宏观投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-08-22) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 供给端因素支撑能源和农产价格持续反弹 周一（8月21日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品领涨，纯碱主力合约涨停，玻璃涨近5%，燃油涨近4%；农产品多数上涨，菜粕涨近3%，豆粕涨逾2%；基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾2%；黑色系涨跌不一，焦煤、焦炭涨逾2%，线材、螺纹钢跌逾1%；贵金属涨跌互现；集运指数（欧线）涨近1%。 热评：周一国内商品多数上涨，主因是能源+农产品（主要是供给端的影响）价格持续反弹，带动市场情绪改善。往后看，一方面，美国经济强韧性支撑海外消费需求，但美债利率走高、美元指数反弹，持续压制市场的风险偏好（体现在欧美股市高位回落）。另一方面，国内目前处于经济偏弱、政策稳步加力的格局，即将进入金九银十的传统旺季，备货需求有所增加，这可能阶段性支撑商品走势。 中长期来看，国内方面，7月政治局会议释放逆周期调节的积极信号，表明政策底已然出现，但政策底到经济底存在一定的时滞，四季度或能更明显的看到经济出现改善。海外方面，美国劳动力市场供需紧张的状况有所改善，叠加通胀压力持续缓解，意味着美联储可能很快结束本轮加息周期，同时，低失业率及偏强的薪资增速抬升了经济软着陆的预期。以上意味着下半年尤其是四季度出现“中国经济企稳回升+美国经济软着陆”组合的概率有所上升，这也将给大宗商品中长期走势带来支撑。 1、黑色建材：旺季即将来临，需求面临考验。 宏观层面来看，7月公布的各项经济数据全面弱于市场预期，表明国内总需求依旧偏弱，考虑政策存在时滞，经济环比改善或仍需时间。不过，央行三个月内两次全面下调政策利率，释放了强化逆周期调节的信号。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需超预期上升，总库存再度去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。不过，由于今年产量平控政策执行力度偏弱，铁水产量继续走高，原料价格存在向上修复高贴水的需求，短线走势强于成材。后续关注旺季需求的成色。 2、基本金属：多空因素并存，金属短线走势震荡。 近期在国内外利空因素的干扰下，风险偏好受到压制，一是美国经济强韧性，美债利率走高、美元指数反弹，压制风险偏好；二是，中国经济数据全面走弱，打击市场信心。不过，美国通胀压力持续得到缓解，劳动力市场也有所降温，意味着美联储可能很快结束加息，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。此外，国内稳增长政策不断加码改善未来的预期。基本面方面：上周五SMM社铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨，创出年内新低。7-8月国内铜产出相对淡季背景下，铜消费韧性较强，可能是旺季备货所致。 贵金属方面：现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高，美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。中长期来看，弱美元周期、长期利率见顶回落将给黄金带来长期的配置价值。 3、能源化工：供给端的因素带动油价持续反弹。 宏观层面上看，美国经济强韧性带来消费需求的支撑，不过，中国经济恢复不及预期给需求带来新的担忧。 基本面上来看，EIA在最新的月报中表示，尽管对中国经济的担忧挥之不去，但全球石油需求在6 月份创下历史新高，并可能在8月份再创新高。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。现阶段，美国夏季燃油消费高峰期延续，商业原油去库趋势未改，油价在旺季消费结束前仍存在较强的支撑。 4、农产品方面：基本面改善，油脂延续反弹。 美豆：NOAA最新的72小时累积降水图显示，上周四至周六期间，除了印地安纳州和伊利诺伊州部分地区将会出现0.25英寸左右的隆雨外，中西部其他主产区几平没有任何可测量的隆雨。8至14天的气象预报显示，美国中部地区将出现更多季节性千旱天气。天气情况不佳，对豆类的价格有所支撑。 豆油：消息称进口大豆检验检疫将趋严，检测时间将延长，这将导致短期国内进口大豆库存快速下降，甚至出现缺豆的情况，目前已有多个油厂通知停机，进口大豆检验检疫趋严会影响短期大豆供应节奏和现货价格。部分油厂断豆停机，限制豆油的供应。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-15日，马棕产量环比上月增长3.13%；ITS数据显示，8月1-15日，马棕出口量环比上月增加18.9%。产量回升，出口大幅回升，出口短期支撑棕榈油的价格。 近期油脂基本面出现了改善，在供应端受天气影响的同时，棕榈油出口大幅增长，表明需求较之前改善，同时，国际油价大幅反弹也带动了油脂价格止跌回升。后续重点关注天气和出口的变化。 二、宏观消息面——国内 1、国务院总理李强会见美中贸易全国委员会成立50周年访华团。李强指出，中国愿与美国一道，展现大国担当，共同维护好国际贸易规则，保障好全球产业链供应链稳定。中国正全面推进高质量发展和中国式现代化建设，中国大市场蕴含着巨大增长潜力和机遇。中国将持续扩大市场准入，全面优化营商环境，落实好外资企业国民待遇，维护和促进公平竞争，依法保护企业产权和企业家权益。 2、国务院总理李强主持国务院第三次专题学习。李强指出，把握新一轮科技革命和产业变革新机遇，协同推进数字产业化和产业数字化，促进数字技术和实体经济深度融合，不断做强做优做大数字经济，更好助力经济总体回升向好、赋能高质量发展；大力发展数字经济核心产业，加快推动产业数字化转型，夯实数字经济发展的基础支撑能力，推动数字经济发展不断取得新突破。 3、中国8月LPR再现“非对称”降息：1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。 4、财政部公布数据显示，1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中，税收收入117531亿元，增长14.5%；印花税2679亿元，下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元，下降30.7%。 5、商务部、国家发改委、金融监管总局发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》， 到2025年，信用信息、信用产品和信用服务在商务领域广泛应用，信用交易规模和质量不断上升，商务信用经济发展壮大。推动金融机构与商贸流通企业开展合作，合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持，持续优化利率和费用水平。鼓励商贸流通企业在风险可控的前提下，积极打造面向消费者的信用应用场景，向消费者提供先用后付、减免押金等灵活交易安排。 6、据中国海关统计，今年前7个月，我国对其他金砖国家进出口2.38万亿元，同比增长19.1%， 占外贸进出口总值的10.1%，提升1.6个百分点；其中，出口1.23万亿元，增长23.9%；进口1.15万亿元，增长14.3%。 7、贝壳研究院报告称，8月百城房贷利率与7月基本持平，首套3.90%，二套4.81%，维持历史低位；银行平均放款周期缩短，放款速度为2019年以来最快。8月15日以后部分城市调整房贷利率，预 计9月平均房贷利率将下行。 8、中国新闻网报道，今年，中国继续实施积极的财政政策。财政部21日公布的数据显示，1至7 月，各地发行新增专项债券24971亿元人民币。其中，用于项目建设的新增专项债券23598亿元，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域建设，推动一大批惠民生、补短板、强弱项的项目建设实施，对带动扩大有效投资、保持经济平稳运行发挥了重要作用。 三、宏观消息面——国际 1、英国8月房屋要价创下自2018年以来的最大跌幅，这是房地产市场继房价连续四个月下跌后正在放缓的又一迹象。房地产门户网站Rightmove的数据显示，在截至8月12日的五周内，新卖家的房屋平均售价为364895英镑，比上个月下降了7012英镑，这是自2019新冠大流行以来一年中这个时候的最大跌幅。 2、德国7月PPI同比降6%，预期降5.1%，前值升0.1%；环比降1.1%，预期降0.2%，前值降0.3%。 3、杰克逊霍尔全球央行年会将于8月24日开幕，美联储主席鲍威尔演讲将成为会议主要亮点。投资者将通过分析他的言论，了解美联储对抗击通胀和未来货币政策的看法。 4、美国10年期国债收益率升至4.34%。为2007年以来最高。 5、新西兰总理希普金斯：意识到国库账户面临的财政压力；制定预算方案过的程始终寻求节约和发挥价值。 6、高盛集团认为，9月30日之后的某个时间，美国联邦政府可能因为拨款用尽而停摆，这将对经济构成短期冲击。高盛的首席美国政治经济学家AlecPhillips指出，“联邦政府看起来更有可能在今年晚些时候暂时关闭”，因国会或无法在下财年的开支法案上达成共识。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223