有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-23 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 170 150 130 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 110220 90 2022/102023/12023/42023/7 170 摘要： 铜观点：人民币汇率波动主导当下盘面，铜价维持偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。 铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强。锌观点：下游补库增加，锌锭短期震荡。 铅观点：沪铅持仓量处于历史高位，资金因素推升铅价走强。镍观点：印尼镍矿紧张情绪蔓延，盘面相对谨慎看待。 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢走势偏强。锡观点：库存持续去化，锡价震荡偏强运行。 工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。 碳酸锂观点：供应扰动情绪影响，盘面维持震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：人民币汇率波动主导当下盘面，铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）外电8月21日消息，国际铜业研究组织(ICSG)周一称，2023年1-6月全 球精炼铜市场从去年同期的短缺19.6万吨转为过剩21.3万吨。 （2）7月中国精铜进口28.7万吨，1-7月累计进口183.3，同比下降11.3%；7月中国精铜出口2.7万吨，同比增长104.7%，1-7月累计出口19.7万吨，同比增长9.2%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水290元-升水360元，均升水 325元，环比回落80元；8月21日SMM铜社库较上周五减少0.19万吨，至7.29震荡 万吨，8月22日广东地区环比减少0.09万吨，至1.65万吨；8月22日上海电 解铜现货和光亮铜价差750元，环比减少150元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对铜价有压力。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势信息分析： （1）8月22日，SMM氧化铝现货报2912元/吨，与上日持平。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响，氧化铝供应持续偏紧，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局 或将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本震荡端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持强势。根据调研，目前山西 和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强信息分析： （1）8月22日，SMM上海铝锭现货报18670~18710元/吨，均价18690元/吨，+90元/吨，升水130-升水170，升水150。 （2）8月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.1万吨，较上周四库存增加 0.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低震荡位。 （3）8月21日，SMM统计国内铝棒库存7.71万吨，较上周四库存增加0.31万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、无锡等地区。 逻辑：因铸锭量依旧偏少，市场短期内难有集中到货出现，本周当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡 后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：下游补库增加，锌锭短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水210元/吨，广东0#锌对09合约报 升水140元/吨，天津0#锌对09合约报升水370元/吨。 （2）截至本周一（8月21日），SMM七地锌锭库存总量为9.38万吨，较上周五 （8月18日）减少0.55万吨，较上周一（8月14日）减少2.27万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加 69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计锌同比增加26.65%。 逻辑：宏观方面，评级机构下调美债以及美国银行评级，市场避险情绪抬头。同 时美元指数反弹，对锌价较为不利，关注本周的杰克逊霍尔会议。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，8月份仍有较大冶炼厂检修，需持续关注供给端的减产情况。7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，国内社会库存环比录减。LME锌库存近期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到14万吨以上，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期关注下游补库对锌价的支撑。 操作建议：空头逐步止盈 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅持仓量处于历史高位，资金因素推升铅价走强信息分析： （1）8月22日沪铅持仓17.89万手，较昨日增加0.67万手，较一周前增加1.77 万手。 （2）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比 -1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （3）8月22日废铅酸蓄电池价格9600元/吨（+25元/吨），再生铅利润（不含铅副产品）理论值约为-43元/吨（+61元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/ 吨（+0元/吨）。 （3）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （4）Mysteel统计2023年8月21日国内主要市场铅锭社会库存为5.46万吨， 较14日减0.06万吨，较17日减0.03万吨。 （5）8月21日铅升贴水均值为-250元/吨（-40元/吨）；8月21日LME铅升贴水（0-3）为17.5美元/吨（-1.0美元/吨）。 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：印尼镍矿紧张情绪蔓延，盘面相对谨慎看待信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日持平，注销仓单0.09万吨，占比2.30%；沪镍库存1894吨，较前一日减少65吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水4000-4200 元/吨，升水1000-1200元/吨；现货升水分别下跌350元/吨、下跌100元/吨。盘面相对高涨，然现货市场并无太好表现，整体升水弱势运行小幅下调为主。 （3）根据Mysteel消息，8月20日，由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品，标志着该项目贯通全流程并顺利投产。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应如预期逐渐显现，国内7月产 量延续高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产环增4-5%，8月排产延续震荡 7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期印尼镍矿事件引发供应担忧，然宏观情绪偏负面，镍价小幅反弹。基本面来看，电镍继续加速出量，华友纳入LME及SHFE交割品牌，格林美也已向LME提交交割品牌申请，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目正式出产，基本面现实较弱。由于近期印尼政府开展能矿部廉政调查致使镍矿山新生产配额获批缓慢，产业链当前对于矿石趋紧等问题担忧不断，短时情绪较强无法证伪，宜相对谨慎。基本面及估值角度，仍存在上万元偏移，但基于成本支撑硫酸镍下行预计明显阻力，空间进一步打开受限。后续操作上仍可持续关注估值空间及参考位（现货估值约15.