的开支法案上达成共识。 研究员:郑建鑫执业证号:F3014717投资咨询号:Z0013223