上半年业绩短暂承压，聚焦优势业务领域快速发展

事件概述： 8月19日，普联软件发布《2023年半年度报告》。上半年公司实现营业收入1.52亿元，同比下降6.11%；归母净利润为-3,175.39万元，扣非归母净利润为-3,692.85万元。 H1业绩短期承压，在手订单充沛支撑未来增长 根据公告披露，上半年公司实现营业收入1.52亿元（-6.11%），单Q2营业收入为0.98亿元（-13.35%），主要为公司业务呈明显季节性分布，上半年销售额与全年相比占比较低，同时公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，对公司上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有一定的阶段性滞后影响，收入有小幅回落。分行业来看，石油石化行业实现营业收入6,757万元（-10.42%），占总营收比例44.32%； 建筑地产行业实现营业收入4,161万元（-19.84%），占总营收比例27.29%；金融保险行业实现营业收入1,997万元（+36.43%），占总营收比例13.10%。从服务类型来看， 定制软件收入3,839万元（-24.93%），技术服务收入8,577万元（-1.35%），产品化软件收入1,096万元（+26.69%）。一方面，随着公司业务规模不断扩大，已完成项目的后续维护业务逐渐增多,运维收入规模不断增加；另一方面，产品化收入的实施周期较短，收入的实现在年度内较为均衡，并且在上半年有较大增长。这两个方面弥补了公司在上半年定制软件收入受项目完工验收因素有所下降的影响。对改善公司收入的季节性分布有一定的帮助。 公司持续加强技术研发投入，重点加强了集团司库、信创ERP解决方案等方向投入，上半年公司研发投入为5512.87万元，同比增长12.24%，占营业收入比例36.16%；综合毛利率为42.89%，较上年同期下降7.11个百分点，公司人力驱动非常明显，毛利率下降主要系职工薪酬费用的增加所致；在手订单方面，截止上半年，已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.43亿元，为下半年业绩增长奠定基础。 提升战略客户服务能力，深耕优势领域快速拓展 公司坚持“聚焦大型集团客户、聚焦优势业务领域”的发展战略，积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域，加大信创ERP研发投入，为公司高质量发展强基蓄力。1）提升战略客户服务能力：公司在中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展，并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展。2）深耕优势业务领域：司库业务持续推进，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户；完成了山东高速业财中台、海尔集团费用中台的交付，中标中国中化财务共享项目；风险管理3.0产品已陆续在国寿海外、交银人寿、爱和宜、利安人寿、汇丰人寿、友邦人寿等客户推广应用。 投资建议 普联软件作为大型集团信息化建设领军者，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为9.24/12.11/15.18亿元，归母净利润分别为2.03/2.89/3.60亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.21元，相当于2023年35倍的动态市盈率。 风险提示： 客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润