- 1H23 火电盈利扭亏为盈 ； 可再生能源领域加速增长

1H23火电盈利扭亏为盈；可再生能源领域加速增长 华润电力公布1H23业绩，核心利润超出市场预期。公司目标新增可再生能源装机容量40,000MW，十四五期末可再生能源装机容量占比将超过50%。CR Power增加了大量可再生能源容量储备，以支持持续扩张。我们预计华润电力将在下半年保持强劲的增长势头，这得益于可再生能源发电的良好势头和更好的燃料成本。.我们将TP调整为23.43港元。维持买入。 目标价23.43港元（先前TP 23.20港元）涨/跌45.2%现价16.14港元中国能源 1H23核心利润超预期，符合我们的预期。华润电力公布1H23业绩，其中1）收入/归属净利润为51.48亿港元/ 67.4亿港元，同比增长2.1%和54.2%。特别是，可再生能源部门的可归属核心NP为59.5亿港元，同比增长13%；2）火电部门实现了核心NP的周转，并在1H23录得73亿港元（1H22 - 14亿港元），原因是燃料成本同比下降10%；3）主要支出基本持平，而净财务成本同比小幅增长8.2%。4）华润电力宣布中期股息0.328港元/股，同比增长56.2%。可再生能源领域保持快速增长。CR功率总计 梅根·夏，CESGA(852) 3761 0836 1H23年电力销售同比增长7%。风电销售同比增长15.3%，太阳能销售在1H23年同 比大幅增长50.9%，基于良好的风况和新能源较大的可归属运营装机容量。到1H23，华润 正在建设的风力发电和太阳能发电超过5GW的可再生能源部分建设。电力的风能/太阳能的可归属运营发电量记录为16, 682MW和2, 009MW，以及两者的可归属发电量 分别。在下半年，我们相信公司将加快步伐并进行投资 华润电力的火电板块在1H23实现利润扭亏为盈，预计在2H23将进一步改善。上半年火电销售额同比增长4.9%。煤电电价（不征税）同比增长1.8%，至430元/兆瓦时。此外，华润电力的煤炭燃料成本逐渐下降，符合我们的估计。它的平均值。标准煤价/单位燃料成本同比下降7.9 / 8.1%，至1045.3元/吨和309.6元/兆瓦时。因此，华润电力在2013年上半年公布了火电部门7亿港元的利润扭亏为盈（上半年为- 14.4亿港元，2012财年为- 25.8亿港元）。在2H23，随着长期合同中煤炭的实现比例上升和燃料成本降低，我们认为华润电力的火电业绩将进一步改善。 维持买入价23.43港元。我们在很大程度上保持了我们的估计2023 - 25E年风力发电同比增长从11% / 10% / 18%略微提升至13% / 17% / 18%，原因是运营装机容量稳定。因此，我们将净利润预测调整为131.79亿/ 154.92亿/ 184.20亿。我们基于SOTP的TP调整为23.43港元，基于FY23E可再生能源业务的1.4倍PB（~同行平均。FY23E的PB为1.2倍）和FY23散热部分的远期PB为0.7倍（~同行平均。2013财年PB约为0.7倍）。维持买入。 来源：FactSet 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑各个投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财 务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解与报告有关的事项。