投研日报：宏观

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-02-02) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 降息时点延后，国内商品续跌 周四（2月1日），国内商品期市收盘多数下跌，能化品多数下跌，玻璃跌逾3%；基本金属全线下跌，沪锌跌逾2%；黑色系多数下跌，硅铁、锰硅跌近2%；农产品涨跌不一，菜粕涨近2%，粳米跌逾1%；贵金属涨跌互现。 热评：周四国内商品多数延续跌势，美联储1月份的议息会议释放偏鹰信息，基本消除了3月份降 息的可能性，现阶段由于美国经济存在较强的韧性，美联储不太可能快速降息，我们仍预计7月开启新一轮的降息周期。回归国内，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。 展望后市，随着外围地缘政治局势降温，市场更加关心国内外经济和政策的走向，一方面，国内经济迟迟未能摆脱有效需求不足的困扰，政策仍有进一步加码的必要性，预计财政和货币将继续发力；另一方面，海外经济存在韧性、通胀存在反复，降息时点或延后，市场预期差阶段性施压资本市场。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局1月31日下午就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。要围绕发展新质生产力布局产业链，提升产业链供应链韧性和安全水平，保证产业体系自主可控、安全可靠。要围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务，科学布局科技创新、产业创新。要大力发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。同时，要扩大高水平对外开放，为发展新质生产力营造良好国际环境。 2、抵押补充贷款重启两个月净增5000亿元，或聚焦“三大工程”建设。央行公布数据显示，2024 年1月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元，期末抵押补充贷款余额为34022亿元。2023年12月，PSL重出江湖。分析认为，PSL重启或聚焦三大工程，利好地产、基建投资。 3、1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，环比持平。自2021年6月以来，该指数首 次连续三个月位于扩张区间。 4、财政部发布2023年财政收支情况显示，全国一般公共预算收入突破21万亿元，同比增长6.4%。财政收入恢复性增长，31个省份财政收入全部实现正增长。其中，证券交易印花税1801亿元，同比下降34.7%；国有土地使用权出让收入57996亿元，同比下降13.2%。全国一般公共预算支出274574亿元，增长5.4%。 财政部表示，去年前几个月财政支出有所收缩，实际上，去年1-5月，全国一般公共预算支出10.48万亿元，同比增长5.8%，应该说，去年前5个月财政支出的力度是大的、进度是快的，去年6、7月份全国一般公共预算支出小幅下降，主要是2022年同期存在一次性的大额支出，抬高基数，使去年6、7月份增幅有所回落，这是在预期之内的，不存在财政支出收缩的情况。 财政部指出，要着力扩大国内需求，主要从投资和消费两个方面发力；从投资看，要扩大有效益投资，今年将用好相关国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资的带动放大效应；从消费看，要激发有潜能的消费，2024年将围绕居民消费升级方向，推动壮大文化、旅游、教育、养老等新的增长点，加大社会保障、转移支付等调节，增加城乡居民收入，提高消费意愿和能力。 5、商务部召开2月第1次例行新闻发布会。商务部表示，2023年我国服务贸易稳中有增，规模创历史新高；全年服务进出口总额65754.3亿元，同比增长10%，其中出口26856.6亿元，下降5.8%，进口38897.7亿元，增长24.4%；服务贸易逆差12041.1亿元。 商务部表示，希望世贸组织成员在贸易救济调查中都能遵守世贸组织规则，不要把贸易救济措施当成贸易保护工具。 6、据每日经济新闻，有市场消息传言，碧桂园债权人将申请清盘，有香港银行将接管碧桂园在港抵押资产。对此，接近碧桂园人士称，该传闻不属实。公司经营一切正常，正与顾问团队一起，积极评估集团的财务状况，并已建立与主要债权人的合作沟通平台。根据与主要债权人的沟通，当前广大国际投资人对中国经济以及本公司的盘整发展仍充满信心。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数为22.4万人，预期21.2万人，前值自21.4万人修正至21.5万人；四 周均值20.775万人，前值自20.225万人修正至20.25万人；至1月20日当周续请失业金人数189.8万 人，预期184万人，前值自183.3万人修正至182.8万人。 2、欧元区1月CPI初值同比升2.8%，预期升2.8%，2023年12月终值升2.9%；环比降0.4%，预期降0.4%，2023年12月终值升0.2%。核心CPI初值同比升3.6%，2023年12月终值升3.9%；环比降0.6%，2023年12月终值升0.3%。 3、欧元区1月Markit制造业PMI终值46.6，预期46.6，初值46.6，2023年12月终值44.4。 4、2月1日，英国央行将基准利率维持在5.25%不变，符合市场预期。货币政策委员会以6比3的 投票结果支持维持利率不变，有两人希望进一步加息25个基点，一人支持降息25个基点。这是自2008 年8月以来，货币政策委员会成员首次在同一次会议上投票决定将利率调整到相反的方向。 英国央行称，英国央行行长贝利认为在降息前需要更多证据；货币政策委员会将确保银行利率“在 足够长的时间内保持限制性，以使通胀在中期可持续地回到2%的目标”。预计英国通胀率将在第二季度“暂时”回到2%的目标水平。 英国央行行长贝利称，预计三月份CPI将达到3%左右，过去几个月通胀方面取得“好消息”，必须更加有信心通胀正在下降。由于基数效应，1月份CPI可能会有所上升。石油和天然气价格下跌导致英国通胀降低，并不是通胀在春季回归至目标水平就完成任务这么简单。贝利称，服务价格压力仍然持续存在，不要期望能源价格会进一步大幅下降，“限制性”利率政策正在缓解通胀。通胀高于目标水平的时间比11月份预测更长。 5、韩国央行行长李昌镛表示，如果美联储延迟降息，韩国央行可能推迟降息；货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，重申了韩国央行降低通胀的承诺；韩国经济面临房地产和家庭债务风险；韩国社会在过去十年中过度关注房地产，浪费了时间；如果急于降息，资金可能流入房地产市场；不能忽视利率对外汇的影响。 6、韩国1月出口同比增长18%，预期17.8%，前值5%；进口增长7.8%，预期降7.6%，前值降10.8%。韩国1月贸易帐初值顺差3亿美元，预期8亿美元，前值44.57亿美元。 7、高盛发布最新报告称，已将美联储第一次降息的预测从3月推迟到5月。不过高盛仍预计在2024 年进行5次降息，即在5月、6月、7月和9月会议上连续进行四次降息，然后放缓至季度节奏，并在12 月再次降息。 8、欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）举行会议，不建议调整石油政策；下一次会议将于4月3日举行。俄罗斯副总理诺瓦克表示，如有需要，欧佩克+联合部长级监督委员会同意采取进一步的市场行动。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223