宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-09-13) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 商品指数高位震荡，品种间走势分化 周二（9月12日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系、能化品领涨，焦煤涨逾5%，PTA、苯乙烯、丁二烯橡胶涨逾3%。基本金属多数上涨，沪锌涨逾2%；农产品涨跌不一，生猪涨逾2%，菜粕跌逾2%；贵金属涨跌互现。 热评：周二国内商品多数延续上涨，不过涨势有所放缓，商品指数日线仍维持在区间震荡，利多因素尚且稳固，如逆周期调节政策持续加码发力，中国经济延续复苏；美国经济存在韧性、美联储加息接近尾声；沙特和俄罗斯延长自愿减产，刺激能源价格大幅上涨。 与此同时，随着大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性也有所上升：一是，美联储加息的尾部风险陡然升温，即使是部分非核心经济数据好于预期也能导致市场大幅波动，核心原因在于当前的商品积累了较多的涨幅（尤其是能源和农产品价格大幅反弹可能带来更顽固的通胀，加大美联储进一步收紧决心），市场谨慎情绪升温，获利了结的心态加重。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于政策并非一次性给足而是逐步推出的，政策toosmall、toolate的担忧情绪挥之不去。此外，考虑到本周8月份的宏观数据将密集披露，大宗商品走势或有反复。 1、黑色建材：宏观情绪扰动，黑色系高位震荡。 宏观层面来看，国外宏观情绪持续扰动，海外央行加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数反弹，压制市场的风险偏好。不过，国内随着稳增长政策逐步落地，经济复苏态势持续向好，尤其是地产端的政策持续加码将改善市场预期。 基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有回升，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了市场的风险偏好。不过，美国通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或弱化美联储的加息前景。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：矿端供应仍指向宽松，8月冶炼厂检修较少预计精铜供应维持较快增长；消费端仍有韧性，7月终端消费领域维持较快增速。受进口铜到货影响库存有所累积，周一社会库存环比增加0.81万吨，但绝对水平仍处在低位。 贵金属方面：避险情绪升温带动黄金短线的走强，但美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，将压制黄金的走势。 3、能源化工：供给端冲击下，油价走势偏强。 最新消息显示，为达到“稳定油价”，沙特将延续其100万桶/日减产措施3个月，沙特日产量保持 在900万桶左右，为几年来的最低水平。此外，俄罗斯副总理周二表示，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减 少613.4万桶。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：基本面转弱，油脂短线弱势运行。 美豆：美豆目前大豆处于鼓粒期，结荚率为95%，高于5年均值94%，优良率为53%，较上周下降5个百分点，处于较低水平。本周天气预报显示，气温下降，降水增加，在一定程度上可能改善干旱情况，不过改善幅度有限。 豆油：上周国内油厂开机率上调，双节前下游备货增多，豆油库存连续第三周小幅下降。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第35周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周减少1.6万吨。棕榈油：MPOB的8月报告显示，马棕产量环比增长8.91%，出口下降9.79%，库存增长22.54%，报 告整体利空。SPPOMA数据显示9月1-10日，马棕产量环比上月减少6.7%；ITS数据显示，9月1-10日，马棕出口量环比上月减少11.2%。 棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓、库存累积），打击多头情绪，拖累油脂价格短线弱势运行。不过，国际油价大幅上涨，一定程度上支撑了油脂的走势。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央、国务院发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示范区的意见》，促进闽台经贸深度融合，优化涉台营商环境。支持福建省打造国际一流营商环境，引导台胞台企共同建设市场化、法治化、便利化营商环境。制定促进闽台融合放宽市场准入特别措施的意见。鼓励福建自由贸易试验区扩大对台先行先试。支持对台小额贸易创新发展。加强要素保障，支持古雷石化产业基地、宁德动力电池集群等建设集聚两岸资源要素有全球竞争力的产业基地、先进制造业集群。 2、财政部印发《普惠金融发展专项资金管理办法》。《办法》明确，为落实就业优先政策，支持重点群体就业创业，引导金融机构加大创业担保贷款投放，专项资金安排支出用于对财政贴息支持的创业担保贷款给予一定奖补。对符合条件的创业担保贷款，财政部门给予贷款实际利率50%的财政贴息。鼓励有条件的地方对创业担保贷款逐步降低或免除反担保要求。 3、民政部表示，将持续推进健全社会保障体系，完善基本养老保险制度，发展多层次、多支柱养老保险体系，建立长期护理保险制度；加快构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，加大基本养老服务和居家社区养老服务推进力度，开展老年助餐服务和居家适老化改造等，加强县乡村三级农村养老服务网络建设，完善养老服务综合监管制度。 4、市场监管总局召开个体工商户座谈会，认真听取个体工商户代表经营情况、难点问题和诉求建议， 就更好提振发展信心、解决实际困难、促进个体工商户持续高质量发展进行了深入交流。会议指出，将会同相关部门加强政策供给和宣传贯彻，扎实推进个体工商户分型分类精准帮扶、“个转企”等制度创新，建立多元帮扶机制，切实为个体工商户持续健康发展营造良好环境。 5、住建部表示，今年全国筹集建设保障性租赁住房204万套（间）的任务目前已完成72%，各地筹集建设进度不断加快。 6、一则“北京解除二手房指导价限制”的消息开始流传，消息称，自9月8日起北京市海淀区29 个小区二手房交易指导参考价已取消，目前海淀区29个热点学区超出指导价房源已可展示，此前这些房 源不能挂牌。据了解，北京海淀29个小区二手房指导参考价确实有松动，目前单价不超过十八万的房源都能展示，但指导参考价并非完全取消，而是会根据市场实际情况动态调整。 郑州全面取消楼市限购、限售政策，下调首套房首付款比例至20%。郑州市发布《关于进一步支持合理住房需求的通知》，取消二环内住房限购政策等购房消费限制性规定，取消住房销售限制年限规定，支持居民刚性和改善性购房需求。降低商业性个人住房贷款最低首付比例要求。对于贷款购买商品住房 （含存量住房）的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一调整为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一调整为不低于30%。 三、宏观消息面——国际 1、美国8月NFIB小型企业信心指数为91.3，预期91.5，前值91.9。 2、欧元区9月ZEW经济景气指数-8.9，前值-5.5；ZEW经济现况指数-42.6，前值-42。德国9月ZEW经济景气指数-11.4，预期-15，前值-12.3；ZEW经济现况指数-79.4，预期-75，前值-71.3。 3、欧盟委员会发布夏季经济预测报告认为，今年德国经济将同比萎缩0.4%，是欧盟各主要经济体中唯一经济同比下降的国家。欧盟委员会认为，高利率、高通胀和居民消费不振是导致德国经济衰退的主要原因。 4、纽约联储Nowcast模型预计，8月美国整体CPI上升3.6%，核心CPI上升4.4%；美国第三季度GDP将保持韧性，预计第三季度美国GDP年化增速为4.3%；预测美国7月PCE通胀将从6月的3%升至3.3%。 5、日本央行表示，将在9月13日至9月27日期间，在所有办事处以固定利率提供无限额度的资金。 6、越南工贸部工业局报告显示，2022年电子行业出口额达逾1140亿美元，同比增长约6%，占全国出口总额30%以上。越南电子产业目前占整个工业行业17.8%，使越南跻身全球前15大电子产品出口国之列。 7、英国至7月三个月ILO失业率4.3%，为2021年9月以来新高，符合预期，前值4.2%；8月失业率3.95%，前值4%。 8、联合国粮农组织（FAO）数据显示，除大米和食糖以外的食品价格指数均出现下跌，国际食品价格指数8月回落。但是，FAO大米价格指数8月环比上涨9.8%，创15年来的名义高点，反映了世界最主要大米出口国印度7月实施大米出口禁令后对贸易的影响。FAO表示，出口禁令时限的不确定性以及对出口限制的担忧，导致供应链各方紧守库存并开始重新谈判合约或停止报价，从而导致当前贸易多为小批量交易或是先前已达成的销售。 9、欧佩克月报显示，由于沙特延长减产，原油市场供应缺口达300万桶/日。报告将今明两年全球 原油需求增长预期分别维持在240万桶/日、220万桶/日不变；将今年非欧佩克国家原油产量增长预期上调10万桶，至160万桶/日。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223