各业务板块稳步发展，营收逆势提升

投资要点 业绩总结：2023H1] 公司实现营业收入128.0亿元，同比增长54.7%；实现归母 净利润9.3亿元，同比降低27.0%。 城建业务平稳发展，创新创优持续推进。2023H1公司城市建设板块实现营收62.2亿元，同比增长34.8%。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，H1新开工项目105个，合同金额达88.1亿元；期末在建项目271项，合同造价632.4亿元，同比增加27.2%。同时公司积极推进各项科研创新与工程创优工作，报告期内取得省部级工法2项、市级工法2项，专利28项；并获得省级工程优质结构奖1项、市级优质工程奖7项以及10项省、市安全生产与文明施工优良工地。 综合开发提质增效，销售收入逆势大增。2023H1公司综合开发板块销售收入68.0亿元，同比增长79.4%。公司主要在售楼盘22个，实现认购金额89.1亿元，同比增长105%，未结转的建筑面积141.7万平；主要在建项目7个，累计计容建筑面积98.9万平方米。重点产业园区项目深圳天健创智新天地新签合同面积达4357平方米，西丽汽车城项目主动与相关单位保持联系。但收入增长对应成本同比增加252.4%，导致地产销售毛利率同比下降37.6%至23.37%。 城市服务升级拓新，各项业务稳步推进。2023H1公司城市服务板块营业收入8.2亿元，同比增长28.1%。期内公司承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2223公里；设施维护道路4466条，里程3360公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里。棚户区改造方面，罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房已于2月份全部完成交付；碧海花园项目已进入主体施工阶段；南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中。商业运营方面，物业综合出租率达96%，租金收缴率达95%，新签合同面积4357平方米。物业服务方面，公司新增物业管理项目70个，对应面积257.6万平方米。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为10.0%，考虑到公司业绩稳健，维持“买入”评级。 风险提示：业绩结算不及预期、政策宽松不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：2023-2025年公司房地产结算金额增速为10%/8%/6%； 假设2：2023-2025年公司工程施工结算金额增速为14%/12%/10%； 假设3：2023-2025年公司物业租赁收入增速分别为10%/8%/5%； 假设4：2023-2025年公司棚改项目管理服务收入增速分别为50%/10%/8%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率